财联社 9 月 1 日讯 （记者 李洁）「美的少东家」 何剑锋入主顾家家居 （603816.SH） 后，这一家居龙头企业正通过海外扩张，试图寻找新的增长点。
9 月 1 日，顾家家居披露，公司将投资 11.24 亿元在印尼建立生产基地。该项目位于印度尼西亚中爪哇省三宝垄市肯德尔工业园，建设周期计划为 4 年，预计在全部建成后 3 年内达纲，达纲时预计实现年营业收入约 25.2 亿元。
值得关注的是，此次投资是美的创始人何享健之子何剑锋入主顾家家居后的首个重大海外扩张动作，这一举措也引发了市场对其资金来源、投资风险以及未来发展走向的广泛关注。
在海外经济环境变幻莫测景下，其如此大规模的投资，是否会面临一些潜在风险？分析人士指出，该项目建设周期长达 4 年，投资回收期 （含建设期） 为 8 年，长期占用大量资金，对公司的现金流管理能力提出较高要求。
投资风险与资金压力
据顾家家居披露的信息，其此次印尼项目的投资主要用于土地购置、建筑工程和设备购置。其中，土地及建筑工程投资额为 9.56 亿元，占总投资的 85.09%。
项目用地类型为 HGB（建筑使用权），初始有效期 30 年，可申请续期，总用地面积约 19.56 万平方米，规划建筑面积 33.08 万平方米，包括生产车间、研发检测设施、仓库及相关配套。
对于在印尼建设基地的目的，顾家家居方面表示，主要是为了满足公司国际市场客户对公司软体类产品的供应需求。
据 CSIL 数据，2023 年全球软体家具的消费市场达 732 亿美元，亚太地区和北美是主要市场，合计占全球市场近 70%。
顾家家居方面称，印尼项目能够作为公司进一步深入开拓海外市场的 「桥头堡」，借助其政经、地理及成本等优势，更高效地将产品输送到目标市场。这不仅有利于扩大公司的业务规模，增加公司营业收入来源，更能进一步扩大在全球软体家具市场的份额。
顾家家居财报显示，2025 年上半年，公司营业收入为 98.01 亿元。在海外布局方面，其海外制造基地总面积为 65 万平方米。
然而，该项目也可能面临多重不确定性。
就此，顾家家居方面表示，截至公告日，项目尚未签订正式土地购买协议，土地的取得及面积均存在不确定性。此外，项目立项及建设需取得印尼相关政府部门审批，而印尼的法律、政策、商业环境和文化环境等与国内存在较大差异，外贸形势及进出口政策也可能发生变动。
从资金层面看，外界推测此次投资可能会依赖顾家家居自有资金及经营现金流。
该公司 2025 年半年报显示，顾家家居期末现金及现金等价物余额为 30.07 亿元，短期借款为 13.15 亿元，一年内到期的非流动负债为 6298 万元；公司经营活动产生的现金流量净额达 10.94 亿元。
「美的系」 入主始末
此次印尼投资，再度让市场对 「美的系」 入主顾家家居的背景产生兴趣，而此次投资是何剑锋接手顾家家居以来首个在海外的重大举措。
2023 年 11 月，何剑锋计划通过盈峰睿和投资以协议转让方式，受让顾家集团和 TB Home 共计持有的 2.42 亿股顾家家居股份，最初转让价格为 42.58 元/股，总作价达 103 亿元。此后经过调整，转让价格降为 36.72 元/股，转让总价款调整为 88.8 亿元。
收购完成后，何剑锋开始介入公司管理。2024 年 9 月，顾江生辞去顾家家居董事长职务，「美的系」 出身的邝广雄接任公司董事长，标志着公司管理控制权正式移交。
公开资料显示，2025 年 5 月 8 日前后，顾家家居股价在 25 元左右，较何剑锋此前 36.72 元/股的入股成本下跌约 30%。
凑巧的是，顾家家居股价回落之际，何享健于今年进行了补仓。
2025 年 5 月 7 日，顾家家居披露了向特定对象发行 A 股股票预案，拟向间接控股股东盈峰集团募资不超过 19.97 亿元，定增发行价格仅为 19.15 元/股，较当时股价折价约 20%。
完成定增后，何剑锋通过盈峰睿和投资、盈峰集团合计控制股份将增至 37.37%。募集资金中近 10 亿元将用于补充流动资金，其余用于生产线智能化技改等项目。
与何剑锋浮亏形成对比的是，顾家家居创始人顾江生家族，则被认为成功实现了高位套现。
据不完全统计，自 2020 年开始顾江生家族通过减持股份、股权转让、现金分红等方式，累计套现金额超 200 亿元。
然而顾家集团并未走出债务漩涡，其仍因债务问题屡次被起诉，截至 2025 年 8 月 5 日，其累计执行标的额达 30.38 亿元。其所持顾家家居全部股份 （占总股本 12.55%） 均处于冻结状态。
因此前大幅扩张而对顾家集团形成的财务压力，成为其持有的顾家家居股份被司法拍卖的重要原因。2025 年 7 月，顾家集团持有的 2932 万股顾家家居股份进行了两次司法拍卖，占公司总股本的 3.57%，但均告流拍。这已经不是顾家集团持股第一次流拍，此前顾家集团持有的 1470 万股股票被拆分成三次进行司法拍卖，同样遭遇流拍困境。
分析人士指出，多次司法拍卖均以流拍告终，反映出市场对其股权价值及公司前景的谨慎态度。
事实上，当前的家居行业正处于深度调整期，传统地产拉动模式式微，智能家居尚未全面爆发。重资产、高杠杆、激进并购的企业面临巨大压力，多家头部公司皆遭遇经营困境。
在这一背景下，顾家家居逆势推进印尼大规模投资，可谓风险与机遇并存。按其公布的信息，该项目计划于 2025 年三季度启动，但最终能否成功实施并带来预期收益，尚待市场检验。
