最近参加各个科技论坛、峰会，遇到不少同行，我发现大家都乐观了起来，因为，在这波科技股 AI 浪潮中赚到钱了。
都说三根大阳线改变信仰，这次 AI 热潮的大阳线可不止三根。比起小打小闹的散户，科技大厂们在这波 AI 热潮里收获更丰厚。自 ChatGPT 发布以来，美国科技股七巨头市值增长了约 14 万亿美元。在中国这边，阿里、百度等公司股价也大幅上涨。
但浮盈后，大家又有些疑惑：这波 AI 热潮是不是快到头？会不会是泡沫？要不要落袋为安？
这是很多人的疑虑，估计大佬们也知道了大家的疑虑，于是，站出来「吹票」 了。近日，在科技播客节目 BG2 中，英伟达 CEO 黄仁勋预测，全球每年在 AI 基础设施上的资本支出将达到 5 万亿美元，他还认为，OpenAI 可能成为下一个万亿美元市值公司。
为了佐证他的判断，他分析称，未来全球 GD P 中有 55% 至 65% 基于人工智能创造，这 50 万亿美元在未来都有望受到 「价值 10 万亿美元」 的 AI 基建增强。
英伟达将直接在芯片、软件、系统乃至 AI 工厂的层面与 OpenAI 展开合作，帮助他们成为一个 「完全自营的超大规模公司」，双方之间的关系将像埃隆·马斯克和 X 公司一样。黄仁勋表示，这个过程会持续相当长的时间，最新的这次合作是为了应对 OpenAI 正在经历的 「双重指数级增长」，分别来自用户数量和计算量。
由 GPT 引爆的 AI 热潮，现在已经是底层基础设施、模型层和应用层共同推动。模型层有谷歌的 gemini、OpenAI 的 GPT 系列、Anthropic 的 Claude 系列，应用层更是百花齐放，Abridge 和 Hippocratic AI 专注于医疗领域的临床辅助，Perplexity（AI 搜索）和 Pika（AI 视频）等产品在企业和消费者领域获得了大量用户。
但在基础设施层，你只能选择的英伟达 GPU，或者它的马甲云算力平台 CoreWeave。英伟达是 AI 热潮的最大赢家，坐拥 4.42 万亿美元的市值，依然备受追捧。
而黄仁勋无论是态度谦和，还是警告不能失去中国市场，都是为了更大的目标。他虽然早就财富自由，也在近一年套现了约两亿美元，但他应该更享受在这个大博弈时代位列 AI 权力中枢的快感。
他打造的 GPU 终于具有核弹属性，和黄金一样，被各国所囤积。
一
英伟达与 OpenAI 在 9 月 22 日就宣布了达成合作意向，共同部署 AI 数据中心基础设施。不仅如此，英伟达还将成为 OpenAI 首选战略计算和网络合作伙伴，双方将会 「共同优化技术路线图」。
过去三年，AI 模型参数从千亿级迈向万亿级，对算力的渴求迎来 「指数级爆炸」。 OpenAI CEO 奥尔特曼反复强调：「行业受制于算力瓶颈。」 相较于提升 ChatGPT 具体的实用效果，越来越有商人风范的奥尔特曼将更多的目光转向了打造 「AI 基础设施」。
2025 年，OpenAI 大张旗鼓推出号称 5000 亿美元规模的 「星际之门」 计划。奥尔特曼兴奋地宣称：「计算基础设施将成为未来经济的基础。」 在他的设想里，大规模基建可以让算力成本压下来，算力最终会变成像电力一般普惠的资源，而普惠才能真正迎来全民 AI 时代。
9 月，甲骨文披露跟 OpenAI 签下了价值 3000 亿美元的云计算算力服务采购合同，甲骨文股价随之一飞冲天。
很快，外界就对这项合作是否能够真正落地产生了质疑，这张「口头支票」 看上去少了重要的一环。不过，奥尔特曼确实行动迅速，OpenAI 跟英伟达的协议正好补上了缺失的拼图。
近一年，黄仁勋已明显不再满足于被看作是芯片出售方，而是要当 AI 时代的 「算力能源供应商」，不惜代价地锁定未来长期需求。第三方统计显示，2024 年英伟达参与了近 50 笔 AI 领域风险投资，这些获投企业的开支几乎都包括采购英伟达芯片。
