每经记者｜陈晨 每经编辑｜赵云
5 月 25 日晚，海光信息、中科曙光双双发布公告，二者正在筹划由海光信息通过向中科曙光股东发行 A 股股票的方式换股吸收合并中科曙光，并发行 A 股股票募集配套资金。两家公司股票于 5 月 26 日起停牌，预计不超过 10 个交易日。
消息引发市场持续关注，原因在于，若交易成功，国产算力产业将迎来 「航母级」 巨头。目前两家公司复牌在即，市场上看好此次并购重组的投资者都在积极寻找参与途径。
不过，《每日经济新闻》 记者注意到一个细节——交易完成后，原中科曙光的中小投资者将转换为海光信息的股东。但由于海光信息是科创板公司，那些不具备科创板股票交易权限的原中科曙光股东，将如何处置其换股后获得的海光信息股票？
「最近很多投资者都在咨询这个问题，比较普遍。」 海光信息相关人士表示，开盘后不必担心交易问题。不管是监管，还是公司，都关注到了这个问题，但具体的解决方案将在相关草案或公告中明确。
依据现有法规，作为中介机构的券商如何看待这一衔接问题？另外，当 A 股上市公司退市并进入全国股转系统两网及退市公司板块 （「老三板」） 挂牌后，原股东如何在老三板交易其股票？是否也需要专门开通 「退市板块」 的交易权限呢？
本文试图将这些疑问 「一网打尽」。
核心问题：换股后中小投资者权限如何衔接？
若交易成功，原中科曙光的中小投资者将转换为海光信息的股东。
具体分为两种情况，首先是，符合科创板投资者适当性要求但尚未开通权限的股东。综合多家券商人士观点，从操作层面来看，这类股东只需按照要求提前开通权限即可，不存在实质性障碍。
北方一家中型券商资深人士表示：「这类股东只需按照正常流程开通科创板权限即可。通常需要登录证券公司交易 APP，在业务办理界面中点击科创板开通选项，进行个人关键信息确认，重新签署风险揭示书并提交。一般需满足申请权限开通前 20 个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币 50 万元 （不包括融资融券融入的资金和证券），参与证券交易 24 个月以上，风险承受能力为 C4（积极型） 及以上，还需通过业务知识测评等条件。」
另一种情况是不符合科创板投资者适当性要求的股东。联储证券经纪业务管理部业务运营相关负责人表示，对于不符合科创板投资者适当性要求的股东，比如原中科曙光的投资者，其换股后获得的海光信息股票可继续持有或者卖出，但如需继续买入海光信息，则需满足科创板适当性准入要求，并开通科创板权限。
前述北方券商人士也表示，这类股东无法开通科创板权限，但可以卖出换股后获得的海光信息股票，实现资金的流动性，不过后续不能再买入海光信息的股票。
那么，这类股东可以行使正常股东权利吗？
华南一家大型券商相关业务负责人表示，可以简单区分，若是不涉及交易的常规股东权利可以正常行使，反之，就不可以行使。这类没有科创板权限的股东，最终方向是卖出所持股票。
延伸问题：退市股交易权限如何衔接？
与上述案例类似的，A 股公司在退市进入老三板后，原股东持仓处置亦需关注权限问题。Wind 数据显示，2024 年 A 股退市数量达到 52 家，创下新高。2025 年以来，已有 13 家完成退市。「应退尽退」 的严格政策引导下，有问题上市公司加速出清。
根据 《关于完善上市公司退市后监管工作的指导意见》 相关规定，退市公司直接按照全国股转系统的规定进入退市板块挂牌转让。此外，退市公司应确保公司股票及时进入退市板块挂牌转让，保障投资者的交易权利。
前述联储证券人士表示，当 A 股上市公司退市进入老三板转让时，原股东可买卖其持仓股票，但如需买入其他退市板块股票，则需开通 「退市板块」 的交易权限。
「个人投资者申请参与退市公司股票转让的，应在充分了解投资风险的基础上签署 《风险揭示书》。已持有公司股票但不符合规定或未签署 《风险揭示书》 的个人投资者，只能买卖其持有的退市公司股票。」 上述人士进一步说道。
记者了解到，根据 《关于退市公司进入退市板块挂牌转让的实施办法》 第三十七条的规定，个人投资者申请参与退市公司股票转让的，应当具备 2 年以上的股票交易经验，且本人名下证券类资产在申请开通前二十个交易日日均在人民币 50 万元以上 （不含该投资者通过融资融券交易融入的证券和资金）。
