债市要闻
【公募基金销售费用新规落地，近万亿货基或将面临整改，交易层面超万亿短债基金首先受冲击】
据财联社报道，近日，证监会修订发布 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（征求意见稿），业内较为期待的公募销售费率改革终于落地。作为公募基金的重要品类，债基目前各类费率水平如何？据 choice 统计数据，截至发稿日，市面上共存续 7353 只债基 （分份额，下同），合计规模 10.87 万亿。其中，共 3621 只债基的申购费率上限超过了 0.3%，合计规模 8.28 万亿；有 1387 只债基销售服务费率超过 0.2%，合计规模 3565.88 亿元，有 451 只货币基金销售服务费超过 0.15%，合计规模 9.28 万亿；还有 1131 只债券基金的最高赎回费率低于 1.5%，合计规模 1.14 万亿。据第三方机构法询金融研究院测算，截至 9 月 5 日，对于货基，新规出台预计每年节省 97.1 亿元销售服务费；对于指数基金及债券基金，新规出台预计每年节省 4.2 亿元费用，二者合计每年节省 1101.3 亿元。业内人士认为，新规将股票基金与债券基金的惩罚性赎回费率 （持有时间较短的赎回费率） 完全拉平，考虑二者的收益能力天差地别，债基的惩罚性赎回费率或偏高，过高的赎回成本反而会抑制常规的投资需求。若新规正式落地，短债基金、中长期利率债基、场外指数基金受到的冲击或首当其冲。
解读：有专家表示，9 月 8 日，股市偏强叠加基金赎回费率新规压制债市情绪，市场补充定价 9 月 5 日盘后出炉的 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定 （征求意见稿）》，开盘一个小时内，利率上行斜率较为陡峭，10 年、30 年国债上行幅度达到 2bp 以上。新规的本意或是通过 「宽进严出」 机制，遏制过度投机行为，引导资金树立长期投资观念。然而，其中对债基的惩罚性赎回费率设定或偏高，市场相应定价 「待进场资金或将选择性观望」，部分机构开始砸券避险。不过，从盘后第三方交易平台提供的数据观察，债券基金单日净申购指数为 0.8，其中中长债基、短债基金、混合债基、指数债基的净申购指数分别为 1.2、-1.7、2.3、-1.0，银行自营与银行理财稍有赎回，券商自营与资管是申购主力。这一结果或指向，当前机构对基金委外或暂且维持中性态度，后续在新规正式稿落地以前，债基的惩罚性赎回费率及其对应持有期限可能仍具备优化空间。
业内人士表示，债基投资者买入债基，6 个月内赎回的收益要超过 0.5%，否则意味着持有 6 个月债基扣除 0.5% 的赎回费用没有收益甚至赔钱，少于 30 日要高于 1%，少于 7 日的要高于 1.5%，才能获得持有收益，上半年债基平均收益只有 0.5% 左右，意味着持有债基赎回后收益基本为零，那么谁还买债基，势必引发赎回潮，债市将承压收益率有大幅上行风险。
【海关总署：8 月份我国出口 2.3 万亿元 同比增长 4.8%】
海关总署昨日对外公布，今年前 8 个月，我国货物贸易延续平稳增长态势，进出口总值 29.57 万亿元，同比增长 3.5%。其中，对共建 「一带一路」 国家进出口 15.3 万亿元，增长 5.4%，占我国进出口总值的 51.7%。8 月当月，我国进出口 3.87 万亿元，增长 3.5%。其中，出口 2.3 万亿元，增长 4.8%；进口 1.57 万亿元，增长 1.7%。海关总署统计分析司司长吕大良介绍，今年前 8 个月，我国进出口累计增速较上半年加快 0.6 个百分点，其中 8 月当月出口、进口均增长，已连续 3 个月实现双增长。面对严峻复杂的外部环境，我国外贸韧性持续彰显、活力不断释放。
【股债联动错位屡现 债券配置良机渐至】
近期，股债市场联动逻辑出现微妙变化。受通胀预期修复、资金行为变化等因素影响，传统股债跷跷板模式逐步呈现结构性变形。不过，多位机构分析师认为，在交易情绪强化的背景下，债市表现短期内在很大程度上受资金行为主导，从而波动加剧。当前宏观与政策条件尚不支持债市系统性走熊，随着收益率逼近配置盘认可区间，长线资金逐步回流，债券配置价值正逐步显现。
【债市波动成 「试金石」 银行从 「配置为主」 转向提升交易能力】
今年上半年，A 股上市银行之间非息收入分化明显，投资收益和公允价值变动起落加剧，影响整体营收表现。总体来看，银行上半年其他非息收入方面呈现出鲜明分化，有的因投资收益下滑拖累非息收入，有的虽依靠债券处置推高投资收益，却因公允价值变动转负而受挫；也有少数银行展现出较强的交易能力，实现投资收益与公允价值双增长。业内人士认为，部分银行依靠处置存量债券兑现浮盈，短期内稳住了利润表现，但 「吃库存」 难以长久，下半年银行债券投资将更考验交易能力与风险对冲水平。
【专项债发行节奏加快 资金投向 「上新」】
