新华财经上海 7 月 1 日电 （记者 张欣然） 面对税期、巨量同业存单到期等多重扰动因素，6 月末跨季阶段资金面整体表现出较强韧性，短端利率温和波动，市场流动性维持合理充裕。
展望 7 月，受财政缴款、政府债供给提速及税期等因素影响，市场流动性可能面临阶段性压力。不过，在央行持续呵护以及货币政策灵活适度调控下，资金面整体仍有望保持宽松格局。业内人士预计，尽管存在局部扰动，利率中枢大体平稳，DR007 将大概率在 1.5% 至 1.6% 区间内波动，货币政策仍有进一步发力空间。
跨季资金面显韧性
近期，市场资金面扰动有所加剧。不过，央行通过主动投放稳定市场预期，短期内资金面仍具较强支撑。
天风证券固定收益首席分析师谭逸鸣表示，一方面，随着 6 月同业存单集中到期、税期到来，加上 MLF 到期回笼等因素，对市场短期流动性造成一定压力；另一方面，进入跨季阶段，政府债券发行持续放量，也对流动性形成边际挤压。
尽管扰动较多，资金价格波动总体上仍较温和，市场展现显著韧性。数据显示，除 6 月末几个交易日外，短端利率如 DR001 基本维持在 1.4% 以下，波动有限；同业存单一级、二级市场价格均保持相对稳定。国有大行的融出资金规模也维持在 4 万亿元上下，流动性压力整体可控。
分析人士普遍认为，央行持续加大流动性投放是当前市场平稳运行的关键支撑。6 月 16 日税期首日，央行开展 4000 亿元买断式逆回购进行前置呵护，全月累计净投放资金达 2000 亿元。上周，央行通过 MLF 操作净投放 1180 亿元，公开市场逆回购操作超过万亿元，有效对冲了资金面的阶段性紧张。
「央行对流动性的呵护态度非常明确。」 国海证券固定收益首席分析师靳毅表示，面对 6 月同业存单集中到期和跨季资金需求上升的情况，央行两次开展总计 1.4 万亿元的买断式逆回购操作，有效填补了市场的流动性缺口。同时，即便临近季末，DR001 仍运行在公开市场操作利率之下，进一步说明资金面整体稳定，政策调节效果显著。
从银行体系看，国有大行负债端依旧保持平稳。在存款利率下调的背景下，市场预计其影响将呈现 「渐进式」 释放。即便季末存在部分冲量需求，扰动仍属可控。机构融出意愿高位运行，也为市场流动性提供了坚实基础。
财政因素对资金面的压力将增加
从多重因素来看，7 月资金面扰动虽较 6 月缓和，但仍需关注边际变化。
谭逸鸣表示，一方面，7 月同业存单到期规模较 6 月大幅回落至 2.8 万亿元，对银行负债端的冲击将边际减弱；另一方面，随着财政前期持续发力，后续财政支出节奏有望进一步提速，为市场补充流动性。
不过，7 月作为传统的税收 「大月」，税期走款或阶段性抽紧流动性。谭逸鸣表示，从历史经验看，税期对资金面形成短期冲击较为常见，但一般在缴款结束后流动性将迅速修复。
中信证券首席经济学家明明提示称，从财政资金角度看，7 月面临不小的流动性缺口压力。剔除央行投放后，预计流动性缺口或达 1 万亿元。当前专项债发行节奏偏慢，截至 6 月 23 日仍有 2.7 万亿元净融资规模待发行，全年特别国债和赤字规模较大，后续供给压力仍存。
「政府债供给高峰期叠加税期扰动，可能对流动性形成持续干扰。考虑到存款利率下行的背景，银行被动负债拓展空间有限，市场可能难以通过自发力量完全对冲资金缺口。」 明明说。
7 月资金利率或在波动中趋稳
尽管 7 月资金面走势可能面临多项扰动，但多位分析人士表示，在当前政策呵护延续、货币政策保持灵活适度的背景下，整体流动性料将延续平稳偏松态势。
从政策层面看，稳增长目标依然靠前，央行对于资金面的呵护可能仍将持续。谭逸鸣表示，从近期二季度货币政策例会措辞变化看，不再提及 「择机降准降息」，而是改为 「灵活把握政策的实施力度和节奏」，但这并不意味着货币政策退出宽松节奏，反而为下一阶段的政策操作保留空间。未来不排除在必要时再度采取降准、降息，甚至重启国债买卖等操作。
从操作层面看，央行一直在持续释放呵护信号。浙商证券固定收益团队表示，央行 6 月已连续第四个月超额续作 MLF，并配合 2000 亿元买断式逆回购操作，持续释放中长期流动性。6 月三次中长期资金投放，强化了与市场的政策沟通，也有效缓解了存单大量到期对银行负债端形成的压力。
靳毅认为，7 月资金利率仍将保持宽松。不过，需关注地方专项债发行提速可能带来的流动性扰动。流动性调控仍将注重效率与节奏，预计 DR007 将在 1.5% 至 1.6% 区间内波动，短债利率下行空间有限。
明明也认为，在当前的货币政策基调下，整体资金面不会大幅收紧，但在政府债缴款、税期等时点，利率可能阶段性波动。
编辑：刘润榕
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