财联社 8 月 29 日讯 （研究员 王蔚）近日，又有多家上市券商披露半年报，旗下资管子公司的业务开展情况也逐一呈现。
据财联社统计，最近公开数据的券商中，旗下 6 家已经设立了券商资管子公司，分别是中信证券资管、国金资管、招商证券资管、财通证券资管、光证资管以及国联证券资管。
从资管规模来看，整体而言，相较于去年 6 月末，中信证券资管、国金资管、财通证券资管、及国联证券资管这 4 家实现了不同程度的规模上涨，其中国联证券资管规模 （集团口径） 由去年底的 1248 亿元增加至 1984.17 亿元，增加了 58.97%；而招商证券资管规模和光证资管规模同比分别下滑了 16% 和 12%。其中，招商证券资管业务结构有所优化，规模下滑的产品主要是私募资管计划，由去年末的 2351 亿下滑至 1222 亿，下滑了 1129 亿，同时，招商证券资管稳步推进公募基金产品的申报和发行进程，上半年申报 4 只公募基金产品，同时完成 7 只大集合产品公募化转型。
从经营业绩来看，除财通证券资管外，另外 5 家的营收均有所增加，其中，国联证券资管更是以 178.95% 的增幅遥遥领先。利润实现上，除招商证券资管净利润同比下滑外，另外五家均实现上涨，其中光证资管净利润同比增加 147.14%。
中信证券资管规模占比较高，国联证券资管增速领跑
截至 2025 年 6 月末，六家机构资管总规模合计约 27,881.33 亿元，较去年同期上涨了 1186.77 亿元，同比上涨 4.45%。6 家券商资管子公司规模如下图所示：
数据来源：机构半年报，财联社整理
其中，中信证券资管 （含中信证券资管业务） 规模达 15,562.42 亿元，较 2024 年同期的 14,563.56 亿元增长 6.86%，绝对优势明显，且中信证券资管的资管规模在 6 家券商资管子公司中规模占比超过 55%。此外，中信证券还在持续推进公募牌照申请，从而可以将资管业务的客户扩大至普通投资者。
6 家券商资管子公司中，规模增长最快的机构为国联证券资管，管理规模从 2024 年 6 月末的 1248.17 亿元增至 1984.17 亿元 （证券公司口径披露），同比大幅增长 58.98%。增长主要来源于集合资管计划和专项资管计划，其中，集合资管计划从 346.45 亿元增至 980.1 亿元，专项资管计划从 357.5 亿元增至 488.89 亿元，显示其主动管理能力与产品创新成效显著。
此外，其余 4 家机构规模有所分化。其中招商证券资管规模 2534.60 亿元，同比下降 16.12%，主要因其私募资管计划规模收缩；财通证券资管规模 2965 亿元，较上年同期的 2863 亿元增长 3.56%；国金资管规模 1610.14 亿元，同比增长 22.16%；光证资管规模 3225 亿元，同比下降 12.37%，但是较年初增长 3.6%。2025 年以来，光证资管围绕高质量发展目标，积极丰富产品类型，努力拓展市场，聚焦客户需求，保持良好的产品发行节奏。
利润增长与规模并非完全同步
2025 年上半年，上述 6 家券商资管子公司净利润与规模增长并非完全一致，反映各机构经营效率与业务结构的差异。6 家券商资管子公司经营数据如下：
数据来源：各机构半年报，财联社整理
其中，中信证券资管管理费收入 12.48 亿元，同比增长 16.20%。管理费的增长带动其营业收入同比增加 1.19 亿元，上半年实现营业收入 7.36 亿元。中信证券资管的养老业务管理规模保持稳定增长，其私募资管业务构建 「客群×区域」 的客户营销服务新体系，实现各客群规模全面增长。
值得注意的是，财通证券资管在营业收入降低的情况下，净利润却保持增长，显示出其降本增利的成效；光证资管规模虽下滑，但是其净利润却实现 147.14% 的增长。
中小机构中，国联证券资管与国金资管表现亮眼。国联证券资管营收 1.06 亿元，同比增长 178.95%；净利润 0.25 亿元，同比增长 4.17%。国金资管净利润 0.53 亿元，同比增长 35.90%。
集合资管计划管理费率约为单一资管计划的 2 倍
整体而言，券商资管子公司的资管产品包含集合资管计划、单一资管计划、专项资管计划和公募基金。其中，6 家券商资管子公司中，目前仅招商证券资管、财通证券资管取得了公募牌照，中信证券在牌照申请中。部分券商资管子公司各类资管产品如下：
数据来源：机构半年报，财联社整理；
管理费收入是资管机构的主要营收来源，近年来公募基金处于费率优化改革中。
2025 年 5 月 7 日，证监会印发 《推动公募基金高质量发展行动方案》 的通知中提出，稳步降低基金投资者成本。出台 《公募基金销售费用管理规定》，合理调降公募基金的认申购费和销售服务费。除了降低费率，基金产品端创新也在加速推进，《推动公募基金高质量发展行动方案》 指出，建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，浮费基金的产品设计充分体现了以投资者为本的理念，有助于推动行业从 「重规模」 向 「重投资者回报」 转变。
在费用收取方面，除公募基金外，三类产品的费率大小如何？根据中信证券资管披露数据，财联社测算，集合资管计划的平均年化管理费率约为单一资管计划的 2 倍，专项资管计划管理费相对更低。具体来看，集合资管计划上半年管理费收入为 6.26 亿元，测算平均年化管理费率为 0.35%；单一资管计划上半年管理费收入为 6 亿元，测算平均年化管理费率为 0.13%；专项资管计划上半年管理费收入为 0.21 亿元，测算平均年化管理费为 0.015%。
第三方研究机构法询金融研究院蒲江弢表示，券商资管的集合资产管理业务才是其盈利核心，依靠主动管理赚取超额收益，相较于通道业务，该业务盈利空间更高，主动管理规模增加对于券商资管盈利质量提供了基础。
