三天狂飙 40%，彻底引爆老黄一来，不光带回了 H20，还给 A 股带来了一片红。算力产业链连续几天表现强势，CPO、PCB 方向集体大爆发。其中，业绩亮眼的新易盛，三天的涨幅已经达到了 40%！CPO 三巨头 「易中天」 表现抢眼，通信设备 ETF 和创业板人工智能 ETF 富国因 「易中天」 含量高，成为热门 ETF。AI 算力是 A 股少有的高景气赛道，随着 H20 复供，此前因不确定性导致的产业链订单延迟与观望情绪有望缓解，核心供应商的订单可见度与出货节奏都将回归明朗。在二季度业绩期持续揭晓，同时又要展望下半年表现之前，这层逻辑重估又导致了资金抢滩登陆这条火热赛道。亮眼业绩持续印证赛道景气今天，A 股震荡走高，上证指数收涨 0.37%，创业板指涨 1.75%。板块方面，航天军工、通信设备、电子元器件、生物科技等板块领涨，电力、贵金属、电信、公路等板块走弱。具体来看，上午创新药概念延续强势，维康药业 20CM 涨停、成都先导、力生制药、汉商集团等多股涨停，博济医药、昂利康等多股领涨。消息面上，维康药业 7 月 16 日发布公告称，公司近日获得国家药品监督管理局发出的维生素 K1 滴剂药品注册上市许可申请 《受理通知书》。结合第十一批国家组织药品集中采购工作启动，坚持 「集采非新药、新药不集采」 的原则，对创新药公司构成利好。零售股异动拉升，国光连锁涨停，中百集团、步步高、徐家汇、三江购物、广百股份等跟涨。消息面上，国常会提出，要求深入实施提振消费专项行动，系统清理制约居民消费的不合理限制，优化消费品以旧换新政策，顺应居民消费需求增加多元化供给。今天的题材重心，依然是 AI 算力。老黄来华和英伟达 H20 复供的信息在 A 股加速了 AI 算力链的狂欢。二季度 A 股关联企业不但随着北美 AI 进行估值修复，由于对海外 AI 需求的预期不断上调，与 AI 算力相关的 CPO、电路板概念更加得到资金青睐。「光模块三剑客」 之一的新易盛三天暴涨 40%，用业绩刷新市场对赛道景气度的认知。新易盛们用股价和业绩证明，只要你在 AI 算力价值链中取得很好的卡位优势，必然是赛道红利的受益者。不光新易盛，台积电更是。台积电刚刚公布的业绩表现更令人瞠目结舌，二季度营收和净利润均创造了历史新高，净利润激增 60%，其中 3nm 和 5nm 制程的芯片出货量合计占比达到了 60%，北美客户的营收占比从去年 65% 大幅提高了 10 个百分点，足见海外对 AI 芯片的需求有多么旺盛。截至目前，台积电盘前已经涨了 5 个点。回到盘面，今天国内 AI 算力板块继续高调爆发，CPO、PCB 方向领涨，剑桥科技、长飞光纤涨停，新易盛涨超 8%，带动通信设备 ETF 今日涨 3.51%，创业板人工智能 ETF 富国涨 3.22%。消息面上，除了 H20 复供，据外媒报道，AMD 也计划重启向中国出口其 MI308 芯片。据报道，美国商务部告知该公司，MI308 产品的许可申请将进入审查程序。MI308 芯片和英伟达 H20 一样，都是专为中国市场设计的 AI 加速器。H20 这边也有消息传出，中国厂商正加紧提交 H20 订单，英伟达已建立 「白名单」 系统以协调采购申请。昨天在北京举行的链博会开幕式间隙，黄仁勋回应 「H20 芯片对华重启销售进展」 时表示，目前已经有很多订单了。更有媒体称，H20 芯片出口许可的批准不仅提升了英伟达的盈利前景，也预示着美中之间的贸易谈判取得进展。这些消息，大大提振了算力板块交易的积极情绪。不光是个别重点公司，指数自 7 月初小幅回调以后便大幅上涨，本周四个交易日里累计涨幅已经超过了 10%。国产 CPO 的全球竞争力自从 2023 年初，AI 火了之后，市场就一直在寻找，到底国内哪个 AI 细分方向最有吸引力? 