文 | 奇点湃
从曾经游戏直播行业的绝对龙头，到主播出走、用户流失、营收持续下滑，为自救虎牙还在持续努力中。
此前，虎牙在自制赛事“ 传奇杯 S3” 中率先上线了智能体“ 虎小 Ai”，在赛事全过程中进行内容输出，包括选手拍卖分析、直播讲解、赛后复盘等多个环节来为游戏直播赋能。
客观来说，虎小 Ai 的上线是虎牙在早已是一片红海的游戏直播领域所找到的新方向，只是 AI 加持究竟能否帮助虎牙扭转颓势，恐怕还要打上一个问号。
一方面在于虎牙的整体营收结构过于单一，尽管游戏相关服务等业务增长迅猛，然而其直播业务在总营收中的贡献度仍然接近 80%；另一方面抖音、快手之类的短视频平台在游戏直播领域纷纷加码，也对虎牙等传统直播平台形成了分流。
如果 AI 不能成为救命稻草，那么虎牙的未来还能靠什么呢？
断崖式下跌，急寻救命稻草？
虎牙的轨迹，几乎复刻了游戏直播行业的兴衰史。
2018 年 5 月，虎牙以“ 游戏直播第一股” 身份登陆纳斯达克，市值突破 30 亿美元。
彼时，虎牙在国内游戏直播市场有着绝对统治力，市占率达 40%，全年营收突破百亿大关，净利润 8.8 亿元，同比近乎翻倍。
通过签约头部主播、垄断赛事版权、绑定腾讯生态，虎牙不仅坐拥用户流量，更掌控着行业话语权。2020 年，其与斗鱼的合并虽因反垄断被叫停，但双方合计超 70% 的营业额市场份额、超 80% 的活跃用户占比，已足以定义行业格局。
然而，在短视频无限收割注意力的时代，抖音、快手凭借“ 看完直播切片再刷搞笑视频” 的一站式体验收割用户，虎牙的独立 APP 显得愈发单薄。
有产品经理吐槽，虎牙的 APP 架构是为直播设计的，加个短视频板块就像给拖拉机装跑车发动机，卡得要命。等虎牙终于推出 "虎牙小视频" 功能时，抖音、快手已经牢牢占据了市场，根本抢不到用户。
更致命的是，国内游戏直播增速从 2021 年的 35% 骤降至 2024 年的 8%，市场彻底进入存量绞杀阶段。
2022 年，虎牙营收同比下滑至 92.6 亿元，净利润从 5.8 亿暴跌至亏损 5.5 亿；2024 年全年营收进一步缩水至 60.79 亿元，连续 13 个季度下滑，Q4 营收首次跌破 15 亿元。
时间回到 2025 年，随着 DeepSeek 等大模型的火爆， AI 的热度持续升温。秉承着所有产品都值得用 AI 做一遍的理念，被业绩逼到断崖的虎牙，也将目光投向了 AI 赛道，试图通过技术创新来实现自救。
作为虎牙推出备受关注的 《英雄联盟》 自制赛事“ 传奇杯 S3”，虎小 Ai 的亮相成为游戏直播行业首次将 AIgc 内容实时融入到直播流中，覆盖了一场电竞赛事过程中的赛前选人、教练 BP、实时解说和赛后复盘等多个关键环节。
和很多通用大语言模型不同，虎小 Ai 主要针对电竞直播进行专业化训练，通过虎牙在电竞直播领域多年深耕所积累的数据进行感性和理性层面的双重分析。
结合整场赛事的实际效果来看，虎小 Ai 在比赛过程中的响应速度相当之快，不仅能够对双方胜率和相关数据进行实时分析，同时还会输出一系列的个性化表达带动直播氛围，如“ 中单游走的次数比我的微信步数还要少”、“ 教练 BP 完建议直接订机票”…。
虎牙之所以此时选择布局 AI 智能体，很大程度上也是想要迫切寻找新增量的需要。
生态缺失的致命伤
2025 年第一季度，虎牙营收结束了此前多个季度连续下滑的态势，然而净利润只有 92.7 万，相较于 2024 年同一时期的 7103.3 万，同比减少 98.69%。
业绩表现不佳，直接暴露出虎牙所面临的核心问题：营收结构过度单一导致没有第二增长曲线、竞争对手分流使得大主播出走和用户流失，这些是摆在虎牙面前的现实挑战。
