文 | 节点财经，作者 | 道哥
美国设计软件公司 Figma 近期在纽约证券交易所挂牌上市，首日即上演 「狂飙」 行情——发行价定每股 33 美元，开盘报价 85 美元，较发行价翻倍。首日收报 115.50 美元，较发行价大涨约 250%，市值飙升至近 670 亿美元，创下近 30 年来同等规模美股 IPO 的最大单日涨幅纪录。
然而，随着短线资金获利了结，Figma 股价在随后的交易日有所回落。
截止当前，其股价一度跌至每股 79 美元附近，较峰值下挫约 44%，市值回落至约 380 亿美元。路透社分析认为，这一回调更多是对过热情绪的冷却，并不代表投资者对 Figma 业务前景的看淡。
01 Figma 上市，重启美股科技 IPO 信心？
Figma 的上市被视为近年美股科技行业 IPO 低迷后的一剂强心针。
自 2022 年以来，受宏观经济不确定性和二级市场震荡影响，美国科技初创公司的上市窗口一度冻结，IPO 数量和规模骤减。
Figma 此次募资规模达 12.2 亿美元，是 2025 年以来美股第四大 IPO，也成为今年美股市场最亮眼的科技股首发案例之一。路透社分析称，这是 「Pent-up Demand」 的典型体现——长期缺乏大型科技公司上市的市场，对 Figma 这类高增长企业的出现表现出异常旺盛的需求。
《智百道》 发现，Figma 上市前认购倍数高达 30 倍，却仍按 33 美元定价，这让发行方给初期投资者预留了大量的利润。一般而言，投行往往希望首日股价较发行价上涨约 10%-20%，以平衡融资额和次级市场表现，而 Figma 远超预期的表现，一方面令早期投资人和员工获得账面暴增回报，另一方面也预示更多独角兽企业可能效仿其步伐加快 IPO 进程。
投资者对 Figma 的热情，很大程度上源自其身处 「AI 与 SaaS 融合」 的风口。
Figma 不仅在设计协作工具中率先引入生成式 AI 能力，还推出了涵盖设计、头脑风暴和办公汇报的完整产品线 （包括 FigJam 白板、开发者模式 Dev Mode、Slides 演示工具等），试图构建 「从想法到原型」 的端到端 AI 驱动设计平台。
02 创始人 19 岁辍学创业，两拒 Adobe 收购
Figma 的成功离不开其创始人迪伦·菲尔德 （Dylan Field） 的坚守。现年仅 33 岁的菲尔德被媒体称为 「90 后辍学 CEO」，他的创业故事颇具传奇色彩。
2012 年，年仅 20 岁的菲尔德还是布朗大学大三学生，因获得 「蒂尔奖学金」 而辍学，拿着 10 万美元奖金踏上创业之路。和菲尔德一道创业的是他的大学助教埃文·华莱士 （Evan Wallace），两人最初在浏览器中实现了一个可滚动的 3D 小球原型，这个看似简单的 demo 为日后诞生云端设计工具埋下伏笔。
当时 Adobe 正好宣布停止更新旗下网页设计软件 Fireworks，这让菲尔德敏锐地察觉到行业空白：「我们的目标是让任何人都能在浏览器里进行设计创作」。抱着这个信念，菲尔德和搭档开始开发一款面向大众的免费在线设计工具，即后来闻名业界的 Figma。
Figma 早期发展并非一帆风顺。2013 年，菲尔德试图向早期投资人证明 「浏览器里的 Photoshop」 具有可行性，但投资人却表示商业前景存疑。经历这次碰壁后，菲尔德不再追求纯粹消费级的照片编辑，而是聚焦实时协作的设计工具，这一转向也吸引了 Index Ventures 等风投的注意，Figma 顺利拿到种子轮融资，在硅谷组建小型团队。
事实证明这一策略非常成功，Figma 在保证个人和开源项目可免费使用的同时，通过向团队和企业用户收取订阅费实现了高速增长。2019 年，红杉资本以 4.4 亿美元估值领投了 Figma 的 C 轮融资，此后 Figma 的估值一路攀升，2021 年估值进一步突破百亿美元大关。
Figma 的崛起引起了设计软件巨头 Adobe 的警觉。早在 Figma 估值尚不足 3 亿美金时，Adobe 就已将其列入竞争对手名单，并火速推出了矢量设计协作软件 Adobe XD 作为回应。
面对 Figma 蒸蒸日上的势头，Adobe 很快祭出收购大旗。2021 年年初，Adobe CEO 山塔努·纳拉延也亲自上门洽谈，希望以收购消除这一新兴威胁。然而，彼时刚迈入独角兽行列的菲尔德断然拒绝了 Adobe 的示好邀请，并在社交媒体上放话：「我们要做的是 Figma，而不是 Adobe。」
戏剧性的转折出现在 2022 年，美联储激进加息令科技股估值普遍下挫，一级市场投资趋寒。
2022 年 9 月，Adobe 拟以约 200 亿美元 （约一半现金一半股票） 收购 Figma，Figma 团队并入 Adobe 数字媒体部门。当时菲尔德也在给员工的内部信中表达了加入 Adobe「共同拓展创意工具未来」 的期待。
然而，这场看似双赢的联姻却很快遭遇监管阻碍。欧美多国监管者担心 Adobe 吞并 Figma 将削弱 UI/UX 设计领域的竞争，英国竞争与市场管理局 （CMA） 指出该交易可能 「扼杀创新」，使设计师无法获得更好的产品选择。
