文 | 节点财经，作者 | 十界
9 月 20 日晚间，绝味食品发布公告称，公司于 9 月 19 日收到中国证监会湖南监管局下发的 《行政处罚事先告知书》。该 《告知书》 显示，2017 年至 2021 年期间，绝味食品未确认加盟门店装修业务收入，导致年度报告少计营业收入。
根据 《上海证券交易所股票上市规则 （2025 年 4 月修订）》 相关规定，绝味食品股票将被实施其他风险警示。停牌日期定为 2025 年 9 月 22 日，实施起始日为 2025 年 9 月 23 日，实施后公司 A 股简称将由 「绝味食品」 变更为 「ST 绝味」。
这样的反向操作值得玩味，在其他企业虚增营收时，绝味食品反而减少营收计入，这一反向操作，堪称 「绝味」。
01 虚减收入 5 年东窗事发，监管罚单落地触发 ST
这场危机的导火索，要追溯至绝味食品长达 5 年的财务违规操作。
根据湖南证监局 2025 年 9 月 19 日出具的 《行政处罚事先告知书》，2017 年至 2021 年期间，绝味食品未将加盟门店装修业务收入纳入财务报表，导致各年度营收均存在少计情况。
2017 年至 2021 年期间，绝味食品未确认加盟门店装修业务收入，导致年度报告少计营业收入，占对应年度公开披露营业收入的比例分别为 5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。经累计测算，涉事期间合计少计营业收入约 7.24 亿元。
「加盟门店装修是绝味加盟体系的重要环节，公司通过指定装修方承接业务，却将这部分收入体外循环，本质是违反 《证券法》 信息披露真实性要求的财务造假。」 一位资本市场分析师告诉 《节点财经》。
事实上，监管层的调查早有伏笔。
2024 年 6 月，证监会已因绝味食品 「涉嫌信息披露违法违规」 对其立案，经过一年多的核查，挖出了这家 「卤味第一股」 的反向操作：戴文军时任绝味食品董事长兼总经理，知悉公司实际管理加盟门店装修业务，未对加盟门店装修业务进行规范管理，未将其纳入到上市公司经营、核算体系，并在 2017 年至 2021 年年度报告上签字。
如今，处罚结果正式落地：公司被处以 400 万元罚款，对戴文军给予警告，并处以 200 万元罚款；对彭才刚给予警告，并处以 150 万元罚款；对彭刚毅给予警告，并处以 100 万元罚款。
处罚公告发布仅 4 天，绝味食品便收到交易所 「其他风险警示」 通知，股票简称变更为 「ST 绝味」。至此，这家曾市值超 600 亿元的卤味龙头，正式踏入 「ST 阵营」。
02 业绩连降、门店收缩，「鸭脖大王」 光环褪色
财务违规曝光的同时，绝味食品的经营业绩也呈现 「断崖式」 下滑，陷入 「营收利润双降、门店数量收缩」 的困局。
2025 年上半年，公司营收 28.2 亿元，同比下滑 15.57%；净利润 1.75 亿元，同比减少 40.71%。这一业绩并非短期波动，回溯 2024 年，绝味食品全年营收 62.57 亿元，同比下滑 13.84%；归母净利润 2.27 亿元，同比下滑 34.04%，创上市以来利润新低。
营收、净利润双降的同时，绝味食品门店扩张的 「油门」 也彻底踩下刹车。
《节点财经》 了解到，卤味销售高度依赖线下门店，而绝味食品此前凭借加盟模式 「跑马圈地」，2019 年突破万店规模，至 2023 年年底中国大陆地区门店总数达 15950 家。彼时公司营收也从 2019 年的 51.72 亿元逐步增长至 2023 年的 72.61 亿元，门店扩张与业绩增长形成正向联动。
但这一趋势在 2024 年出现逆转，公司当年未在年报中披露门店数量及增长情况，市场普遍预判其规模收缩。
