财联社 8 月 17 日讯 （记者 王晨）每到 A 股大涨，券商股率先启动都被视为牛市启动的风向标。也就在 8 月 15 日，万得券商指数当日以 4.41% 的显著涨幅强势收涨，成交额高达 1509.90 亿元，成交量突破 112.58 亿股，换手率达 4.22%，市场资金对券商板块强烈关注，50 只上市券商股实现全线飘红，掀起一波上涨热潮。
「强 call 券商」 成为券商非银团队点评市场的高频词，券商板块相关研报也在朋友圈刷屏，基金公司亦连日发文解读券商 ETF 的投资机会，多方力量共同助推板块热度。
券商板块的集体爆发，是昙花一现还是新一轮行情启动的信号？是投资者最关心的话题。
个股来看，长城证券、天风证券强势封死涨停板，长城证券更是凭借此轮上涨收获三连板，成为板块内的领涨龙头。指南针 20cm 涨停，收盘创下新高，大智慧也涨停。此外，中银证券涨超 8%，湘财股份涨 6.70%。东方财富上涨 9.85%，成交额达 442.12 亿元，登顶 A 股首位。中信证券涨 4.89%。
从多家券商非银研究来看，在业绩高增、估值偏低、政策支持、市场活跃等多重因素的共同作用下，券商板块的投资价值日益凸显，后市有望延续良好表现，成为 A 股市场的重要推动力。投资者可重点关注业绩确定性强、估值优势明显、业务特色突出的券商标的，把握板块估值修复及业绩增长带来的投资机遇。
业绩高增奠定上涨基础
券商板块的强势表现并非偶然，半年报业绩的亮眼预期为其提供了坚实支撑。
国泰海通非银研究团队指出，预计券商行业 2025 年上半年业绩将好于预期，归母净利润同比增幅可达 61.23%。据统计，42 家上市券商 2025 年上半年调整后营业收入 （营业收入减去其他业务成本） 同比增长 30.29%，达到 2384.80 亿元；归母净利润同比大幅增长 61.23%，至 1015.88 亿元。
从单季度数据来看，2025 年第二季度，上市券商调整后营业收入为 1240.75 亿元，环比增长 8.45%，同比增长 26.68%；归母净利润 494.05 亿元，虽然环比小幅下降 5.32%，但同比仍实现 42.92% 的显著增长。这一数据表明，券商行业在二季度依然保持了较强的盈利能力，为上半年业绩高增奠定了基础。
方正证券非银团队表示，券商行业业绩高增的趋势与今年以来的涨幅形成明显背离，呈现出 「滞涨」 特征。回顾历史数据，2019 年、2020 年、2024 年券商板块区间最大涨幅分别达到 69%、62%、90%，而截至目前，SW 券商指数今年以来仅上涨 10.0%。特别是 「9.24 行情」 以来，非银金融公司的 AH 溢价率持续收窄，A 股券商的 「滞涨」 特征更为显著，这为后续板块的估值修复提供了空间。
中信建投非银团队认为，基于良好的半年度业绩预告，叠加资本市场改革深化、流动性宽松及市场指数中枢上移预期，券商板块下半年投资机遇凸显。从业务层面看，上半年尤其是二季度资本市场交投活跃，券商经纪、两融、投行、自营投资等多项业务充分受益，推动净利润实现高增。
估值优势凸显投资价值
从估值角度来看，当前券商板块的估值与其强劲基本面和乐观前景严重不匹配，PB 估值处于历史低位，同时 ROE 回升将支持估值提升。
方正证券非银认为，券商板块估值向上仍有较大空间。在 2025 年日均股基成交额 1.65 万亿元、两融余额 1.89 万亿元的假设下，预计板块 2025 年 ROE（净资产收益率） 将回升至 7.5%，这一水平高于 2017 年。2017 年券商板块 PB（市净率） 估值中枢为 1.8 倍，而当前板块 2025 年 PB 仅为 1.45 倍，按照这一测算，券商板块估值仍有约 25% 的提升空间。
