【文章来源：金十数据】
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近期黄金价格持续飙升，多次创下历史新高，最新价格已逼近每盎司 4000 美元关口。在充满不确定性的环境下，投资者与各国央行纷纷将黄金作为避险资产。
华尔街投行的预期都赶不上金价上涨速度。高盛周二将 2026 年 12 月金价预估上调至 4900 美元/盎司 （此前预估为 4300 美元）。瑞银近期发布报告称，预计未来几个月黄金价格将升至每盎司 4200 美元。德意志银行则表示，黄金的涨势本质上反映出投资者正处于恐慌状态。
而美国银行研究部的态度则更为谨慎。该行技术策略师保罗·恰纳 （Paul Ciana） 周一在报告中提醒投资者需保持警惕。在这份旨在解答 「政府再度停摆背景下，是否有因素能终结黄金涨势」 这一核心问题的市场分析中，他写道：「回调风险已升高。」 答案显然是肯定的。恰纳指出：「多时间框架下的各类技术信号与市场状况均显示，当前上涨趋势已显疲态。」
恰纳承认，尽管宏观经济压力与地缘政治紧张局势推动避险资金流入黄金市场，但随着投机性头寸激增，金价走势已变得岌岌可危。他强调，近期金价飙升更多反映的是动量驱动型买入，而非基本面支撑；若市场情绪转向或货币政策出现意外，金价可能大幅逆转。他提到，图表显示金价已过度拉伸、出现 「超买」 信号，且正向背离趋势减弱，警告若任何支撑因素弱化或逆转，市场可能迎来回调。
黄金涨势的历史规律
恰纳此前设定的多个金价上行目标已被突破，最新一个目标为每盎司 3880 美元。他表示，「相关峰值可能已临近」——截至周一，金价较 200 日简单移动平均线高出约 20%，而 2020 年 8 月、2011 年 8 月、2008 年 3 月及 2006 年 5 月的历史主要峰值出现时，金价较该均线的溢价约为 25%。
恰纳指出，自 2015 年触及低点以来，金价在 2020 年累计上涨约 85%，2022 年回调约 15%，随后又上涨 130%。尽管他也提醒，未来两年金价仍有可能进一步上涨，且本轮涨势规模仍小于 20 世纪 70 年代和 21 世纪初的两轮牛市，但他认为，当前行情与 2020-2022 年、2007-2008 年及 1975-1976 年的 「中期回调」 存在相似规律。
将时间线拉回 19 世纪，恰纳提到，1862-1864 年的黄金牛市中，金价涨幅达 156%，但在随后的熊市中，这一涨幅悉数回吐。他补充道，回顾历史可见，20 世纪 30 年代以来的黄金牛市并未出现过完全回吐涨幅的情况。
金价仍有大幅上涨空间？
即便在美银内部，观点也存在显著分歧。几周前，该行另一团队经过数据分析认为，金价远未触及上限。由迈克尔·威德默 （Michael Widmer） 领导的全球大宗商品研究团队指出，金价向每盎司 4000 美元逼近并不意外。他们在 9 月 15 日的报告中称，自 2001 年以来，只要通胀率高于 2% 且美联储实施宽松货币政策，金价 「从未出现过下跌」。
威德默提到，截至上月，全球黄金板块总市值已激增至 5500 多亿美元，几乎是 2011 年和 2020 年峰值的两倍，是 2016 年周期低点的 8 倍多，也是 2022 年近期周期低点的 3 倍多。但他同时表示，若换个视角——从占全球股票总市值的比例来看，黄金板块仍 「远低于」 历史高点：目前该比例为 0.39%，远低于 2011 年 0.71% 的峰值。
不过，威德默与恰纳在一个观点上似乎达成共识：近期金价上涨速度过快。毕竟，威德默设定的每盎司 4000 美元目标原本针对的是 2026 年。
