财联社 9 月 9 日讯 （记者 吴雨其）在日趋多元化的 ETF 市场中，私募机构并非最活跃的那一批玩家，但他们的身影，正在某些细分赛道悄然增多。
2025 年以来，伴随市场波动加剧与结构性主题升温，ETF 发行进入提速通道。尤其是科创、红利、自由现金流等方向，新发产品数量不断攀升，为机构资金提供了更多可以 「打组合、做策略」 的工具。虽然相比公募、险资等大体量资金，私募在 ETF 上的总仓位仍属边缘，但在年内上市的新品 ETF 中，私募显现出的 「分布广、下注细、选题偏」 三大特征，颇具观察价值。
据私募排排网数据，截至 2025 年 9 月 8 日，共有 135 家私募机构出现在 153 只年内新发 ETF 的前十大持有人名单中，合计持有份额 24.48 亿份。这个体量在整个 ETF 市场中不算显眼，却传递出一个清晰信号——越来越多私募，正在通过新发 ETF 表达结构性观点、管理流动性和试图建立可复制的策略支点。
「我们不是为了重仓，而是为了可调。」 一位中型私募基金经理表示，新发 ETF 在产品结构、指数设计与行业聚焦上更贴近当下风口，反而比老 ETF 更适合做轮动、套利或策略替代。「现在发的新 ETF 更像是 『策略组件』，可以当作 TMT 风格、AI 概念、红利质量的组合型入口，用得巧，就很值。」
这一现象的背后，是 ETF 从传统 「被动配置工具」 向 「主动策略载体」 的角色转变。尤其是在宏观博弈与微观博弈并存的市场中，ETF 正在成为私募机构捕捉结构性行情、对冲组合波动的重要补充。
中型私募成主力，ETF 热度结构分化
从资金结构看，本轮 ETF 认购潮中，最为积极的是中型私募。数据显示，管理规模在 20-50 亿元的私募机构，共持有新发 ETF 达 8.53 亿份，占比达 34.86%；紧随其后的是 10-20 亿规模组，持有 4.54 亿份，占比 18.53%。二者合计占据私募总持仓的一半以上。
反观大体量私募，布局则显得相对克制。规模超过百亿元的私募，仅持有 1.19 亿份，占比不足 5%；50-100 亿元的私募更是仅有 0.97 亿份，占比 3.96%。业内人士分析称，百亿私募受制于规模体量与风控要求，更倾向于使用流动性更强、已成规模的 ETF 产品，对年内新发 ETF 则持 「观察+小仓试探」 策略。
与此同时，小规模私募在 ETF 认购上的参与度也不容忽视。数据显示，0-5 亿规模私募合计持有 6.69 亿份，占比 27.33%，部分灵活策略型私募对新产品呈现出较强的参与意愿。5-10 亿规模的私募亦贡献 2.56 亿份，占比 10.47%。
整体来看，在 135 家参与者中，有 55 家私募的持仓份额不低于 0.1 亿份，其中更有 5 家机构重仓超 1 亿份，展现出对部分 ETF 标的的显著偏好。
具体到机构层面，铸锋资产便是典型代表，该机构年内出现在 21 只 ETF 的前十大持有人名单中，累计持仓达 2.59 亿份，其中涉及 9 只 「科创板」 主题产品。另一家中小型主观私募景弘基金则以 1.31 亿份的持仓位列前五，体现出部分资金已将 ETF 配置从 「点状试水」 转向 「板块性布局」。
如众壹资产 （量化策略） 认购了 1.56 亿份、上海秉昊私募持有 1.33 亿份、卓里奇 （武汉） 私募持有 1.23 亿份、鹿秀投资也达 0.96 亿份。这些机构的管理规模多在 10 亿至 50 亿之间，说明中型私募在操作策略与资金灵活性之间找到了平衡，在 ETF 投资中走在前列。
主观策略主导配置，ETF 成新型战术工具
从策略维度来看，主观型私募显然是年内新发 ETF 配置中的 「进攻一方」。数据显示，截至 9 月初，共有 67 家主观私募出现在相关 ETF 的前十大持有人名单中，合计持有 8.73 亿份，占比 35.67%。相比之下，量化私募虽也有 34 家参与，总持仓为 7.77 亿份，占比略低 （31.75%）。
值得注意的是，还有 34 家为 「主观+量化」 混合策略型私募，这类机构合计持有 7.97 亿份，占比 32.58%。这说明，在传统主观与量化之间，正涌现出一批兼顾多元策略的 「混血型」 选手，它们对于 ETF 的使用更加灵活多变。
