人民在休假，资金在大买，后面稳了？数据支持|勾股大数据 （www.gogudata.com） 资本对于中国资产，依然展现出很大的兴趣。隔夜中概股整体走强。Direxion 三倍做多中国 ETF（YINN） 上涨 2.68%，iShares MSCI 中国 ETF（MCHI） 上涨 1.12%；纳斯达克中国金龙指数 （HXC） 上涨 1.06%；万得中概科技龙头指数 （DRAG） 则上涨 1.64%。今日继续开市的港股，经历了前几日的大幅上涨后，上午交易时段出现了明显的获利回吐，主要指数集体回调。然而，尾盘有回升的迹象，显示这可能只是一次常规性的调整，后面的表现，仍然值得期待。01、调整作为近期市场的领头羊，科技股今日表现疲软。快手在昨日因 AI 模型利好消息大涨后，今日回吐超过 3%，阿里巴巴和腾讯的涨幅也显著收窄或小幅下跌。新能源汽车股走弱，其中 BYD 因季度销售数据不佳，股价下跌近 4%，领跌板块，小鹏、理想等也均有超过 2% 的跌幅。黄金及资源股承压，随着金价在 3900 美元关口前回落，黄金股普遍下跌。紫金矿业、招金矿业、灵宝黄金等跟随下行。此外，油价下跌也拖累了石油股。内房股与物业股延续跌势，龙湖集团、华润万象生活等个股继续下跌，反映出市场对房地产行业的担忧情绪仍在。总体来看，10 月 3 日的港股回调，可以看作是市场在连续快速上涨、尤其是恒指突破 27000 点大关并创下多年新高后的一次技术性整理。在没有 「北水」 支持的情况下，市场动能主要依赖本地资金，在累积了可观涨幅后，部分投资者选择获利了结是导致盘面偏弱的主要原因。不过，也有一些板块表现出抗跌迹象，例如半导体，又例如涨价逻辑支撑下的内存方向。随着世界人工智能投资大幅增加，AI 服务器带动存储用半导体需求爆发式增长，预计未来 2—3 年内存储半导体将进入价格稳步上涨的 「超级周期」，特别是 HBM 产品需求出现指数级增长。摩根士丹利预计，全球 HBM 市场规模将从 2023 年的 30 亿美元增至 2027 年的 530 亿美元。国内也有券商发表报告，指出继 DDR4 涨价之后存储价格持续攀升，存储芯片进入新一轮周期。此外，国产 AI 芯片大时代已经来临，国产 AI 产业链从上游先进制程到先进封装，到下游字节阿里腾讯的模型加速迭代升级已经实现全产业链打通，坚定看好国产 AI 算力设施的加速突破。近期阿里巴巴股价大涨，总市值突破 3.5 万亿港元，也可以看成一种侧面印证。摩根大通将阿里巴巴港股目标价大幅上调至 240 港元，称云计算和电商业务的增长料支撑其更高估值。分析师 AlexYao 等人在报告中表示，阿里云收入增速连续 8 个季度加快，2025 年二季度同比增长 26%，主要受互联网、自动驾驶和具身智能等领域的生成式 AI 需求驱动，将阿里巴巴美股目标价从 170 美元上调至 245 美元，港股目标价由 165 港元上调至 240 港元。实际上，半导体的上涨动力，均来自下游大厂的采购订单，理论上只要他们还在大量投入 AI 算力基建，半导体的好生意就可以继续下去。说白了，科技资产在未来，仍然是最值得关注的领域。02、修复面对今年港股的狂飙，市场情绪复杂：踏空者扼腕叹息，持仓者欣喜之余心怀忐忑，旁观者则充满疑惑。纷繁的观点背后，一个共识正逐渐清晰，这并非一场简单的牛市狂欢，而是一场对过去数年 「非正常」 状态的系统性、报复性 「修复」。要理解当下的狂飙，就必须回溯那段漫长的低迷，并洞见驱动修复的核心逻辑。自 2021 年触及高点后，港股市场便步入了一个漫长的 「寒冬」。地缘政治、行业监管、疫情反复以及美联储开启激进加息周期等多重因素交织，形成了一场完美的风暴。国际资金持续流出，市场流动性几近枯竭，投资者信心跌落谷底。