国联民生非银团队通过复盘 2006 年至 2025 年 7 月 29 日的市场数据发现，券商指数与市场成交额基本呈同向变动，正向相关度较高，在成交额快速放量时，券商指数几乎同步上涨。国联民生非银指出，当前券商行业 PB 估值仍处于历史底部区域，随着市场交投活跃度的提升，估值修复动力强劲。
中泰证券非银团队将当前市场环境与 2014 年进行对比分析，认为当前金融股行情可部分参照 2014 年的走势。2014 年沪港通开通、两融业务扩容，叠加流动性大幅宽松，推动金融股 （券商、银行、保险） 迎来大幅上涨，其中券商股 PB 从 1.5 倍升至 4.2 倍，涨幅达 180%。而当前处于金融强国战略推进、券业并购重组获得支持、国际业务不断发展的背景下，券商股 PB 仅为 1.4 倍，处于历史 36% 的低分位，估值提升潜力较大。
看多券商板块，把握配置良机
对于券商板块的后市表现，多家券商非银团队均对板块后市展望积极，认为多重积极因素将持续支撑板块上行，「强 call 券商」、「继续 call 券商」 在卖方非银团队板块点评中高频出现。
方正证券非银观点认为，当下应高度重视券商板块的 「滞涨」 机会，看好交投活跃与监管创新推动下板块上攻，当前券商板块估值仍有约 25% 空间。
广发非银团队提出 「四重逻辑」 战略看多券商。
一是增量资金有望接力入市，在政策引导中长期资金持续入市、结构调整面临拐点的背景下，低利率及资产荒环境将推动险资、理财、公募的权益类占比触底回升，为券商经纪、两融、资管、投行等业务打开增长空间，推动证券行业进入新一轮增长期。
二是自营业务结构面临调整拐点，多年"债牛"导致资金配置较为集中，而在低利率时代，随着长端利率下行及分红提升，权益市场吸引力逐渐增强，权益配置空间打开，有望提升券商业绩弹性。
三是资产质量持续改善，2023 年以来地方债务风险缓释措施成效显现，2024 年以来房地产政策"组合拳"效果凸显，市场信心稳步增强，城投、地产风险缓释降低了金融机构的"非标"风险，券商表内减值规模及占比下降客观反映出资产质量的改善。
四是随着收入回暖，行业降本增效将放大利润弹性，2024 年起营收恢复增长、管理费用趋稳、行业员工人数出现十年来首次负增长，人力成本得到有效控制，券商行业已越过成本高企的拐点，未来依托数字化转型、集约化管控，有望步入 ROE 持续上行周期。
中信建投还指出，监管层推动行业并购加深、行业自律管理加强，将引导行业从"牌照驱动"转向"能力驱动"；在流动性方面，货币政策宽松、长期资金入市 （包括险资增持权益资产），有助于维持市场活跃的交投情绪，带来成交额的良好增长，这些因素都将为券商板块下半年表现提供有力支撑。
长江非银团队从三个方面重申券商的配置价值：一是大金融板块内券商股相对滞涨，且估值安全边际仍较高；二是中报披露在即，预计业绩仍将延续高增态势；三是 AH 溢价绝对值仍较高，H 股估值修复正在进行中。该团队建议把握券商板块配置机会，重点关注业绩改善幅度大且估值相对偏低的优质头部券商。
中泰证券非银团队强调，在政策有为及流动性宽松预期背景下，继续重点推荐券商板块，有望实现业绩与估值的 「双击」。
从市场数据来看，当前市场换手率约 1%、两融占 A 股流通市值比重仅为 2.3%，距离 2014-2015 年高点的 3.1%、4.7% 仍有较大上升空间。同时，当前市场成交额、两融余额均站上 2 万亿元，7 月 A 股新开户数达 196 万户，同比增长 71%，1-7 月 A 股新开户数达 1456 万户，同比增长 37%，这些数据都显示出市场活力在持续提升，将为券商业务发展提供良好环境。
