【文章来源：天天财富】
国庆长假临近，持股过节还是持币避险的抉择再度困扰投资者，踏空焦虑与下跌恐慌情绪交织，海外不确定性与国内经济企稳博弈，让决策难度陡增。
多位券商首席分析师日前接受了中国证券报记者采访，部分观点倾向于持股过节把握行情，但控制仓位、维持良好的投资心态是共识。当前，流动性宽松与政策支持仍是市场上行的关键。展望后市，随着估值修复逐步充分，市场核心矛盾将转向盈利验证，这也成为中长期投资的重要逻辑。
仓位控制或为更优解
投资者对于持股过节还是持币过节的抉择，其背后是踏空的焦虑感与下跌的恐慌情绪相互交织，让决策更具难度。
「从历史规律来看，长假前资金通常有规避不确定性风险、降低仓位的需求，部分资金可能落袋止盈，风险偏好回落，指数层面可能承压。」 财信证券首席经济学家、研究发展中心总经理袁闯表示，但长假期间如果未发生重大风险事件，部分资金又将重新回流股市，推动风险偏好与市场指数上行。从内外环境来看，今年国庆期间海外不确定性因素较多，如美国经济走势、地缘局势冲突等，但国内不确定性相对较少，后续中国经济基本面和政策面预计保持平稳。
基于上述判断，袁闯对于不同类型的投资者给出差异化建议：积极型投资者更适合持股过节，若国庆长假无特殊风险，节后市场通常会 「开门红」；保守型投资者节前可聚焦高股息或内需消费板块，其假期前后波动风险较低；稳健型投资者可选择宽基指数基金，通过均衡配置降低单一板块波动影响。此外，当前 A 股上涨行情未发生根本性逆转，各类资金均可在市场调整时布局优质标的。
「资金面正反馈是此次市场上行的主要因素之一，也是衡量当前市场上下行风险相对强弱的核心标尺，目前这一反馈仍偏积极。」 华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席分析师何康表示，具体来看，交易性资金活跃度维持高位，融资交易活跃度仍处于 2018 年以来的高位区间，近期参与交易的投资者数量再度回升，进一步印证市场交易活跃度回暖。
兴业证券首席策略分析师张启尧同样倾向持股过节，他认为 A 股上行态势有望延续，在上行过程中不建议轻易离场。积极型投资者可继续参与由流动性驱动的行情，博弈 AI、芯片、机器人等高弹性方向；稳健型投资者可围绕景气与产业趋势扩散，聚焦港股互联网、军工、创新药、新能源、新消费等景气板块。
中信建投策略分析师夏凡捷则表示，目前 A 股市场估值已明显修复，经济基本面仍处底部企稳过程中，流动性宽松与政策支持仍是推动市场上行的关键因素。国庆长假期间，投资者无法应对突发事件交易，部分保守型投资者会选择节前减仓、节后加仓以避险，这导致 A 股长假前 5 个交易日通常交易冷清、成交量萎缩，节后则易现 「开门红」。因此，积极型投资者可节前加仓、持股过节以获取一定风险溢价；稳健型投资者可维持仓位，节后根据国内外因素变化灵活应对。
何康认为，当下受长假效应和季末资金面扰动影响，绝对回报资金出现阶段性止盈。节前股市节奏将相对平缓，不过日内波动可能仍偏大，10 月中下旬各方配合度或更佳，市场有望出现新信号。
综合来看，在持股与持币的选择之外，多位分析师认为仓位控制或为更优解。通过合理的仓位管理，投资者既能保持对市场的关注度，又能维持良好的投资心态，在一定程度上克服踏空焦虑与下跌恐慌情绪，更从容地应对长假前后的市场变化。
长期底仓+短期弹性
在当前复杂的市场环境中，投资者常陷入长期趋势与短期波动之间的两难：是坚守长期资产配置，还是灵活应对短期市场变化？为化解这一矛盾，「长期底仓+短期弹性」 的组合模式逐渐受到关注。该模式旨在构建一个既能追求长期稳健收益，又能有效控制短期风险的投资框架。