换言之，英伟达用自己的钱让客户买自己的产品，又通过技术限制等约束条件让这些 AI 企业在未来也只能选择英伟达的产品。
根据最新财报，英伟达年度自由现金流607.24 亿美元，较一年前增长 60%。手握巨额现金让老黄更加敢于主动出击。9 月，英伟达以 50 亿美元入股英特尔，英特尔将为英伟达定制化设计 x86 处理器，以突破 PCIe 总线的带宽瓶颈。
多年对手都能变队友，那么上下游统一战线，也变得顺理成章。
在官方新闻稿中，黄仁勋和奥尔特曼勾肩搭背，显得关系十分亲近。黄仁勋还表示：「从第一台 DGX 超级计算机到 ChatGPT 的突破，英伟达和 OpenAI 十年来一直相互推动。」 显然，双方有意凸显彼此在行业的重要地位和特殊意义，进一步巩固自己是 「业内第一」 的形象。
具体来说，英伟达将为 OpenAI 的下一代 AI 基础架构部署至少 10 吉瓦的英伟达系统。吉瓦是衡量电力输出规模的关键单位，10 吉瓦相当于 400 到 500 万块 GPU 的算力，差不多是英伟达今年全年的出货量。
双方共同规划未来发展路线将有利于形成「需求—技术—产品」 的闭环，保持领先地位。
据透露，英伟达将按照每吉瓦100 亿美元的节奏向 OpenAI 投资，至多 1000 亿美元。作为交易的一部分，英伟达会获得 OpenAI 的部分股权。知情人士表示，按照 OpenAI 近期在资本市场 5000 亿美元的估值计算，首笔 100 亿美元投资将为英伟达换取约 2% 的股份。
如果是一年前，新闻媒体的头版头条都将被这则合作协议占领，可是 AI 领域的雄心壮志实在是太多了，资本市场面对不把钱当钱的 AI 企业已经变得冷静起来。
不仅英伟达的股价没有如甲骨文那般出现明显异常飞跃，甚至新闻媒体都兴趣平平，舆论的质疑声音压过了吹捧。
二
彭博社直接给这笔交易套上了「循环交易与循环营收」 的帽子。
简单来说，OpenAI、英伟达、甲骨文形成了 「ONO」 三角联盟，甲骨文是 AI 云基础设施服务的直接提供者，OpenAI 向甲骨文购买算力服务，甲骨文向英伟达购买 GPU 来搭建 AI 基础设施，英伟达转过头投资 OpenAI。也有传闻称，OpenAI 和英伟达是 「芯片租赁」 商业模式。
同一笔资金在三家公司之间来回倒腾，实现了完美循环，一台带动 AI 领域狂奔的 「永动机」 就此诞生。
往好了想，如果市场表现符合预期，资金可以快速循环，无限迭代，三家公司的业绩数据继续飙升，在各自细分领域占据绝对龙头，牢牢握住 AI 行业的主导权。
可问题是，市场表现真的有那么好吗？
面对外界对「ONO」 是否在玩数字游戏的质疑。黄仁勋在这期播客节目中予以否定的态度。「收入端与投资端无关。投资机会没有绑定任何条件。」
他强调，投资是基于对 OpenAI 未来发展的信心，OpenAI 的客户数量在指数级增长，计算量也处于指数级增长，数据中心的规模是由下游需求撑起来的，英伟达需要站出来抓住这样的建设机会。黄仁勋还表示，摩尔定律已死，通用计算会转向加速计算。「我们与英特尔的合作就是在承认通用计算正迁移到加速计算与 AI。」
黄仁勋还对没有在早期就跟 OpenAI 达成深度合作感到非常遗憾。「他们早年就邀请我们投资，当时我们太穷了，投得不够，真该把所有钱都投进去。」
不过，考虑到 OpenAI 早期投资者马斯克和奥尔特曼已经闹到势不两立了，黄仁勋或许不需要遗憾什么。
为了论证 AI 的潜力，黄仁勋直接把 AI 推到了维护国家安全、跟进现代化的高度，认为 AI 在未来会是必需品。「AI 是现代软件。……每个国家都必须在计算中保持现代化。」 或许是为了强调 AI 的重要性，黄仁勋还用 AI 竞赛类比 「曼哈顿计划」，甚至说没有人希望有原子弹，但人人都需要 AI。
奥尔特曼也对一系列质疑进行了公开回应。
他称，自己完全理解外界在担忧什么，但现在所有的投资规模并没有过度，是 AI 革命下必须要做的建设，大型科技繁荣需要大胆且协调的基础设施建设。「OpenAI 的增长速度比以往任何企业都要快。」