其直接后果，是创造了一个全球主要资本市场中极为罕见的 「估值洼地」。不过，这种极致的低估，为修复行情埋下了伏笔。因为弹簧被压得越紧，反弹的势能就越强。那个时候的港股，已经不再需要 「利好」，只需要 「不那么坏」，就足以触发一轮强有力的修正。极致的低估是 「干柴」，而 2024 年内外环境的转变，则提供了关键的 「烈火」。之所以说港股仍然处于修复阶段，还有一个简单易懂的指标。以互联网大厂股价来看，即便已经低位反弹了很多，但不管是腾讯还是阿里，以及其他的互联网大厂，股价都尚未回到 2021 年的高位。相比之下，美股的 IT 大厂，M7 的股价，每一个都已经超越 2021 年的高位。虽然很大程度上，美股得益于 AI，但如果将这个逻辑套用到港股 IT 大厂，未尝不成立，因为这些大厂已经不断增加在 AI 方面的研发投入和资本开支。虽然盈利指标上还没有太多体现，但对于 AI 这种级别的技术革命，资本明显表现出更高的风险偏好，更长的耐心，以及对于波动更大的容忍度，毕竟相比一时的高估，资本更担心 「FOMO」（fear of missing out）。从中长线上看，这是好事，虽迟但到。而且，在逻辑已经被验证的情况下，这边只需要简单」 复制粘贴」 即可。至于说流动性，反而不是很重要。当然，由美联储引领的全球降息潮、流动性宽松期，始终是利好因素，无需否认这一点。我只是认为，对于 AI 大厂而言，基于基本面的增长逻辑已经足够引起资本重视，甚至引发资本狂潮，就像过去两年，美国始终处于历史性的高息环境，但英伟达、微软、Meta 这类公司，股价依然录得大幅上涨。甚至可以说，这些公司根本不在乎联邦利率到底是高还是低，这就好像财大气粗的人，经济是增长还是衰退、产业是景气还是不景气、市场是上涨还是下跌，都不会影响到他们。作为投资者，与其是寄望于大水漫灌，不如始终坚守基本价值，因为这才是最根本的投资价值所在。03、展望港股的这场狂飙，是一场迟来但必然的价值回归。它是对过去三年极端悲观情绪的修正，是对极致低估值的填补，是内外利好因素共振下的必然结果。它再一次证明一个跌破不变的市场规律：在市场的极端悲观中，往往蕴藏着最大的投资机会。不过，如果从稳健的角度看，将本轮行情定性为 「修复」，可能会更好，至少到目前为止可以这样认为。当然，如果未来企业盈利的全面、持续增长，行情就不仅仅如此，而是可以冲破修复逻辑，直奔更强的、牛气冲天的市场逻辑。同时，这种定义也可以令投资者以更好的心态，去面对未来可能出现的波动。因为港股接下来的走势，将取决于 「预期」 与 「现实」 的赛跑：政策的 「暖风」 能否转化为实实在在的经济数据？上市公司的财报能否交出令市场满意的答卷？美联储的降息 「靴子」 能否继续如期落地？这些都是需要持续跟踪的关键变量，退一步说，如果这些指标没有符合市场预期，行情变脸就会发生。不过，也不需要过分担心，做好风控，一步步看就是，而且也无需做太多预测。我知道有一些投资者很热衷做预测，不过，如果你信奉的是巴菲特、彼得林奇这类人的投资理念，就没有必要去做预测。因为在这些投资家里，所谓的预测，跟你在 casino 里，预测下一局是开大还是开小，没有本质区别，因为决定性力量并不在你手里，而是在概率论手里。既然如此，预测不仅没有必要，而且也不可能长时间预测准确，总是基于预测去交易，自然也就不会有太大收获。最简单的投资方法，不过是坚定地拿住好资产，比如全球最好的 AI 公司，如果还有需要考虑的东西，那就是在股价大跌的时候才考虑买入，其余时间则多看少动，因为只有大跌时候才会物美价廉，其他时候并不是。另外，就是少用杠杆，因为这才会让你安心，无需顾虑行情波动，也不用引起不必要的麻烦，再有就是留下必要的现金，以应对任何突发事件。至于其他的，交给时间即可。
