【文章来源：金十数据】
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从英国到日本，各国政府财政状况引发的升级担忧目前主要局限于债券市场，但大型投资者正为压力向科技巨头、房地产及货币等多类资产扩散做准备。
法国、英国和日本的预算驱动型动荡，以及美国不断膨胀的债务，正在削弱长期政府债券的借贷需求。
以下是资金管理机构如何看待债券收益率上升影响企业融资成本、货币及股票估值的潜在情景：
一、痛苦蔓延
随着债券价格下跌而上升的 30 年期国债收益率，在德国和美国已接近多年高位，目前徘徊在 5% 左右。
此类借贷成本在法国触及 16 年高点，在日本创下历史峰值。英国 30 年期收益率约为 5.5%，近期更触及 27 年高位，加剧了市场对公共财政可持续性的担忧。
长期借贷成本传统上会影响股票和房地产市场以及企业融资利率。
RBC 蓝湾资产管理公司固定收益首席投资官马克·道丁 （Mark Dowding） 表示，财政陷入困境国家的货币尤其脆弱，他正做空英镑。
「收益率每次上升都会让人们失去更多信心，进而推动收益率进一步走高，最终形成恶性循环，」 道丁说道。
在经济疲软施压公共财政的加拿大，30 年期收益率接近 14 年高点，而加元空头头寸也升至五个月峰值。
二、欧洲震荡
由于法国预算动荡拖累欧股表现，资金涌入欧洲资产以实现与美国市场分化的趋势已然停滞。自 6 月以来，欧洲股市表现一直落后于明晟全球指数。
富达多资产基金经理乔治·埃夫斯塔索普洛斯 （George Efstathopoulos） 表示：「法国引发的负面情绪不仅影响本国，更波及欧洲其他地区。」
Carmignac 投资委员会成员凯文·托泽 （Kevin Thozet） 预计，今年以来已上涨约 13%、兑美元汇率达 1.17 的欧元将进入横盘整理阶段。
考虑到欧洲银行板块年内累计 45% 的惊人涨幅以及法国贷款损失风险，托泽对该板块也持谨慎态度。
三、科技光环褪色
投资者指出，随着科技巨头将大量现金投入持续数十年的 AI 投资，其股票对长期资本成本的变化应尤为敏感。
全球科技股在过去一个月表现逊于明晟全球指数，并在 12 个月内被银行板块反超——后者利润正因债务利率上升而增长。
Pictet 多资产联席主管沙尼尔·拉姆吉 （Shaniel Ramjee） 表示：「我们正在观察长期利率对市场哪些领域产生冲击」，包括科技巨头、房地产和英国股票。
四、紧盯日本
日本投资者持有超过 3 万亿美元的海外资产，这得益于持续数十年的套息交易——将弱势日元转换为美元资产以轻松赚取汇率收益。
Zennor 资产首席投资官大卫·米奇森 （David Mitchinson） 表示：「他们年均收益约 10%，基本属于极低风险和低波动交易，堪称完美操作。」
但如今，日本通胀率正急剧攀升，市场对日本央行可能很快进一步加息的猜测日益升温，这推动日元兑美元汇率在今年迄今普遍疲软的美元背景下上涨了约 7%。
日本投资者仍在增持海外债券，但正在抛售外国股票。
Artemis 投资主管托比·吉布 （Toby Gibb） 表示：「预计国内资金将回流日本股市」，并透露自己也在增持日股。
