文 | 节点财经，作者 | 八真
小米还在狂飙中。
根据最新公布的财报，2025 年第二季度，集团营收为 1159.6 亿元，同比增长 30.5%，分析师预期为 1153 亿元；调整后净利润达到 108.3 亿元，较上年同期 61.75 亿元飙升 75.4%，亦比分析师预期的 92 亿元高出 29.2%。
毛利率大概是为数不多的 「拉胯」 指标，本期为 22.5%，环比 Q1 下降 0.2 个百分点，但仍高于分析师预期的 22.3%。
亮眼的数据，彰显了集团强劲的创收创利实力，也持续向市场证明小米 「史上最强财报」 的名头。
不过，分业务拆解，小米在 Q2 也并非全无短板；或者说，一份财报，看到两个小米的样子。
01 鲶鱼继续搅动风云
小米这条鲶鱼，继续搅动着大家电行业的风云，甚至引发个别 「罗生门」 事件。
8 月 15 日，有博主援引奥维云网数据称小米空调 7 月线上份额反超格力，小米公关部王化、总裁卢伟冰相继转发表态，随后格力市场总监朱磊下场反驳，称查询结果仍是格力保持领先。
紧接着，原博主 「@晓春哥 XCG」 又发文回应称，此事源于奥维云网更改了数据罗盘的统计口径，「当时不少同行都看到并截图留存，不存在我瞎编的情况。」
于各方各执一词的迷雾中，真相愈发扑朔迷离，但可以肯定的是，跨界到冰洗空领域的小米，其生猛姿态足以令传统厂商高度警惕。
在后续的媒体沟通会上，卢伟冰坦言，「今年上半年，大家电价格战确实很激烈，行业里老大哥对我们很重视，下起手来也不是很轻，小米还是抗住了这一轮价格战对我们的冲击。」
可以验证的一组数据是：2025 年第二季度，小米空调、洗衣机、冰箱 「三大件」 的出货量增速分别超 60%、25%、45%，带动智能大家电收入同比大幅增长 66.2%。
同时，得益于智能手表、手环的出货量增长，可穿戴产品增长加快到 70.9%；平板电脑收入同比增加 41.4%，核心原因应该是搭载自研玄戒 O1 芯片的 Pad 7 Pro 系列对 ASP 产生显著提振作用。
多点开花，本期小米 「IoT 与生活消费品」 板块延续高增态势，营收同比增长 44.7% 至 387 亿元，收入占比进一步扩大至 33.4%，凸显和智能手机分厅抗衡的底气。
小米亦披露，拥有五件及以上链接至小米 AIoT 平台设备 （不包括智能手机、平板及笔记本电脑） 用户数为 2050 万，较上年同期增加约 600 万，增幅 26.8%。
《节点财经》 注意到，自 2020 年该项指标被纳入公开信息以来，曲线始终昂扬向上。这说明，虽然大家都在玩 「生态」，但真正将这个概念转化为 「用户粘性」 的选手可能只有小米。
02 小米汽车快赚钱了
从冰洗空领域杀到车圈，小米同样不负众望。
2025 年第二季度，凭借着开挂的交付量，小米汽车营收陡增至 206 亿元，相较 2024 年同期的 62 亿元，暴涨 230.3%；经营亏损由 2025 年第一季度的 5 亿元，快速收窄至 3 亿元。
其中，首款 SUV 车型 YU7 的火爆一度令市场错愕，也对推动小米汽车交付量势如破竹做出重大贡献。其上市仅 3 分钟，大定订单就突破了 20 万台；18 小时内，锁单量更是突破了 24 万台，远超特斯拉 Model Y 上半年在国内的累积销量。
双管齐下的举措下，小米单车平均售价同步走高，由 2024 年第二季度的 22.86 万元上升至本期约 25.37 亿元，涨幅 10.94%；成本控制卓有效果，包括启用多供应商策略获得更多议价权、优化生产流程等。
体现在报表上，期内小米汽车的销售成本增速为 190.3%，低于营收的增长速度。