专项债发行正在提速。Wind 数据显示，截至 9 月 8 日，年内各地发行新增专项债总规模已达到 33822 亿元，突破 3.3 万亿元关口。今年我国安排地方政府专项债券 4.4 万亿元，由此计算，当前新增专项债发行进度已达到 76.9%。2024 年 1 月 1 日至 2024 年 9 月 8 日各地发行新增专项债 25714 亿元，与之比较，今年同期多发行了 8108 亿元。以季度为统计口径，一季度各地发行 9602 亿元、二季度发行 12004 亿元、三季度以来已发行 12216 亿元。「三季度以来新增专项债发行进度明显加快，节奏更为集中。」 陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问朱华雷表示，截至 9 月 8 日，三季度发行的专项债规模已超过二季度整体，且三季度目前尚未结束，有望成为发行量最高的季度。
【14 家基金公司获批二批科创债 ETF】
千亿级科创债 ETF 市场首度迎来扩容。财联社记者获悉，14 家基金公司今日获批第二批科创债 ETF，华泰柏瑞、摩根、泰康、国泰、永赢、汇添富、兴业、中银等 8 家公司获批上交所上市产品；工银、华安、天弘、大成、银华、万家等 6 家获批深交所上市产品。未来发行上市后，科创债 ETF 即将迎来 24 只产品同台竞技。二批科创债 ETF 在 8 月 20 日上报，时隔仅三周获批，多家基金公司发售筹备早已妥当，不排除今晚就披露发售公告。
【西安市：上半年争取置换债券 318.98 亿元】
西安市人民政府发布的关于西安市 2025 年上半年预算执行情况的报告显示，上半年积极争取财政增量政策。抢抓国家新一轮财政增量政策，加强与上级部门对接，争取中央和省级更多政策和资金支持。上半年，本市争取上级转移支付和债券资金共计 1210 亿元，其中：上级转移支付 459.6 亿元，包括超长期特别国债 34.41 亿元、中央预算内投资 4.03 亿元、中省转移支付资金 421.16 亿元；债券资金 750.4 亿元，包括新增政府债券 431.42 亿元、置换债券 318.98 亿元。
【日本首相辞职引连锁反应 日本长期国债周一遭遇抛售】
日本首相石破茂宣布辞职，加剧市场对更宽松财政政策的预期，日本长期国债周一遭遇抛售。30 年期日本国债收益率大幅攀升 6 个基点触及 3.285%，追平上周创下的历史高点。20 年期收益率上涨 3.5 个基点。日本 5 年期与 30 年期国债收益率利差超过 200 个基点，达到本世纪以来最陡峭程度。
【美联储 9 月降息 25 个基点的概率为 89.4%】
据 CME「美联储观察」：美联储 9 月降息 25 个基点的概率为 89.4%，降息 50 个基点的概率为 10.6%。美联储 10 月累计降息 25 个基点的概率为 14.9%，累计降息 50 个基点的概率为 76.3%，累计降息 75 个基点的概率为 8.9%。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，9 月 8 日以固定利率、数量招标方式开展了 1915 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 1915 亿元，中标量 1915 亿元。当日 1827 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 88 亿元。
信用债事件
■上交所：对安顺投资、六盘水攀投予以书面警示，因债务逾期未及时披露；
■上交所：对遵投集团予以通报批评，在公司债募资使用及管理等方面存在违规行为；
■越秀房产信托基金：拟出售广州越秀金融大厦 50% 权益以偿还债务；
■正邦科技：子公司朝阳正邦重整一债会将于 10 月 10 日召开，10 月 8 日 17 时前申报债权；
■杭州城建集团：杭州建工集团被诉讼请求归还借款 2043 万元，公司承担连带清偿责任；
■华夏凯德商业 REIT：将于 9 月 9 日正式发售，网下询价超 254 倍；
■世茂建设：8 月新增金额 1000 万元以上未决诉讼案件 13 件；
■浙商银行：拟于 9 月 11 日召开 「23 城发投资 MTN002」 持有人会议，审议提前兑付事项；
■岭南股份：股东所持公司 2000 万股股份司法拍卖流拍；
■富力地产：向债券持有人公布境内债重组方案，提供包括现金购回等选项；
■广西田东县龙远投资：公司被列为被执行人，执行标的约为 9539 万元；
■中航产融：「23 产融 08」、「23 产融 09」 拟于 9 月 14 日付息；
■义乌城投：将全资子公司义乌中福置业 51% 股权无偿划转至义乌地产发展；
■马鞍山宁博投资：拟召开 「PR 博望 02/18 博望管廊债 01」 持有人会议，审议同意本期债券不回购议案；