虎牙的营收结构，堪称“ 将鸡蛋放在同一个篮子里” 的典型。2022-2023 年间，直播业务贡献了总营收的 88.47% 和 92.23%；2024 年虽试图通过游戏相关服务开辟第二曲线 （同比增长 145.4% 至 13.3 亿），但该板块占比仅 21.9%，直播收入仍占 78%。
这种畸形的依赖，在行业红海化背景下被无限放大—— 当抖音、快手等短视频平台携算法与流量优势杀入游戏直播领域，虎牙的单一收入来源瞬间成为“ 致命软肋”。
同时，2023 年虎牙接连失去两位顶流主播：王者荣耀一哥张大仙转投抖音；英雄联盟知名主播骚男同步迁移。张大仙在虎牙积累的 3000 万粉丝，半年内在抖音涨至 5500 万，再次印证“ 主播去哪儿，用户跟到哪儿” 的铁律。
尽管虎牙在 2024 年推出“ 虎亿计划”，计划三年培养千名头部主播、合作 5000 个游戏项目，但效果寥寥：2025 年一季度其移动端月活仅 8340 万，与抖音、快手超 8 亿的月活规模，中间差了 N 个数量级。
没有了足够的用户基础，平台的广告收入、打赏收入都会受到影响，形成一个恶性循环。
回过头来看，虎牙面对抖音和快手等平台的竞争之所以几无招架之力，关键原因就在于内容生态上的缺失，短视频平台往往能够通过算法和碎片化内容快速抢占市场。
而虎牙仍困在“ 头部主播+赛事版权” 的旧模式里，哪怕过去几年试图通过游戏分发和广告等业务进行多元化转型，实际上能给自身业绩所带来的提振作用相当有限。
此外，一个公认的事实是国内游戏直播行业已经进入存量竞争阶段，数据显示国内游戏直播行业市场规模在 2024 年的增速已经回落至 8%，相较于 2021 年的 35% 差距明显。随着用户增长的天花板效应愈发明显，各大平台为了争抢主播和用户也会开始内卷式竞争，这种市场格局势必会让处在转型期的虎牙更加难受。
2025，能打出翻身牌吗？
那么，in AI 会是虎牙成功翻身的王牌吗？目前来看，恐怕很难。
2024 年前三季度虎牙直播了超过 90 项版权电竞赛事，包括英雄联盟和王者荣耀职业联赛、电竞世界杯、无畏契约全球冠军赛等，其中无畏契约全球冠军赛在虎牙平台的观看人次同比增长高达 160%。
「无畏契约」 直播数据暴增的背后是，赛事 IP 的稀缺性与内容创新力。
意识到这点，虎牙开始围绕自制赛事 IP 发力。传奇杯从 S1 到 S3 在赛制环节方面不断创新，除了传奇杯，虎牙还推出过王者荣耀雷霆杯、DOTA2 不朽杯等多项电竞赛事，力求将自制赛事 IP 成为虎牙的内容流量池。
除了在老本行电竞赛事方面的努力，虎牙还通过陆续推出娱乐综艺和乡村运动会等，进一步丰富自身的内容矩阵。
一方面，通过联合电视台和娱乐主播推出水上闯关直播综艺“ 主播向前冲”，另一方面还举办了“2024 虎牙王者荣耀乡村电竞运动会—— 河北省邯郸大名站” 等多场乡村赛事。
不过，虎牙 2024 年推出的 《主播向前冲》 水上综艺与乡村电竞运动会，暴露出内容矩阵的两大硬伤：其一，娱乐综艺与游戏直播的割裂运营导致用户画像模糊；其二，乡村赛事虽扩大影响力，却缺乏像"鱼吧"这样的垂直社区实现用户沉淀。
正如前文所说，营收高度依赖游戏直播业务的虎牙，短期内靠 AI 最多也只是提升在这一业务板块上的效率。
当行业进入存量竞争，虎牙必须明白：用户需要的不是更聪明的 AI 推送，而是能产生情感共鸣的内容社区。
2025 年是外界公认的游戏大年，背靠腾讯、借助重磅游戏陆续上线的行业趋势，虎牙有机会在内容端进行不间断的输出。
一切的技术只是手段，内容才是能够吸引和长期留住用户的核心。
目前来看，虎牙正处在转型的十字路口。既然只靠 AI 在当下还无法快速破局，不如在内容上持续发力，或许只有这样才能够让这个曾经的“ 游戏直播一哥” 实现华丽转身。
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