「聪明钱」 的布阵 1「还是先撤吧……」 在犹豫中，风险偏好稳健的杨女士选择减仓纳指 ETF，转而增持多只聚焦 「先进制造+科技创新」 成长主题的国内制造与科创类 ETF。刚刚过去的一周，美股表现动荡。受美国下调非农就业数据、美联储态度模糊等多重因素影响，美股震荡调整、美元最终回落。杨女士判断，也许是时候锁定部分收益了。近两日，A 股表现远超预期，几乎未受到外围市场波动影响，上证指数重新站上 3600 点，并突破此前反弹高点。8 月 7 日，上证指数收于 3639.67 点，深证成指、创业板指数分别收于 11157.94 点、2342.86 点。杨女士注意到，自己前一交易日新买入的几只科创类 ETF 出现小幅亏损，而尚未全部卖出的纳指 ETF 却贡献了当日收益。这是否意味着，她的换仓策略失误了？杨女士并不这样看。她认为，在风险环境下保持资产配置平衡、适度增配人民币资产依然是明智之举。她的观点并非孤立。瑞士百达资产管理继续对中国股市维持超配立场。联博基金市场策略负责人李长风表示，中国资本市场的结构性改革正逐步显效，长期投资价值持续提升。相比之下，美股更显 「魔幻」。高盛交易员指出，在当前市场动能主导下，尽管美国经济衰退概率高达 30%，股市依旧强劲上涨，「做空似乎变得不合时宜」。当日，美国三大股指涨跌互现，纳指收于 21242.7 点，道指、标普 500 则分别收跌至 43968.64 点和 6340.00 点。进入 2025 年下半年，恰逢立秋时节，中国政策层面持续发力。标普国际维持中国主权信用评级 「A+」 与 「稳定」 展望不变。财政部有关负责同志指出，标普报告对中国经济增长韧性和债务管控成效高度认可，体现了对中国经济向好前景的信心。2025 年上半年，中国政府积极应对急剧变化的外部环境，打好政策 「组合拳」，保障经济运行稳中有进，主要经济指标表现好于预期，新质生产力积极发展，民生兜底保障进一步加强，中国经济展现强大活力和韧性。上半年，中国经济增速达到 5.3%，比去年全年提高 0.3 个百分点。日前，国际货币基金组织将 2025 年中国经济增长率预期值提高至 4.8%，较 4 月的预期上调 0.8 个百分点。8 月 1 日，央行和证监会联合发布 《金融基础设施监督管理办法》，明确六大关键金融设施的监管框架，强调系统性风险管理与双向开放保障，旨在提升金融效率，推动市场长期稳定发展。各项支持政策也在持续落地，包括鼓励消费、优化养老、教育、医疗等方面的改革也正稳步推进。整体来看，当前市场氛围并非 「强刺激、快上涨」，而是多维度信心提振与制度重构。有分析人士认为，标普报告显示中国财政与外储的状况稳健，具备充足政策空间以应对潜在经济波动。尽管面临结构性挑战，但整体风险 「可控且不具系统性」。截至 2025 年 7 月末，中国外汇储备为 32922 亿美元。民生银行首席经济学家温彬分析称，受美元指数上涨、主要经济体货币政策变动等因素影响，外储在汇率折算和资产价格变动的双重作用下有所下降。与此同时，外部不确定性仍在升温。例如，自 2025 年 8 月 7 日起，美国将全球平均关税提高至 17.2%。国盛证券首席经济学家熊园表示，该政策可能对我国转口贸易造成冲击，出口回落压力上升，但实际影响可控。财政部有关负责同志指出，下半年，中国宏观政策将持续发力、适时加力，同时保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现 「十四五」 圆满收官。基于此，杨女士对人民币资产保持信心。2 立秋已至，暑意未退。全球资本市场亦显躁动。8 月 7 日，A 股上证指数收于 3639.67 点，沪深两市成交量显著放大，北证 50 指数领涨。一位资深投资者指出，A 股本轮反弹的主因是政策与市场预期的博弈联动。8 月 5 日，A 股两融余额升至 2.0002 万亿元。这是时隔 10 年，两融余额再度突破 2 万亿元大关。回看过去一周的 A 股走势，投资者似在 「用脚投票」，对政策支持与结构性行情抱有信心。然而，市场仍面临核心问题：盈利支撑从何而来？目前，A 股盈利结构正从房地产、周期性行业、出口三大传统方向，转向 「政策推动下的制造业重构」「科技含量提升」 与 「结构性出海」 三大战略方向。现阶段的市场韧性来自信心提振、估值修复与政策支持三重驱动。目前，A 股政策面正在从 「托底式」 干预转向 「结构性」 修复，这要求投资策略从 「博反弹」 转向 「找主线」。A 股反弹已进入 「结构性轮动+政策博弈+基本面修复」 三元驱动阶段。7 月 A 股、港股普涨，市场仍呈现存量博弈特征。贝莱德基金经理神玉飞指出，当前市场主要受益于 「反内卷」 和资源自主可控等主题。神玉飞预计，8 月将重点关注以下方向：一是中报优质权重股带来的结构性机会，尤其是银行板块；二是 AI 应用与机器人赛道带来的事件驱动机会；三是消费板块内部结构调整中出现的 「高切低」 机会。展望 8 月，瑞士百达首席策略师卢伯乐表示，中国央行态度转向宽松，政府政策持续加码，旨在通过 「反内卷」 战略淘汰弱势产能企业，提升经济质量。他认为，尽管美股创历史新高，但估值过高，易受关税政策滞后影响冲击，仍应维持中性立场，更看好新兴市场，超配中国。联博基金副总经理朱良指出，市场对关税的不确定性更甚于数字本身。在中国及时应对后，政策稳定性逐步增强，市场信心有所修复。从贝塔收益看，当前 1.7% 的实际利率水平预示中证 800 指数未来一年或有较高正收益概率；从阿尔法角度看，拥有稳定现金流、高分红能力或 ROE 持续增长的企业更具投资吸引力。而全球市场尤其美股正在经历一场 「信仰与估值」 的拉锯战。相比之下，美股虽有科技巨头财报的支撑，但估值已达历史高位。彭博数据显示，美股 TMT 板块远期市盈率达 26.7 倍，为 2009 年以来新高，且板块内部相关性升至 0.49，预示系统性风险或在积聚。TMT 板块估值高企，标普 500 前七大科技公司市值占比超 33%，但盈利贡献不足 25%，集中度创互联网泡沫以来新高。有分析师预测，2025 年下半年，美股 TMT 板块预计增长 11.8%，虽然仍高于大盘平均，但增速优势正在缩窄，或将压缩其估值溢价空间。8 月 7 日，美国 10 年期国债收益率为 4.24%，部分资金回流债市，部分流入黄金、加密资产等避险品种，比特币、以太坊近期反弹，反映市场情绪波动而非理性定价。或许，杨女士的调仓正体现了 「聪明钱」 的典型特征——以一时的波动换取更大的政策红利空间。