2025 年半年报中，绝味食品仍未公开门店数据，但华创食饮研报指出，绝味业绩调整主要源于闭店数目过多，且单店经营仍存压力；参考窄门餐眼数据，截至 9 月 3 日，绝味在营门店仅 10838 家，较官方给出的 2023 年底 15950 家店数据，减少超 5000 家。
绝味食品的业绩颓势，并非偶然。
从内部看，长期依赖加盟模式导致的内控缺陷，进一步放大了外部风险，最终引发 「财务违规+经营下滑」 的双重危机。
从外部环境看，卤味行业已从 「增量扩张」 进入 「存量厮杀」 阶段，竞争烈度持续升级，叠加消费需求疲软，企业生存压力陡增。
绝味食品的困境只是卤味行业整体调整的一个缩影。
从行业层面看，卤味市场规模增速正在放慢。存量竞争下，头部企业纷纷采取 「以价换量」 策略，导致行业整体毛利率承压。一方面，紫燕食品、周黑鸭、煌上煌等同行加速布局，通过降价促销、新品迭代抢占市场份额。另一方面，消费需求疲软也让卤味行业承压。随着健康消费理念兴起，年轻消费者对 「高盐高油」 的传统卤味偏好度下降，转而追求低糖、低脂、高蛋白的健康零食。
内外部的压力叠加，让绝味食品也面临着不小的挑战。从绝味食品的 「ST 危机」 中，卤味行业也需吸取教训，重构增长逻辑，在合规经营的基础上，突破存量竞争的桎梏，寻找新的增长动能。
对绝味自身而言，当务之急是解决内控漏洞与信任危机。一方面，需配合监管要求完成财务整改，公开透明披露加盟体系的收入、成本、利润情况；另一方面，要加强对加盟商的赋能与管控，从 「重数量」 转向 「重质量」——通过数字化工具优化门店选址与库存管理，降低加盟商经营成本。
03 虚减收入被 ST 并非个例，监管零容忍成常态
绝味食品因虚减收入被 ST，并非资本市场孤例。
近年来，随着 2023 年修订版 《退市新规》 的落地，监管层对财务造假的处罚力度持续加大，「财务违规即 ST」 已成为行业常态，多个企业因类似问题陷入危机，甚至走向退市，反映出监管层 「净化市场环境、保护投资者利益」 的决心。
例如*ST 普利。
ST 普利的一纸公告，揭开了其财务造假的惊人内幕。经证监会查明，2021 年至 2022 年间，ST 普利通过虚构成品药和原料药销售业务的方式，大肆虚假确认药品销售收入和利润。公司 2021、2022 年虚假记载的营业收入金额合计达 10.3 亿元，且占这两年披露的年度营业收入合计金额的 31.08%；虚假记载的利润总额金额合计达 6.95 亿元，且占这两年披露的年度利润总额合计金额的 76.72%。
曾因 「千亿财务造假」 震惊市场的 ST 康美，因财务舞弊被 ST，最终因连续三年净利润为负、审计报告出具无法表示意见，于 2023 年退市，成为 A 股市场 「财务造假退市第一股」，相关责任人被追究刑事责任，投资者通过集体诉讼获得赔偿超 24 亿元，成为资本市场法治建设的标志性案例。
「这些案例表明，监管层对财务造假的态度是 『零容忍』，无论是虚增还是虚减收入，只要触及信息披露违规红线，都会面临严厉处罚。」一位投行人士强调，「2023 年退市新规明确将 『财务造假金额较大、情节严重』 列为 『其他风险警示』 情形，绝味食品的案例正是监管政策的具体体现。对上市公司而言，合规已不是 『选择题』，而是 『生存题』，任何试图通过财务操纵掩盖经营问题的行为，最终都会付出沉重代价。」
从 「卤味龙头」 到 「ST 绝味」，绝味食品给所有企业敲响了警钟：在资本市场中，合规是不可逾越的底线，任何试图通过财务操纵掩盖问题的行为，最终都会被市场识破。而在行业竞争中，唯有扎实经营、聚焦核心能力、顺应消费趋势，才能在周期波动中稳健前行。
卤味行业的未来，注定属于那些既能坚守合规底线，又能突破创新边界的企业——它们不仅需要修复消费者与投资者的信任，更需要重新定义卤味的价值，让这一传统行业在新消费时代焕发新的生机。
