【文章来源：金十数据】
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在截至今年 3 月的一年里，美国就业增长可能远不如目前政府数据显示的强劲，这突显出，早在今年夏季招聘放缓之前，美国劳动力市场就已进入放缓阶段。
富国银行、联信银行和潘森宏观的经济学家们预计，美国劳工统计局 （BLS） 周二公布的初步基准修正将显示，截至今年 3 月份的就业人数总和比目前估计的要少近 80 万——即平均每月少约 6.7 万。野村证券、美国银行和加拿大皇家银行则表示，下调幅度甚至可能接近一百万。
尽管这是一份过时的就业增长报告，但一次大幅的向下修正将说明去年的劳动力市场远没有那么强劲，并将强化对美联储将进行一系列降息的预期。
连续第二年对就业人数进行大规模修正，也有可能招致美国总统特朗普的愤怒，他曾批评劳工统计局数据的准确性。
劳工统计局每年都会将截至 3 月份的一年的就业水平，与一个更准确但时效性较差的、名为 「季度就业与工资普查」（QCEW） 的数据源进行基准比对。该数据基于各州的失业保险税收记录，并覆盖了几乎所有的美国工作岗位。除此之外，该机构还对每个月的就业报告进行了修订，使数据更加准确。
「对截至 2025 年 3 月的就业增长进行大幅向下修正这件事对货币政策的影响将小于对最近几个月就业增长的向下修正，但它确实为经济一直以来的表现设定了更广泛的背景，」 联信银行首席经济学家 Bill Adams 说。「在所有其他条件相同的情况下，向下修正就业增长会增加美联储放松政策的压力。」
这也将使那些认为美联储早就该开始放松政策的人更有底气。美联储理事沃勒在美联储 7 月份的上次会议上投票支持降息，当时官员们选择维持利率不变。他表示，他预计基准修正将使月均就业增长减少约 6 万。外界已普遍预计决策者们将在下周的会议上降低借贷成本。
政治影响
尽管这些修正不会改变对当前劳动力市场的理解，但它们将表明，近几个月所见的招聘放缓实际上开始得更早。特朗普政府可以使用周二的数据作为证据，表明在他上任前就业增长就已在减弱。最终数据将于明年初公布。
「这主要反映的是特朗普任期之前的就业创造。所以他确实可以辩称，这是一个迹象，表明他继承的经济实际上比我们大家想象的要弱得多，」 潘森宏观的首席美国经济学家 Samuel Tombs 说。
在一个月前，月度就业数据出现异常大的向下修正，这引发了白宫的愤怒，并促使特朗普解雇了劳工统计局的负责人。他不仅对那些月度修正大加指责，还对去年的初步基准修正提出了批评，后者曾暗示就业人数将被下调的幅度为 2009 年以来最大。
尽管特朗普一直对修正持批评态度，但月度和基准调整都是随着更多数据变得可用而更新估算值的常规过程的一部分。近年来，由于调查回复率下降，修正幅度变得更大。
「企业生死」 模型
在最近几年大部分时间里，月度就业数据所显示的就业增长都强于 QCEW 的数据。一些经济学家将这种差异部分归因于所谓的 「企业生死」 模型，这是劳工统计局为核算特定月份内因企业开业和倒闭而产生的净工作岗位数量所做的一项调整。自疫情以来，这项计算变得更加困难。
其他人则认为，这种差异背后还有另一个原因：移民。虽然月度就业报告不询问公民身份，但 QCEW 报告利用的是失业保险的记录，而无证移民无法申请。
最终，经济学家和决策者们将使用初步的基准数据来衡量劳动力市场减速的速度，同时等待政府在明年 2 月份发布经最终修正的更完整的 2025 年数据。
「如果我看到去年的数据有重大修正，那将告诉我起点在哪里，」 加拿大皇家银行的经济学家 Carrie Freestone 说。「但我认为美联储官员们最关心的将是劳动力正在失去动力这一事实，即我们很可能已到达劳动力市场的一个转折点。」
