时隔七年，ST 长园与沃尔核材这对老对手再次坐回谈判桌。
6 月 18 日晚，ST 长园 （600525.SH） 发布公告，全资子公司南京长园将以 3.4 亿元，向沃尔核材 （002130.SZ） 转让所持长园电子 25% 股权。此交易完成后，ST 长园将彻底退出长园电子股东行列，交易预计产生投资损失约 2.64 亿元。
清仓甩卖背后，是双方长达四年控制权争夺战的恩怨延续。从 2014 年沃尔核材举牌夺权到近两年双方互诉索赔，从 ST 长园财务造假到董事长占资公司戴帽，在股权纠葛与内控崩塌的双重压力下，ST 长园不得以抛售核心资产以解燃眉之急。
然而这场美其名曰 「聚焦主业、盘活资产」 的交易能否填补资金窟窿、化解债务诉讼危机仍是未知数。失去长园电子这一优质资产后，ST 长园未来如何支撑业绩走出困境，成为摆在公司管理层和投资者面前的难题。
七年恩怨再掀腥风
长园电子是一家专注研发和生产热缩材料及发泡材料等产品的企业，从经营数据来看，2024 年度实现营业收入 11.87 亿元，净利润 1.3 亿元；2025 年第一季度，营业收入为 2.8 亿元，净利润 4389 万元，算得上是 ST 长园旗下较为优质的资产。然而，就是这样一家优质子公司的股权，却被 ST 长园低价出售。
长园电子财务数据
回溯过往，2018 年沃尔核材以 11.93 亿元受让长园电子 75% 股权，按此推算当时长园电子 25% 股权价值约 3.97 亿元。历经 7 年发展，长园电子这 25% 股权不仅未增值，反而折价 14% 被卖回给沃尔核材。
至于 ST 长园与沃尔核材的首次交锋，还要从双方爆发控制权大战说起。
长园集团 （即 ST 长园） 此前曾为李嘉诚旗下公司，随着李嘉诚加快撤资步伐，ST 长园自 2014 年初起已处于无实控人状态。也就是从此刻起，ST 长园被沃尔核材盯上了。
2014 年 1 月 24 日至 2014 年 5 月 27 日，沃尔核材及其一致行动人累计买入长园集团 4317.55 万股，占总股本的 5%，首度举牌；随后，沃尔核材一路加仓，截至 2015 年 6 月，其与一致行动人持股比例一度达到 26.79%。
不止于持股，沃尔核材还深度参与长园集团的公司治理，2015 年 5 月，其提名的董事隋淑静、贺云、监事贺勇均在换届选举中顺利当选。
面对沃尔核材的 「敲门」，长园集团管理层采取多项措施反击，先是引入了白衣骑士复星高科，后又通过修改公司章程启动 「毒丸计划」，试图在董事会席位方面对沃尔核材形成掣肘；2017 年 5 月，长园集团管理层集结了 29 名股东签署了 《一致行动协议》，合计持股比例达 22.31%，直逼沃尔核材及其一致行动人。
在此过程中，即便沃尔核材的持股比例具备优势，长园集团始终认定公司处于无实际控制人状态。
前述股权战争在 2018 年 1 月画上句号。在深圳证券期货业纠纷调解中心调解下，双方达成和解协议。作为和解的关键一项，2018 年 2 月，沃尔核材购买了长园集团及罗宝投资合计持有的长园电子 75% 的股权。随后，沃尔核材开启快节奏减持步伐。至今，沃尔核材仍持有 ST 长园 2.09% 的股份。
事后看来，此番和解并未彻底解决双方之间的矛盾，反而为此后的多次利益交锋埋下祸端。
早在 2023 年 11 月，ST 长园以长园电子未按照相关规定进行盈余利润分配为由，将沃尔核材及长园电子告上法庭，请求判令长园电子支付 8835.4 万元盈余利润分配款及利息，并要求沃尔核材对长园电子不能履行上述给付义务时承担补充赔偿责任。
紧接着到了 2024 年 2 月，沃尔核材以证券虚假陈述责任纠纷为由对长园集团提起民事诉讼，涉案金额合计约为 5608.11 万元。值得一提的是，ST 长园被判定财务造假的 2016 年、2017 年，正是沃尔核材为 ST 长园第一大股东、并与管理层爆发控制权之争的年份。
根据 2024 年 12 月 31 日 ST 长园披露的诉讼进展公告，ST 长园诉长园电子及沃尔核材盈余分配纠纷案件已结案，结案原因系原告向法院提出撤诉申请。但就撤诉原因，ST 长园并未披露。
目前，尚不清楚 ST 长园撤诉、清仓甩卖长园电子，与前述沃尔核材的索赔是否有关。
内控爆雷此起彼伏
在控制权之争告一段落后，ST 长园治理动荡带来的并发症远未结束。受财务造假遭索赔、商誉减值、董事长占资等影响，公司业绩延续大起大落之势，面临流动性及公众信任等多重危机。
2020 年 6 月，深圳证监局公布的 《行政处罚及市场禁入事先告知书》 显示，长园集团子公司长园和鹰通过虚构海外销售、提前确认收入、重复确认收入、签订 「阴阳合同」、项目核算不符合会计准则等多种方式虚增业绩，导致长园集团 2016 年、2017 年年度报告中披露的财务数据存在虚假记载，虚增利润总额超 3 亿元。
此后，ST 长园被数百名中小投资者起诉。其中索赔金额较大的除了上文提到的沃尔核材外，还包括三股东山东至博索赔 5.72 亿元、熊贤忠等 3 名投资者索赔 9356.85 万元。截至 2025 年 3 月一审判决结果显示，公司需支付山东至博赔偿款 3.45 亿元。
财报显示，2019 年到 2023 年，ST 长园净利润分别为-8.77 亿元、1.31 亿元、-10.27 亿元、6.74 亿元、0.88 亿元。2024 年，长园集团营收 78.74 亿元，同比下降 7.22%，归母净利润为-9.78 亿元，同比暴跌 1216.44%。与此同时，公司资产负债率一路飙升至今年一季度的 76.86%。
来源：Wind
今年 4 月 30 日，由于审计出具非标意见，ST 长园被正式戴帽，原因系 ST 长园存在被董事长吴启权控制的企业运泰利控股通过第三方占用公司资金的情况。相关公告显示，截至 2023 年末及 2024 年末，ST 长园应收关联方运泰利控股资金占用款 （含利息） 分别为 2.94 亿元、2.64 亿元。
多个异常情况引发监管的关注。上交所需下发年报问询函，要求 ST 长园披露配合关联方进行资金占用的多家公司信息、上市公司近三年与前述主体的关联交易情况，并说明未及时发现差异及资金占用的原因等。但截至公司 6 月 12 日披露的回复内容，就关联方占资、计提大额商誉、子公司连续亏损原因等多个问题未能给出解释。
就在 ST 长园戴帽当日，占资当事人、公司董事长吴启权因个人原因辞职；紧随其后，姚泽也宣布辞去财务负责人一职；徒留千疮百孔的 ST 长园及投资者不知该何去何从。（本文首发钛媒体 App，作者 | 马琼，编辑 | 曹晟源）