在袁闯看来，对于首要目标不是博取最高收益，而是寻求稳健增值且希望尽量避免大幅回撤风险的投资者而言，一方面，可以通过哑铃策略构建一个具备反脆弱性的投资组合：一端可以配置具备低估值、高现金流和强防御等特性的标的作为底仓，为组合提供压舱石般的稳定性，一定程度上规避本金遭受重大损失的风险；另一端则聚焦于符合产业长期趋势明确、具备高成长潜力的领域，这部分仓位旨在通过牺牲一定的估值舒适性提升组合的整体收益弹性，对于这一部分弹性仓位的持仓权重应适当控制，并设定清晰的退出机制。
另一方面，在短期市场β存在调整风险或大幅波动风险时，投资者还可以通过灵活运用股指期货、期权等衍生品的方式，快速、低成本地调整整个组合的系统性风险暴露。
展望今年四季度行情，张启尧认为，随着市场上涨，估值驱动的修复已相对充分，后续行情演绎的核心矛盾将转向盈利验证。从这一层面来说，国内经济修复力度是决定市场走势的关键，而海外货币政策、地缘局势更多是通过影响出口、外资流动和风险偏好等产生间接的扰动。
针对上述因素，张启尧建议，立足景气逻辑与产业趋势，挖掘优势风格和优势主线。
袁闯进一步分析道，未来海外货币政策、地缘局势与国内经济修复情况将对 A 股市场产生复杂影响。从传导路径的直接性和即时性来看，海外货币政策的变化，特别是美联储的利率路径，其影响最为迅速和清晰。
值得关注的是，9 月 18 日，美联储降息 25 个基点，为 2025 年以来的首次利率下调。这一方面会影响跨境资本流动，美联储的政策立场直接左右全球美元的流动性与融资成本，进而快速引发北向资金等外资的流入或流出。这类资金行为对 A 股市场中外资偏好明显的权重板块会产生较大影响。
另一方面，美债利率的下行会直接影响全球资产的估值体系，通过折现率，对 A 股科技成长板块的估值中枢形成提振。相比之下，地缘事件冲击强烈但往往难以预测，市场多以脉冲式反应为主。国内经济修复则关乎企业盈利的根本，但其效果需要通过连续的经济数据来验证，传导过程相对缓慢。
为应对不确定性，投资者可采取多层次的对冲策略以增强组合韧性，在资产配置层面，可考虑纳入具备防御属性的资产。例如，黄金在风险偏好下降时通常表现稳健，而高股息、低波动的红利资产能提供稳定现金流，在市场震荡中起到压舱石作用。此外，可采用价值回归投资策略，构建以优质企业为核心的投资组合。深耕基本面，重点布局那些行业格局清晰、竞争优势突出、财务状况健康的龙头企业。这类公司往往具备更强的抗风险能力和长期成长潜力，能够更好地穿越周期波动。
张启尧表示，从中长期来看，相较于当前低利率的债券和货币市场，红利资产仍是具备性价比的投资方向。尤其是本轮红利资产，特别是银行板块，很大程度上受到保费高增且监管推动增加权益配置之下险资大幅流入，以及 「固收+」 资金流入的支撑。
由于行情受到增量资金和景气优势共同驱动，所以未来经济修复如果超预期，行情则有望朝着低位周期和消费等方向进一步扩散。如果海外流动性收紧，也可能阶段性压制市场尤其是成长风格的估值。考虑到国内政策依旧支持股市发展以及经济企稳修复，市场中长期仍存在布局机会。
「对于投资者而言，在市场上行过程中更重要的是保持一定的仓位，结构上把握当下主线，不必过度追求左侧交易。」 张启尧说。
（文章来源：中国证券报）
(原标题：券商把脉长假持股策略 市场驱动逻辑或转向盈利验证)
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