答案当然有很多，而且每个人的看法都不一样。不过，如果要找一个细分板块是中国厂商占比最高，且竞争力最强的，光模块应该是绕不开的一个。为什么这么说呢？我们先看市占率指标，2024 年的统计数据，中国厂商总体市占率 38%，领先美国厂商 29%，800G 领域中国占比超过 70%。其中，在 AI 算力需求驱动的 800G/1.6T 市场，中际旭创、新易盛两家的份额超 60%。盈利能力上，中国厂商毛利率 30%—35%，比美国厂商高 8—12 个百分点。中国厂商能够有如此好的表现，核心原因可归纳为技术突破、供应链优势、规模效应、政策支持和客户绑定策略的综合作用。如中际旭创、新易盛等厂商在硅光技术和线性驱动方案上实现突破，功耗比美国厂商低 20%—30%，如中际旭创 800G 模块功耗仅 9.8W，美国的 Coherent 为 11.2W；中国厂商 800G 量产良率达 90%，美国厂商约 80%。又如武汉光谷、苏州产业园形成从芯片到模块的完整产业链，半径 50 公里内解决 90% 的配套需求；中际旭创 800G 模块月产能 30 万只，是美国 Coherent 的 2 倍，英伟达 GB200 订单激增时，中际旭创 72 小时调整产线，美国厂商则需 2 周。诸多优势，使得中国的光模块厂商成为英伟达、微软、Meta、谷歌等科技巨头的重要供应商，也形成海外厂商较难替代的独特优势。正因为高度绑定了像英伟达这类大厂，一些公司的股价走势，也高度拟合英伟达，某些时间段上涨斜率甚至要高于英伟达。过去一个月多，在其他 AI 细分板块相继进入盘整之时，CPO 板块是极少数一直走高的板块。从板块资金净流入数据上看，CPO 板块也是主力较为青睐的 AI 细分方向之一。2024 年下半年，CPO 板块主力资金净流入超 320 亿元，占光模块行业总流入的 68%；2025 年上半年净流入突破 500 亿元，同比增速达 156%，其中刚过去的 6 月，受英伟达 GB200 供应链订单催化，净流入进一步升高，达到 182 亿元。从一些 ETF 的走向，也侧面验证了市场偏好。通信设备 ETF 是全市场唯一一只跟踪通信设备主题指数的 ETF，聚焦 AI、光模块和卫星互联网等算力+通信领域，指数股成份股中光模块三巨头中际旭创、新易盛、天孚通信的合计权重超过 30%，为全市场含量最高。此外，富国中证通信设备主题联接为场外投资者一键布局通信设备行业提供了便捷工具。创业板人工智能 ETF 富国跟踪创业板人工智能指数，该指数覆盖于云服务+光通信+AI 应用+信创+算力基础设施等 AI 上中下游全产业链，侧重通信设备和光模块龙头，可以说是一只纯粹的 AI 指数，其前三大成分股恰为 CPO 三巨头——中际旭创、新易盛、天孚通信，占比分别达 12.41%、11.60%、4.2%，合计占比达 28.2%。创业板人工智能 ETF 富国、通信设备 ETF 跟踪的标的指数今年以来、近一年、近三年涨幅远超同期沪深 300 指数。展望随着英伟达 H20 恢复供应，市场对于中美贸易摩擦、科技摩擦的担忧减轻了很多，这有利于国内整个 AI 产业，包括上游的芯片、中游的模型、云服务，以及下游的应用，CPO 板块是其中之一。加上光模块厂商业绩增长大超预期，后续还有 1.6T 产品的放量，市场或正重新调整对于光模块的估值认知。另外，海外的 AI 板块持续火热，不少概念股相继创出历史新高，美联储降息预期升温，或多或少都会影响国内资金的偏好。在宏观环境、流动性、基本面等诸多因素都出现利好的情况下，AI 科技有机会接力大金融板块，成为下一个资金去向地。作为具备全球竞争力的 CPO 板块，是其中绕不开的一个细分。