■吉高集团：拟发行不超 40 亿元东北振兴主题债，用于偿还或置换到期债务；
■长春城投：拟对 「23 长发集团 MTN001」 开展现金要约收购，拟收购面值 15 亿元；
■柳州投控：拟将 「21 柳州投资 MTN002」 票息下调 600BP 至 1.5%，回售申请自 9 月 9 日起。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种上行 4.07BP 报 1.357%，7 天期上行 1.51BP 报 1.4523%，14 天期下行 0.12BP 报 1.4697%，1 月期上行 4.38BP 报 1.5538%。
Shibor 短端品种多数上行。隔夜品种上行 3.7BP 报 1.353%；7 天期上行 1.1BP 报 1.438%；14 天期上行 0.4BP 报 1.471%；1 个月期持平报 1.52%。
银行间回购定盘利率全线上涨。FR001 涨 6.0 个基点报 1.43%；FR007 涨 2.0 个基点报 1.48%；FR014 涨 1.0 个基点报 1.5%。
银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001 涨 3.0 个基点报 1.36%；FDR007 涨 3.0 个基点报 1.47%；FDR014 涨 1.0 个基点报 1.48%。
【利率债|收益率全线上行，1 年期国债上行超 3.5BP】
周一，国债期货收盘涨跌互现，30 年期主力合约跌 0.21%，10 年期主力合约跌 0.05%，5 年期主力合约收平，2 年期主力合约涨 0.01%。
银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午 16:30 分，10 年期国债活跃券 250011 收益率上行 1.65bp 报 1.784%，10 年期国开债活跃券 250215 收益率上行 2.6bp 至 1.8995%，30 年期国债活跃券 2500002 收益率上行 2.25BP 至 2.05%。
业内人士表示，股市向上趋势依然存在预期。与此同时，债券利率下行受阻，并在利空消息带动下又接近前高。往后看，公募基金销售费用的征求意见稿对股债大跌都有抑制作用，10 年国债 1.8% 的顶部也更为稳固，债市仍可逢高买入，但追多仍需谨慎。
【信用债|信用债收益率集体上行，全天成交逾 900 亿元】
周一，信用债收益率集体上行，3 年期上行逾 2 个基点，信用利差集体收窄，全天成交逾 900 亿元，「24 中煤 K2」 跌逾 7%，「24 诚通控股 MTN004B」 跌逾 4%。AAA 级中短期票据中，1 年期收益率上行 0.16 个基点报 1.7068%，AA 级中短期票据中，1 年期收益率上行 1.16 个基点报 1.8068%；AAA 级城投债中，1 年期收益率下行 0.08 个基点报 1.7017%，AA 级城投债中，1 年期收益率上行 0.92 个基点报 1.7926%。
涨幅超 2% 的信用债共 2 只，其中 「24 鲁金 K1」、「25 世博旅游 MTN001」、「23 邹城资」 涨幅居前，分别涨 5.51%、2.41%、1.73%，分别成交 103.4 万元、3953.06 万元、501.75 万元。
跌幅超 2% 的信用债共 6 只，「24 中煤 K2」、「24 诚通控股 MTN004B」、「24BEHLK1」 跌幅居前，分别跌 7.14%、4.75%、3.17%，分别成交 0.2 万元、1121.99 万元、0.1 万元。
高收益债：共 126 只收益率高于 5% 的信用债有成交，其中 「23 山西文旅 MTN004A」、「23 山西文旅 MTN004B」、「23 万州经开 MTN005」 收益率居前，分别为 8.37%、8.31%、7.74%，分别成交 3614.69 万元、2090 万元、2072.37 万元。
【欧债市场|欧债收益率普遍下跌，英国 10 年期国债收益率跌 4 个基点报 4.604%】
周一，欧债收益率普遍下跌，英国 10 年期国债收益率跌 4 个基点报 4.604%，法国 10 年期国债收益率跌 4 个基点报 3.406%，德国 10 年期国债收益率跌 1.9 个基点报 2.640%，意大利 10 年期国债收益率跌 3.3 个基点报 3.469%，西班牙 10 年期国债收益率跌 2.6 个基点报 3.225%。
【美债市场|美债收益率集体下跌，2 年期美债收益率跌 2.08 个基点报 3.486%】
周一，美债收益率集体下跌，2 年期美债收益率跌 2.08 个基点报 3.486%，3 年期美债收益率跌 3.12 个基点报 3.449%，5 年期美债收益率跌 2.42 个基点报 3.558%，10 年期美债收益率跌 3.82 个基点报 4.038%，30 年期美债收益率跌 7.03 个基点报 4.689%。
