新华财经上海 6 月 17 日电 （葛佳明） 黄金盛宴后，白银 「接过」 接力棒。6 月以来，国际银价 「涨势如虹」，伦敦现货市场价格从 33 美元／盎司附近一路攀升至 37 美元／盎司上方，17 日盘中一度触及 37.24 美元／盎司，创下 2011 年 9 月底以来的近 14 年新高。
业内分析人士认为，工业需求与避险情绪共振推动了近期白银价格的补涨行情。花期银行在近期发布的报告中表示，在投资需求强劲、市场供需缺口扩大以及美联储年内降息预期推动下，预计白银价格在 2025 年下半年还将震荡上行。
短缺、金银比修复带动价格上涨
浙商证券分析师李超在研究报告中表示，本轮白银价格上涨是贵金属板块内部补涨需求 （即金银比值收敛） 及工业需求支撑等多重因素共同作用的结果。
从金融属性看，李超认为，当前金银比仍处于历史高位，可能出现均值回归，白银估值修复的强烈需求形成了资金轮动效应。白银本身具有高价格弹性的特征，整体持仓较为集中，部分头部机构的交易行为对其价格影响较大。
业内人士对新华财经表示，自 2024 年黄金涨势启动以来，白银表现相对弱势，金银比从 80 一路上升至 105。但是随着黄金止步于 3500 美元／盎司大关，资金开始关注白银的相对低估状态，引发了黄金上资金的外溢效应，拉升了银价。
「2012 年以后，伦敦现货白银就未再突破过 35 美元／盎司的关键关口，这也是白银的重要压力位，而一旦关键压力位突破，技术性买盘的涌入就会进一步助推上涨行情。」 中信建投期货研究发展部分析师王彦青认为，技术面的上行推动了白银本轮上涨行情。
与此同时，有观点认为，白银的工业属性也是推动其近期涨幅的重要因素。工业需求占总需求比重进一步攀升至历史新高的 59%，或表明在价格影响方面，工业属性将延续对金融属性 （货币属性） 的领先地位。宝城期货投资咨询部分析师何彬认为，从宏观层面分析，短期工业需求复苏预期成为关键推动因素。
世界白银协会数据显示，2024 年全球白银总需求量达 36700 吨，而供应量仅为 31700 吨，供需缺口高达 5000 吨。该协会预测，2025 年全球白银仍呈短缺格局，短缺幅度约达 3660 吨，基本面或为银价提供较强支撑。
白银由于具有优良的常温导电性、导热性等物理化学特性，通常作为催化剂、导电触电材料以及抗微生物剂等，被广泛应用在电子、可再生能源以及医疗卫生等工业领域，且工业属性的占比越来越大。
根据世界白银协会的数据，2024 年白银下游需求中，工业、珠宝首饰、投资分别占比 58%、18%、16%，其中隶属于工业的光伏领域占比 17%。
近年来，光伏领域成为白银需求的重要增长点，2019 年至 2024 年，白银总需求由 31302 吨增长至 36207 吨，增量为 4905 吨；其间光伏领域对白银的需求由 2330 吨增长至 6147 吨，增量为 3817 吨，增量贡献度高达 78%。
平安证券陈潇榕分析师在其研究报告中指出，根据国际石油工程师协会的数据，2029 年全球新增光伏装机容量预计将达 930GW，即 2024 年至 2029 年的复合年均增长率约为 9.30%。因此，白银单耗虽有边际下降趋势，但受益于新增装机规模持续提升以及组件结构的优化，光伏领域预计仍将为白银的工业需求提供重要支撑。
白银后续走势如何？
随着银价的上涨，多家机构认为白银价格在 2025 年下半年仍有上行空间。花旗预计白银在 2025 年下半年表现将优于黄金，在供需矛盾加剧与金融属性持续释放的双重作用下，2025 年第四季度银价将升至 38 美元／盎司，金银比将从上半年超 95 倍回落至 80–85 倍间。
道明证券的分析师在最新报告中指出，光伏装机量增长将进一步刺激白银需求，叠加美联储降息预期，银价有望在今年触及 40 美元／盎司。瑞银集团的分析师表示，基准情形下，2025 年下半年银价有望涨至 38 美元／盎司，但如果美联储 9 月启动降息，银价或突破 40 美元／盎司整数关口。该机构分析称，当前金银比高达 90，白银补涨空间巨大。
但一德期货认为，从世界白银协会最新公布的预测报告可以看出，预计 2025 年白银将连续 5 年出现供应短缺，但未计入及已计入虚拟投资需求的供需缺口分别为 3658 吨和 5835 吨，分别较 2024 年收窄 21.1% 和 10.9%，对价格的支撑或边际转弱。
招商期货金融组主管徐世伟认为，虽然世界白银协会预计 2025 年白银供需依旧存在较大缺口，但是从显性库存看，全球实际出现了明显的累库。「工业需求将会趋势性下行，白银的基本面转空。」 徐世伟称。
「考虑到短期虽有经贸摩擦边际缓和的风险情绪发酵，但逆全球化和美元信用弱化趋势犹在，金银比价中枢上移应为大概率事件，短期修正的目标或指向年内伦敦金银比价 87-92 横盘整理区间。修正完成后，市场也将回归基本面驱动。」 一德期货认为，白银续创新高为金价打开了进一步上行空间，看多中期金银比价。
王彦青也认为，尽管白银走势向上突破，但也不宜过分高估短期白银向上高度。一方面，白银走势一向跟随黄金，而短期来看，黄金向上突破动力不足。另一方面，全球经济下行预期并未扭转，市场对于经济衰退担忧持续存在，白银商品属性并未获得显著支撑，因此金银比回落空间预计有限。
高盛集团分析师在近期发布的报告中警示，若全球经济衰退风险显著加剧，白银价格可能大幅回调至 22 美元／盎司。
编辑：李一帆
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