文 | 创业最前线，作者 | 孟祥娜，编辑 | 王亚静
近日，聚智科技再度向港交所递交招股书。
这家以 HelloBaby 品牌婴儿监护器为核心业务的母婴电子企业，正试图重启上市征程——其今年 1 月首次递表，已因招股书失效告终。
从 2016 年推出自有品牌至今，聚智科技凭借婴儿监护器这一大单品，营收实现了从千万级到 4.62 亿元的跨越。
但眼下，它正深陷多重困局：业绩增速显著放缓，对美国市场及亚马逊平台形成深度依赖，而美国新生儿出生率已然放缓，叠加 「贸易战」 带来的 30% 关税压力，多重压力交织下，聚智科技的生存挑战愈发严峻。
二次闯关的聚智科技，能否借 IPO 撕开破局的口子？
1、业绩增速放缓，美国市场遇双重绞杀
与不少港股公司创始人拥有海归背景不同，聚智科技创始人刘强是典型的 「草根创业者」，起步于销售一线。
2000 年至 2005 年，他在深圳迅骏电子 （主营电话软件开发） 担任销售员，这段经历让他对电子消费品的市场需求与用户痛点积累了敏锐直觉。
2005 年，刘强与合伙人创办深圳倍耐特，初期业务覆盖液晶屏、触控屏、安防监控设备等技术开发与销售，同时涉足数码电子生产及进出口贸易。
看似多元的布局，实则为后续转型埋下伏笔：2008 年，倍耐特针对性研发 2.4GHz 无线音视频传输解决方案，且专门面向婴儿监护器领域；2011 年，公司进一步打通硬件环节，启动 LCD 显示屏自主生产——这两步技术沉淀，为其切入婴儿监护器赛道筑牢了 「软件+硬件」 的双重基础。
凭借这些积累，刘强精准捕捉到当时市场的短板：主流婴儿监护器价格偏高，且普遍存在信号不稳、画质差、传输距离短等问题。
2016 年，他决定聚焦这一细分领域，依托倍耐特的技术储备，推出 「Hello Baby」 品牌婴儿监护器，并选择亚马逊作为核心销售渠道，力求以 「技术更优、价格更具竞争力」 的策略，打破市场壁垒。
这一产品很快打开市场。自 2019 年起，Hello Baby 已有超 15 款产品斩获 Family Choice Award（家庭选择奖）；2023 年销量突破 80 万台，业务版图扩展至北美、欧洲等全球市场，在美国这一核心市场站稳脚跟。
从业绩来看，公司的营收由 2022 年的 1.9 亿元增长至 2024 年的 4.6 亿元；归母净利润由 2022 年的 3473 万元增长至 2024 年的 9436 万元。
但在这一个过程中，增长 「加速度」 已悄然失速，营收增速由 2023 年的 83% 骤降至 2024 年的 33%；归母净利润增速也由 2023 年的 82% 降至 2024 年的 49%。
进入 2025 年，颓势进一步显性化。2025 年前四月，公司的收入为 1.5 亿元，仅同比增长 6%；归母净利润 2831 万元，同比下跌 13.6%。
（图 / Wind）
业绩疲软背后，是公司对美国市场的高度依赖——75% 左右的营收依赖该市场，而该市场正遭遇需求与成本的双重绞杀。
需求端，美国出生率的下滑曲线持续陡峭：从 2020 年的 10.9‰降至 2023 年的 10.7‰，2025 年预计跌至 10.6‰，2030 年更将探至 10.5‰。
新生儿规模的萎缩直接收窄了婴儿监护器的市场空间，存量竞争下，用户更倾向选择品牌力强、功能多元的产品，中小厂商为争夺份额可能陷入降价竞逐，这对主打 「高性价比」 的聚智科技而言，无疑会进一步挤压利润空间。
成本端，「贸易战」 余波下，公司产品关税已飙升至 30%，成本压力陡增。尽管聚智科技试图通过提价转嫁压力，但在需求萎缩的背景下，提价空间受限，最终形成 「需求降、成本升」 的剪刀差，持续蚕食利润韧性。
在业绩增速放缓下，聚智科技该如何纾困？
2、产品绑定婴儿监护器、渠道依赖亚马逊
在产品端深度绑定婴儿监护器，销售渠道则重度依赖亚马逊平台，「单条腿走路」 的聚智科技亟待破局，多元化发展已成必然。
作为专为婴幼儿设计的电子设备，婴儿监护器通过无线传输实现画面与声音的远程互通，成为家长照护孩子的重要工具，而聚智科技的业务重心，几乎完全围绕这一品类展开。
（图 / 公司招股书）