奥尔特曼还乐观地表示，在拥有10 吉瓦算力时，AI 也许能找到治愈癌症的方法。
尽管双方都表现得对自己所言深信不疑，但外界听后只会更加担心这是不是一场当事人成功把自己骗了的「泡沫」。
毕竟，两个人都回避了一个核心问题，那就是 OpenAI 仍处在亏损状态。财务文件显示，OpenAI 在 2025 年预计亏损 50 亿美元，2026 年扩大到 140 亿美元。按照最乐观的预测，2029 年才有可能实现盈利。
也就是说，OpenAI 还没有自给自足的能力。一旦奥尔特曼拿不到新的融资，雄心壮志的 AI 基础设施计划就会成为失控的烂摊子。
尽管 OpenAI 已经明显偏离了公益组织的定位，奥尔特曼还是不想被外界看成是单纯的商人，他一直对上市持有拧巴的态度。他认为，上市后需要每个季度给华尔街交出一份答卷，这会让公司长期投资变得困难。
听上去，有那么些掩耳盗铃。
三
所谓的有需求不等同于必需品，两者之间的鸿沟很可能永远无法跨越。
据统计，ChatGPT 用户已超过 7 亿，但付费用户不到 3%。极低的付费比例说明用户对其依赖性并不高，仍是锦上添花的工具。奥尔特曼在炫耀需求增长时，从来没有论述过如何建立起有效的商业模式。
贝恩公司测算，2030 年全球 AI 公司需要 2 万亿美元的年收入才能为满足预期需求所需的计算能力提供资金。然而，按照现有的营收推算，AI 行业将面临 8000 亿美元收入缺口。
数据中心不同于传统的电路设施，它的核心硬件设备更新换代更快，出现故障的概率也更高。虽然科技公司渲染「军备竞赛」 可以一步到位，但只要运行过机房，就知道它需要持续大量的资金投入。一旦设备供应跟不上最新潮流，功效就大打折扣。
即便算力就位，也需要在客户端找到应用爆发。只有准确的场景才能激发消费者对高价值服务的认可。目前来看，业内将希望寄托在教育、医疗等关键领域，可是垂直细分巨头并没有成型。
无论是大型投资机构，还是政府基金，亦或是散户，都认同 AI 领域存在着严重 「泡沫」，资本给 AI 投资附加的约束条件正在明显增多。
可是对于科技巨头而言，AI 对自身在未来能否生存下去实在是太重要了，他们不敢观望。
作为局中人，哪怕「自说自话」 也得往前冲下去，这是关乎未来的生死之战。扎克伯格就承认，可能会有 「空中陷阱」，Meta 可能会浪费 100 亿美元之类的，但这不是重点。对于奥尔特曼和黄仁勋，他们当然清楚自己是在循环投资打造 「永动机」，但这也不是重点。
AI 行业的估值溢价反映了大规模结构性机会，对于掌握核心技术的英伟达和 OpenAI 而言，它们坚信只要技术路线是对的，泡沫也能创造价值，要把泡沫视作是 「未来」 和 「梦想」。创新只能在乐观的情绪中获得推进，得有容忍失败的冗余空间。所以，用技术泡沫来推动边界扩展是一条必然要选的路。
因此，当外界的质疑声变多，投资者开始犹豫时，行业大佬更要站出来加油鼓劲。
只要不是百分百会失败，有1% 的概率成真，那么对于巨头来说就是要勇于下注的。毕竟，没成真不过是损失了些资金和市值，但出局了，就得下牌桌。
对于这些科技巨富来说，再没有比失势更糟糕的事了。
比科技巨富更焦虑 AI 的是各大国，AI 竞争已经是黄仁勋所暗示的是 「新曼哈顿计划」，是国运之争，谁都不敢懈怠，更不会认输，只会争相投入，对算力基石 GPU 的需求已经超越了商用需求的范畴，变成和央行囤黄金一样的战略储备。
而对于广大投资者尤其小散来说，既然大国、大佬们敢 all in，那有什么理由不跟呢，一手增持黄金，一手增持科技股。在很多时候互为对冲的资产，达成了同时上涨的奇观，看似是 「杠铃交易」，其实是跟随下注未来。
面对愈发混沌不明的世界，这台「永动机」 是所有人一起打造的。
本文来自微信公众号：最话 FunTalk，作者：何伊然，编辑：刘宇翔