一位上海地区的私募机构人士直言：「过去 ETF 更多出现在量化组合的 alpha 或 beta 工具层，现在主观策略也在用它来表达行业观点、配置流动性，尤其是在宏观政策扰动频繁的背景下，用 ETF 替代个股的方式更加直接、快捷。」
在仓位分布上，私募整体仍以试探性建仓为主。数据显示，153 只年内新发 ETF 中，74 只私募持仓低于 0.1 亿份，71 只在 0.1 至 0.49 亿份之间，真正持有 0.5 亿份以上的仅 8 只。
例如思勰投资作为百亿量化私募，持有份额达 0.59 亿份，且集中在 5 只科创板主题 ETF 上；恒泰融安持有 0.93 亿份，证金投资达 0.55 亿份，宁苑资产、玖鹏资产、乾元资始等亦分别持有 0.49 亿份、0.23 亿份、0.21 亿份。虽然金额看似不大，但在流动性尚未充分放量的年内新发 ETF 中，已经具备显著影响力。
私募偏爱 「科创+现金流」，高频重仓产品浮出水面
ETF 产品层面的分布，进一步揭示了私募选基背后的结构性偏好。在 153 只年内新发 ETF 中，基金名称中包含 「科创板」 字样的产品多达 43 只，合计持有份额达到 7.87 亿份，几乎占据所有私募 ETF 持仓的三分之一。与此同时，以 「自由现金流」 为关键词命名的 ETF 也达 21 只，私募合计持有 4.09 亿份。
这两类产品分别对应市场当前的两条主要配置主线：一是围绕政策支持与科技成长的高弹性赛道，二是强调财务稳健、基本面扎实的价值因子策略。
从私募实际重仓的产品来看，招商利安新兴亚洲精选 ETF（QDII） 以 0.87 亿份的私募持仓量位居首位，这是一只海外市场主题的产品，显示出部分私募也在借道 ETF 进行跨境配置。
而在国内市场方面，聚焦财务质量的自由现金流系列产品尤为突出，大成中证全指自由现金流 ETF 的私募持仓达到 0.68 亿份，招商与富国旗下同类型产品分别为 0.49 亿份和 0.48 亿份，中银、华富、博时、银华、平安、广发等多家基金公司的自由现金流 ETF 也均出现在私募重仓名单中，单只产品私募持仓大多在 0.2 亿份至 0.35 亿份之间，呈现出明显的多机构共识布局特征。
科创板主题 ETF 方面，华夏上证科创板综合 ETF 以 0.57 亿份位列私募重仓前列，工银瑞信创业板 50ETF、汇添富上证科创板人工智能 ETF 和富国上证科创板综合价格 ETF 分别持有 0.56 亿份、0.54 亿份和 0.52 亿份，显示出私募对 「科技+政策」 逻辑的系统性押注。
在此基础上，南方、建信、鹏华、天弘、华宝、易方达、国泰、华夏等基金公司发行的多只科创板相关 ETF，也均获得了来自私募的资金配置。这其中既包括南方上证科创板综合 ETF、建信上证智选科创板创新价值 ETF、鹏华上证科创板芯片 ETF、华夏上证科创板生物医药 ETF 等主题聚焦型产品，也有如工银瑞信上证科创板综合价格 ETF、汇添富上证科创板综合 ETF、银华上证科创板增强策略 ETF 这类具备一定宽基色彩的产品。
值得注意的是，在非主题类 ETF 中，一些增强策略产品同样受到私募机构的青睐。例如，银河中证 A500ETF 和中金沪深 300ETF 的私募持仓均达 0.45 亿份，天弘中证 A500 增强策略 ETF 则为 0.40 亿份，景顺长城沪深 300 增强策略 ETF 和华安中证 A500 增强策略 ETF 也分别有 0.30 亿份和 0.25 亿份的私募持仓。这类产品凭借在波动控制和因子增强上的优势，成为不少私募策略中 「穿越震荡」 的配置选项。
此外，一些体现市场风格分层的 ETF，如平安中证 A500 红利低波动 ETF、广发中证智选高股息策略 ETF、招商中证全指红利质量 ETF、兴业中证 A500ETF 等，也均跻身私募重点关注标的。从上述持仓分布可以看出，在当前市场环境中，私募机构对 ETF 的配置不再停留于被动复制指数或获取流动性，而是转向利用 ETF 承载结构性主题或策略观点的表达工具。科创板和自由现金流，成为这一阶段最具共识度的配置标签。