与伟易达、萤石等同行相比，聚智科技的差距并非局部短板，而是系统性的 「单点依赖」 困局——其业务根基、竞争能力与市场纵深均被局限在单一维度，而对手早已搭建起多维度的立体护城河。
反观伟易达，通过早教玩具、电子学习产品等多品类矩阵构建起 「产品组合拳」，既能通过跨品类用户迁移降低风险，又能靠规模效应摊薄成本。
萤石则将监护器接入米家 IoT 系统，与智能门锁、摄像头等设备深度联动，织就一张 「智能家居生态网络」，不仅提升了用户粘性，更打开了数据服务等增值空间。
聚智科技这种 「单条腿走路」 的模式暗藏致命隐患：一旦婴儿监护器市场遇冷，比如出生率下降，聚智科技将缺乏其他业务 「托底」，而当行业向 「智能生态」 升级时，其单一品类也难以承接用户对 「场景化体验」 的新需求。
在销售渠道上，聚智科技对亚马逊的依赖度呈持续攀升态势：2022 年亚马逊销售额占全年营收的 85%，2023 年升至 91%，2024 年进一步突破至 95.6%，亚马逊平台已成为业绩的核心支柱。
尽管公司同步布局了沃尔玛、线下及自营网站等其他渠道，但和亚马逊平台相比，这些渠道的贡献微乎其微。
这种依赖直接驱动营销资源的倾斜，公司营销及广告开支从 2022 年的 0.17 亿元增至 2024 年的 0.46 亿元，其中，亚马逊是主要的广告投放渠道。聚智科技称，公司约 79.7% 的营销及广告开支与亚马逊有关。
其中，在 2023 年、2024 年，亚马逊渠道的营销投入同比暴增 137%、75%，更像是 「all in 赌流量」。
表面看，亚马逊广告成效显著。2022 年至 2024 年，产品曝光量从 2.4 亿次跃至 5.7 亿次，点击量从 80 万次飙升至 260 万次，转化率从 9.1% 提升至 13.2%。2025 年前四个月，公司更有六款产品占据十大畅销产品之列。
（图 / 公司招股书）
倘若长此以往，会形成一个难以挣脱的 「恶性循环」：亚马逊流量费持续攀升，只能靠降价争夺市场份额，结果销量越高，单品利润越薄。一旦亚马逊调整规则、上调佣金，或竞争对手加入 「价格战」，聚智科技的经营压力将进一步增加。
若不能打破这种对单一产品、单一渠道的过度依赖，聚智科技不仅会在竞争中逐渐丧失话语权，更可能错失行业迭代的关键机遇，降低未来发展的抗风险能力，难以打开增长天花板。
3、IPO 前夕分红 2620 万元，靠募资能解困局吗？
为摆脱 「单条腿走路」 的困境，聚智科技此次赴港上市，试图以资本为杠杆，在产品、渠道、技术等多个维度同时发起 「破局冲锋」。
公司计划将募集资金用于扩大销售渠道及覆盖范围、加强在北美及新第三方电商平台的宣传力度、研发新产品及升级迭代现有产品、采购新生产设施所需设备及机器、扩充及建设智能仓储系统仓库、补充运营资金等。
不过，这场突围的前提是公司能否登陆港股，成功募资，而这还充满不确定性。今年 1 月，公司首次递交的招股书以 「失效」 告终。
现阶段，无论是产品研发还是拓展新渠道，均需要大量资金投入。但 2024 年 5 月、8 月，聚智科技的运营主体聚智湖北却进行了两次分红，合计 2620 万元。
彼时，聚智湖北还未引入外部投资机构，由创始人刘强和其妹妹刘艳 100% 持股，该分红落入了兄妹俩 「口袋」 中。
但分红后，公司现金流收紧。截至 2025 年 4 月末，聚智科技现金及现金等价物仅剩 2739.5 万元，甚至不到 2024 年销售费用的一半。
从发展历程看，聚智科技此前从未引入外部私募股权基金 （PE），直到 2024 年 9 月才首次引入外部投资机构鸿达财富，获得 1990 万港元投资。
IPO 前，创始人刘强通过哈贝比国际持股 80%、鸿达财富持股 20%。
从资本视角看，创始人刘强 80% 的绝对控股权虽能保证决策效率，但也可能让潜在投资者顾虑，在外部资本持股比例较低的情况下，公司战略是否会过度向创始人利益倾斜。
公司首次招股书失效的原因虽未公开，但结合行业背景与公司现状推测，或许与市场对其 「单点依赖」 风险的担忧、业绩增速放缓有关。
对聚智科技而言，上市从来不是旅程的终点，而是挣脱 「单条腿走路」 桎梏，破局的起点。只是这场向着资本市场发起的冲击，最终能否真正抵达彼岸，仍需交给时间来作答。
