近日，香农芯创(300475.SZ) 发布了其 2024 年的年报，虽然公司营收方面表现亮眼，营收规模更是创历史新高，115.40% 的增速也是近三年的最高。但与之形成鲜明对比的是，净利润和扣非净利润增速连续三年下滑，公司盈利能力持续承压，而 2024 年存货的大额计提成为净利润断崖式下降的主因。
与此同时，香农芯创还在继续收缩其此前的股权投资版图。在 2024 年清仓甬矽电子 (宁波) 股份有限公司 (以下简称 「甬矽电子」)，并大幅抛售江苏微导纳米科技股份有限公司 (以下简称 「微导纳米」)。不仅如此，在财报披露当日，公司还明确表示，将择机出售所持无锡市好达电子股份有限公司 (以下简称 「好达电子」)、上海壁仞科技股份有限公司 (以下简称 「壁仞科技」) 的股权。
一系列投资收缩的背后，再次凸显了公司的财务压力——自 2022 年公司资产负债率达到 63.77% 之后，当前资产负债率再次超过 60%，而短期借款金额更是呈现出迅猛增长的态势，涨幅接近 200%。
不过好消息是，国际市场的存储芯片价格近期呈现出上扬趋势，这将极有可能带动香农芯创 2025 年业绩的上行。此时回头来看，2024 年公司大举囤货或许正是 「赌」 的 2025 年的这一波上涨行情。
但存储芯片价格的上涨是否真的能够帮助香农芯创摆脱盈利的颓势，还需要时间的检验。
大幅计提导致业绩下滑
根据香农芯创发布的年报显示，公司 2024 年实现营业收入 242.71 亿元，同比增长 115.4%；实现净利润 2.64 亿元，同比减少 30.08%；扣非净利润 3.05 亿元，同比增长 0.03%，几乎没有增长。
如果细分到各个季度来看，公司在第四季度的大幅亏损则成为全年的拖累。
从数据上看，截止 2024 年前三季度，公司都还是保持了营收和净利润的大幅增长，扣非净利润的涨幅甚至还高达 213.08%。但第四季度，公司净利润和扣非净利润均由盈转亏，净利润约为-1.00 亿元，扣非净利润约为-1.16 亿元。
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吞噬利润最主要的原因还是来自于公司的大额的计提减值。香农芯创表示，在梳理 2024 年末存在可能发生减值迹象的资产，进行全面清查和减值测试后，计提 2024 年各项减值准备合计为 150,455,965.32 元，减少 2024 年利润总额 150,455,965.32 元。而通过细分项目可以发现，计提减值中的金额大都是来自于存货的减值。
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除此之外，主营业务的毛利的下滑也是一个不容忽视的因素。
目前，电子元器件产品分销是香农芯创的主要收入来源。同时，其代理的产品主要来自境外电子元器件设计制造商，主要在境外实施采购和销售，少量业务在境内承接。
年报显示，2024 年香农芯创电子元器件分销业务实现营业收入 235.8 亿元，同比增长 115.23%，同时营业成本也大幅增长，增速为 118.10%，但毛利率仅为 3.99%，同比减少 1.26%。
来源：财报
囤货赌涨价？
尽管 2024 年的大幅度的存货计提，导致香农新创的净利润断崖式下降，但钛媒体 APP 发现与之对应的是公司在这一年持续加大存储类电子元器件的采购力度，也就是说香农芯创在 2024 年 「疯狂囤货」。
年报数据显示，公司存货金额从 14.36 亿元猛增至 28.58 亿元，增幅近乎达到 100%，在总资产中所占比例也攀升至 37.68%。与此同时，公司短期借款数额也大幅飙升，由 4.43 亿元增至 13.26 亿元，涨幅高达 199.27%。
从市场大环境上来看，2024 年存储芯片市场价格一度处于低点，终端的需求乏力，包括三星、美光、SK 海力士等国际大厂都纷纷开始启动减持措施，以应对价格下跌的趋势。
近期，存储芯片开始迎来价格的复苏。
根据海外媒体的报道显示，三星管理层计划对主要的全球客户提高存储芯片的价格，涨幅为当前水平的 3% 至 5%。三星方面表示，由于市场需求显著增长，包括 DRAM、NAND 闪存以及 HBM 在内的产品组合价格出现上涨趋势。预计这一趋势将持续到 2025 年和 2026 年。事实上，除了三星之外，包括闪迪、美光、SK 海力士等厂商也已相继实施全面涨价策略。目前，香农芯创的第一大供应商也正是 SK 海力士。
甬兴证券也在其近日的分析报告中指出，受益于供应端推动涨价、库存逐渐回归正常、AI 带动 HBM、SRAM、DDR5 需求上升，产业链有望探底回升。
至此，回顾 2024 年至今的存储芯片价格走势，再结合香农芯创的 「囤货」 行为，似乎这样的行为有了合理的解释。
不过有业内人士表示，这最终还是要看需求端真正复苏到什么程度，和 AI 侧是否能有新的进展。
持续收缩投资
大量的囤货带来的资金投入，不仅让香农芯创的经营活动现金流量净额较上年同期减少 106.70%，更是将公司的资产负债率再一次推高。
根据年报中披露的数据显示，香农芯创的负债率在 3 年后又回到 60% 以上，达到 60.42%。结合上述飙升的短期借款，面对如此财务压力，香农芯创不得不继续变卖手上持有的股票资产。
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早在 2023 年 4 月，香农芯创就曾经表示，根据市场实际情况择机出售公司及子公司持有的好达电子、壁仞科技、甬矽电子和的微导纳米股权或股票。
当时公司方面坦言，「处置上述资产有利于公司盘活存量资产和聚焦主营业务，提高资产的使用效率，更好地满足公司未来发展的资金需求。」
2024 年 4 月，公司再次表示将继续出售上述 4 家公司的股权或是股票。通过年报中披露的信息不难发现，2024 年公司已经清仓所持有的甬矽电子的股票，大幅减持微导纳米的股票，这两项交易的合计出售金额达到 2.42 亿元 。正是由于售卖股票的拉动，香农芯创 2024 年投资活动现金流量净额较上年同期增加 320.55%。
显然，香农芯创并未停下收缩对外投资的脚步，和年报同日披露的还有公司的股权出售计划。
香农芯创表示，将择机出售所持好达电子、壁仞科技的股权。目前，香农芯创通过全资子公司聚隆景润分别持有好达电子 35.71 万股、壁仞科技 17.02 万，截至 2024 年 12 月 31 日上述资产账面价值分别为 721.80 万元、7495.32 万元。 (本文首发钛媒体 App, 作者 | 曹晟源)
