【文章来源：金十数据】
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摩根士丹利金属与大宗商品策略师艾米·高逸 （Amy Gower） 表示，黄金不仅是避险资产，其价格走势更向投资者揭示了全球经济和金融市场的真实状况。
「黄金始终是不确定性时期的首选资产，」 高逸指出，「但到 2025 年，其角色正在进化。投资者不仅将黄金视为通胀对冲工具，更将其作为从央行政策到地缘风险的万能晴雨表。」
「当金价异动时，往往预示着表层之下正在发生重大变革。」
随着黄金年内涨幅超过 38%、白银上涨 42%，重大变革显然已在发生。高逸列举了驱动此轮涨势的若干关键因素。
「首先，央行购金势头持续强劲，黄金在央行储备中的占比自 1996 年来首次超过美国国债，」 她强调，「这是对黄金长期价值的强力背书。此外，黄金 ETF 仅在 8 月就流入 50 亿美元，年内累计流入规模创 2020 年以来新高，表明机构投资者重拾兴趣。」
「尽管黄金是非生息资产，但在多数主要经济体通胀仍高于目标的情况下，其吸引力展现出惊人韧性，」 她补充道，「投资者正押注央行即将降息，这可能进一步推升金价。」
高逸表示，摩根士丹利预计 2025 年黄金还有约 5% 上涨空间，年底金价或触及每盎司 3800 美元峰值。
「但有一个重要变数需要考虑，」 她警告道，「尽管贵金属 （尤其是黄金） 主要被视作宏观不确定性时期的对冲工具，珠宝需求实则占据整个贵金属市场的巨大份额——占黄金需求的 40% 和白银需求的 34%。而目前，珠宝需求将如何演变仍是未知数。」
高逸指出贵金属的珠宝需求已显疲态。「二季度黄金珠宝需求创 2020 年三季度以来最差表现，消费者对高价格作出反应。尽管如此，黄金仍守住了 1-4 月涨幅，白银也在太阳能行业强劲需求支撑下持续攀升。」
虽然两种贵金属数月以来缺乏进一步上涨催化剂，但均有望从美联储降息中获益。「我们的经济学家预计美联储将在 9 月会议上启动自 2024 年 12 月以来的首次降息，」 高逸称，「回顾 1990 年代，在美联储开启降息周期后的 60 天内，黄金和白银价格平均分别上涨 6% 和 4%，因为较低收益率使非生息资产更具竞争力。」
摩根士丹利外汇策略师同时预测美元将进一步走弱，这将提升黄金在全球其他市场的可负担性。「印度 7 月金银进口已显现改善迹象，」 她指出，「该国正筹划商品与服务税改革，可能在节庆和婚礼季前释放金银购买力。」
「黄金在美联储降息后往往表现突出，我们仍更看好黄金而非白银，但对两种贵金属的前景均持乐观态度，」 高逸总结道。
