（图片系 AI 生成）
3 月 28 日，利尔化学（002258.SZ） 低开低走，截至上午收盘报 8.93 元/股，跌 3.04%。股价下行的原因或来自前一晚的年报数据。
根据利尔化学的年报，2024 年，公司实现营收 73.11 亿元，比上年减少 6.88%；归母净利润 2.15 亿元，同比大降 64.34%；扣非净利润 2.01 亿元，同比下降 66.41%。
钛媒体 APP 注意到，利尔化学 2024 年的盈利水平已经退回 8 年前，而业绩骤降的关键在其主要产品价格下降。
另外，就在年报发布的前几天，公司给出了一份筹划对外投资的公告，公司拟收购山东汇盟生物科技股份有限公司 (以下简称“ 山东汇盟”) 控股权，拓展产业链。
产品毛利率普降
利尔化学是全球范围内继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业，相继开发出了氯代吡啶系列产品中的毕克草、毒莠定、氟草烟、绿草定等除草剂产品；目前也是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业。公司氯代吡啶类系列除草剂、有机磷类除草剂草铵膦、精草铵膦的原药产量、出口量稳居国内前茅。
根据年报，2024 年公司农药及中间体销售量 14.90 万吨，较 2023 年的 12.02 万吨增加了 23.94%。其中，农药原药销量 5.93 万吨，农药制剂 6.99 万吨，分别较 2023 年的 5.50 万吨、6.02 万吨增长了 7.72%、16.14%。
（利尔化学主要产品产销量情况，来源：2024 年报）
但由于产品价格下降，贡献的营收和毛利率减少。根据慧博智能投研终端显示，中泰证券在研报中指出，2024 年，全球农药市场疲软、竞争加剧，原药价格持续下降。
以草铵膦为例，农资导报数据显示，2024 年草铵膦价格持续走弱，从年初的 6.3 万元/吨下滑至年末的 4.7 万元/吨，创下近 5 年的新低，全年跌幅达到 25% 以上。
（来源：慧博智能投研终端）
聚焦至利尔化学，根据披露的销售量和收入粗略计算，2024 年，其农药原药、农药制剂的销售均价分别为 6.92 万元/吨、2.15 万元/吨，2023 年则为分别为 8.71 万元/吨、2.75 万元/吨，均价分别下降了 20.57%、21.97%。
由此，2024 年，公司农药原药贡献收入 41.01 亿元、毛利率 16.90%，分别下滑 14.45% 和 9.36%；农药制剂收入 15 亿元、毛利率 16.80%，分别下滑 9.42%、3.35%。
仅农药中间体贡献的营收增加，为 7.79 亿元，同比增加 42.49%。不过毛利率也出现大降，录得 18.23%。
（利尔化学分产品营收情况，来源：2024 年报）
拟收购山东汇盟控制权
事实上，下行周期就是行业的淘汰赛。利尔化学就表示，“2023 年以来，随着国内农药新增产能的投产，加上渠道内积压的库存，市场竞争加剧，整体进入供大于求的趋势，预期未来，行业经历一定时期的产能优化、整合阵痛后，没有竞争优势的企业将逐步退出，行业集中度将进一步加强。”
据中国农药工业协会发布的“2024 全国农药行业销售 TOP100” 显示，虽然 2023 年农药行业百强企业总销售额、前十名企业总销售额同比 2022 年有所放缓，但较 2022 年之前还是增长较多。其中，前十强企业的总销售额仍然占据了百强企业销售总额的 39.31%，销售额超过 10 亿元的企业已有 73 家，12 家企业的销售额超过了 50 亿元，显示出市场集中度明显有所提高。
在这样的背景下，利尔化学此前几日曾抛出收购计划，拟拿下山东汇盟的控制权。天眼查显示，山东汇盟成立于 2023 年 5 月，实际控制人是肖才根，其持股 47.24%。但目前尚处于筹划阶段，尚未正式签署任何交易协议。
根据山东汇盟官网，该公司是一家集化学、生物技术从事农药医药中间体、农药原药、农药制剂等系列产品研发、生产、销售于一体的高新技术企业，其中，定向催化合成 2,3— 二氯—5— 三氟甲基吡啶技术、生物法生产 L— 高丝氨酸及精草铵膦技术居世界先进水平，是国内第一家实现 DCTF（2,3-二氯-5-三氟甲基吡啶） 规模化生产的企业，该产品于 2020 年 12 月 21 日获得工业和信息化部认定的“ 单项冠军产品” 称号。
山东汇盟的集团总部位于山东菏泽，总资产 14.11 亿元，总占地面积 36 万㎡，全国员工近 750 人。拥有山东、安徽、黑龙江三大生产基地，苏州和山东两大研发中心。利尔化学称，本次对外投资若能达成，公司将进一步有效拓展产业链，提升整体竞争力。
值得注意的是，此前山东汇盟曾谋求 IPO，曾多次进行辅导备案。根据最新的国投证券出具的辅导工作进展报告，山东汇盟存在公司个别拟建项目尚未完成环评、能评、安评等审批程序，公司治理及内控制度仍需持续完善，公司实际控制人肖才根股权涉诉等问题。（本文首发钛媒体 APP，作者｜苏启桃）
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