最终，经历一年多波折后，Adobe 于 2023 年末宣布放弃对 Figma 的收购。Adobe 为此支付了高达 10 亿美元的分手费，算是 「黯然退场」。
03 云端协作重塑分工，Figma 如何形成平台效应？
传统上，设计师使用的软件 （如 Adobe Photoshop、Illustrator 或 Sketch 等） 大多需要本地安装、单机运行，协作时需反复传输文件，版本管理繁琐。
而 Figma 从一开始就选用了截然不同的路径：云端 SaaS +实时协作。用户只需通过浏览器或轻量客户端即可使用 Figma 进行界面设计、原型制作等工作，多人可以同时编辑同一文件，所有改动自动同步。
在盈利模式上，Figma 采用了业界常见的 「增值免费」（Freemium） 策略。个人用户和小团队可以免费使用 Figma 的基本功能，这帮助 Figma 在早期迅速积累起庞大的用户基础。截至 2025 年上市时，Figma 已经拥有超过 1300 万注册用户，其中不仅包括专业设计师，大量非设计背景的产品经理、工程师也借助 Figma 参与到产品设计协作中。
在免费策略带来广泛采用后，Figma 通过高级付费订阅来实现商业转化。对于有更高协作需求的团队和企业客户，Figma 提供专业版和企业版订阅，按用户席位收取月费或年费，提供诸如版本控制、权限管理、更大存储空间、单点登录等增强功能。招股书显示，2024 财年 Figma 实现营收约 7.49 亿美元，同比增长 48%，毛利率高达 91%。
此外，Figma 还催生了围绕自身的生态系统，它提供了插件和模板社区，众多第三方开发者编写插件以扩展 Figma 功能，设计师们也乐于分享 UI 模板和素材资源。
《智百道》 认为，这进一步巩固了 Figma 作为平台的地位，用户在 Figma 上投入的时间和数据越多，迁移成本就越高，Figma 的护城河也就越深。Figma 通过不断丰富产品线来巩固其 「一站式设计协作」 定位，尽可能满足用户的多样化需求，防止用户流向竞品。
Figma 的商业成功，在于抓住了设计领域长期被忽视的痛点——协作和效率。在为团队协作赋能的过程中，Figma 也开创了设计 SaaS 的新范式，不仅撼动了巨头地位，还培养了忠实的用户群体，从而建立起强大的先发优势和品牌护城河。
AI 带来的是护城河还是同质化，Figma 在 「怕」 什么？
据 《智百道》 统计，「AI」 一词在 Figma 招股书全文中出现了 154 次，其中 60% 的提及集中在风险因素章节。
也就是说，Figma 一方面在上市故事中大书特书 AI 赋能带来的机遇，另一方面又在向投资者详细披露 AI 可能引发的种种风险——这种矛盾的 「AI 焦虑」 背后，反映了 Figma 在 All in AI 战略下对不确定性的理性审视。
《智百道》 发现，Figma 对 AI 相关风险的担忧主要集中在三个方面：
模型依赖风险，Figma 指出其多个 AI 新功能依赖于第三方大语言模型 （LLM） 的 API 服务。也就是说，Figma 自身并不掌握底层大模型，一旦上游模型提供商调整商业条款、限制接口调用或更改授权机制，Figma 的 AI 服务能力可能被削弱，甚至被迫中断。
数据与内容合规风险， Figma 平台上可生成的内容从 UI 设计、界面素材直到部分代码逻辑，呈现指数级增长。但目前国际法规对 AI 生成内容的版权归属、使用许可和商业用途尚无明确界定，在对知识产权高度敏感的设计行业，这类风险难以量化但又不容忽视。
AI 同质化竞争风险，更深层的焦虑来自 AI 能力快速普及可能导致的差异化下降。随着生成式 AI 技术门槛降低，越来越多竞争对手开始在自家产品中引入类似 ChatGPT 的文生图、智能助手等功能。当 AI 工具成为行业 「标配」 后，Figma 赖以领先的技术壁垒可能被削弱。
《智百道》 认为，这种在 IPO 时讲 「复杂、不完美 AI 故事」 的做法，某种程度上是一种更接近现实的战略姿态。相较许多科技公司把 AI 描绘成无限美好的增长引擎，Figma 选择承认技术演进中的非线性风险，表明其管理层对 AI 当前能力边界和潜在挑战有着清醒评估。
事实上，Figma 之所以对 AI 持审慎态度，正是因为其已经在战略上深度绑定 AI，不得不更谨慎地权衡利弊。
在其产品 Figma Make 现场演示时的一段 「小插曲」 颇能说明问题，2025 年 5 月的用户大会上，产品经理 Holly Li 向与会者展示 Figma Make 如何将几句 prompt 变成可运行的音乐播放器界面，没想到 AI 模型突然 「抽风」，生成结果里的背景元素离奇消失，文字也糊成一片，引得现场一片尴尬。
总的来说，Figma 上市被视为科技资本市场回暖与 AI 时代行业变革交汇的标志性事件。然而，正如菲尔德在接受采访时所言：「股价只是一个快照，下一秒可能就变脸」。对于 Figma 而言，上市不是终点而是新的起点，要在充满机遇与变数的 AI 设计新时代立于不败，仍需在产品打磨、生态构建和商业拓展上继续保持清醒和努力。
未来几年，Figma 能否引领设计工具迈向一个更智能、更普惠的时代，资本市场将拭目以待。