营收和成本间扩大的 「剪刀差」，使小米汽车的毛利率一举跨越到 26.4%，同比提升 71.4%，环比提升 13.8%，着实令同行 「羡慕嫉妒恨」。
也就是说，小米卖一辆汽车的不拔毛 （不扣除三费、税金等） 利润达到 6.7 万元。
作为参考，2025 年第二季度，极氪、小鹏、特斯拉、吉利、零跑的毛利率分别为 20.6%、17.3%、17.2%、17.1%、13.6%。
不难看出，小米汽车的盈利能力已经甩开友商一大截。
《节点财经》 按照上半年交付新车 81302 辆粗略计算，相当于每卖一辆汽车，小米亏损约 0.37 万元。
面对如此炸裂的成绩，卢伟冰在财报电话会上的发言很具 「凡尔赛」，其强调小米汽车坚决不参与价格战和内卷。「对我们来说，最重要的就是把手里的订单尽快地给用户交付出去，未来则要做好车型的开发。」 他还透露，小米汽车将在 2027 年进军欧洲市场。
在业内看来，以如今的势头，小米汽车赚钱反哺公司的时刻，或许很快就将来到。
03 手机的日子有些难过
相比在汽车、IoT 及大家电市场的高歌猛进，小米智能手机的状态差强人意。
2025 年第二季度，小米智能手机业务营收 455.2 亿元，同比下降 2.1%，环比下降 10.1%，占比也从今年 Q1 的 45.5% 缩小至 39.3%。
图源：小米集团财报
这一表现，让小米智能手机停下了连续 7 个季度的前进步伐。与此同时，智能手机业务的毛利率也减少了 0.6 个百分点，为 11.5%。
探幽索隐，背后的原因有二。
一是大规模 「国补」 自新年伊始施行，各地区围绕 「消费券」 和 「以旧换新」 的活动迅速拉满，这在一定程度上提前透支了用户的换机需求，因此二季度 C 端的反响并不强烈。
其次，智能手机行业早就步入成熟期，典型的存量厮杀。瑞银的调研报告证实，2025 年全球智能手机换机周期达到 31.1 个月，高于去年四季度的 29.7 个月，凸显用户换机热情的持续降温。
该背景下，小米选择了阶段性的 「以价换量」 策略。比如在 「618 大促」 期间，Redmi 系列的主力机型—K80，起售价格从发布时的 2499 元直接被 「腰斩」 到 1600 元价位档 （叠加补贴），Redmi K80 Pro 也从发布时的 3699 降至近期低点的 2300 元。
此外，海外低价机抢市场，也拉低了小米智能手机的均价。
反馈到数据上，2025 年第二季度，小米智能手机的 ASP 同比下降 2.6%，为 1073.2 元，也让小米一直推进的高端化战略略显尴尬。
随着 「国补」 政策的结束，小米智能手机业务还将面临更大的挑战。
不过，此般 「护盘」 让小米收获了可观的量能，其成为了今年二季度唯一保持正增的国内手机厂商。
根据 IDC 的统计，今年二季度，中国大陆手机市场出货量为 6886 万台，整体降幅 4.1%。其中，华为下降 3.4%，vivo 下降 10.1%、OPPO 下降 5%，苹果下降 1.3%。唯独小米逆势增长 3.4%，市场份额 15.2%，排在华为、vivo、OPPO 之后的第四位。
值得一提的是，虽然小米业绩很炸裂，但最近一段时间股价疲软。《节点财经》 分析，主要还是因为上半年的那波行情涨的太多，预期已经提前打满。
换句话说，小米的出彩业绩早在资本市场的预料之中。按照最新的净利润算，小米 1.37 万亿的市值接近 34 倍市盈率，不贵也不便宜，对应 30%+的营收增速是合理的。
未来，小米的股价想要再上一层楼，需要新的叙事支撑，只靠兑现原有预期是不够的。
