《科创板日报》7 月 26 日讯 （记者 杨小小）7 月 25 日，最重磅科创盛会——「2025 中国科创领袖大会暨科创板开市六周年」 开幕。
本届大会由上海报业集团指导，财联社、《科创板日报》、上海长三角 G60 科创集团联合主办。孚腾资本管理合伙人费飞围绕 「资本赋能产业创新，并购助力高质量发展」 在大会现场发表主题演讲。
费飞表示，中国资本市场正进入产业并购的战略窗口期，而孚腾资本将继续围绕人工智能、生物医药、集成电路三大硬科技主航道，构建 「基金+直投+并购」 的多层次投资体系，助力构建更具韧性的科技产业生态。
全周期硬科技投资体系：从孵化到整合
作为 2022 年由上海国投公司牵头发起设立的基金管理平台，孚腾资本目前管理总规模已达约 300 亿元，形成覆盖从天使期到成熟期的 「全链条投资图谱」，布局包括元创未来基金、大模型基金、具身智能基金等多个硬科技方向专项基金，聚焦 「投早、投小、投硬科技」 的投资策略。
费飞介绍，截至目前，孚腾资本已对外投资超过 100 亿元，团队过往投资金额合计达 240 亿元。基金在人工智能、集成电路、生物医药三大先导产业上配置了大量资源，并通过与高校 （如交大、港科大等）、科研机构、产业园区、龙头企业等构建深度协同，打造了 「基金+基地+生态」 的科创投资赋能体系。
特别是在人工智能方向，孚腾旗下 「AI 生态基金群」 已覆盖大模型、算力、具身智能等多个子赛道，形成以基础大模型、垂类模型、端侧应用为重点的系统性配置，阶跃星辰、MiniMax 等知名人工智能企业都是孚腾资本的被投项目；而在半导体等方向，孚腾也通过直投与并购基金协同推进关键环节企业的卡位布局。
「在科创领域，不同的赛道有不同的打法，人工智能领域作为一个新兴赛道，孚腾重点布局一些规模较大的处在成长期的机会；集成电路领域我们主要围绕链主企业布局，包括下游的晶圆厂、设备公司，在不同的产业环节做并购工作。」 费飞介绍。
近期对上市公司上纬新材发起 「反向收购」 的智元机器人，也是孚腾资本的被投项目之一。费飞在演讲中透露，一些传统产业上市公司也在与孚腾资本进行接洽，从孚腾资本的被投项目中找到合适的并购标的。
「传统产业已不是资本市场的热点，但这些传统产业的上市公司又还在盈利，并非壳资源，而是真实盈利企业，因此也主动寻求优质 AI 标的以求转型突破。同时，一些投的金额比较大的 AI 公司，也会了解能不能用融到的钱去做并购；还有一些医疗健康领域的公司，手上也有钱，也会问我们有没有优质管线或业务可以投资。」
通过并购实现资本市场 「腾笼换鸟」
费飞表示，当前并购交易的活跃，本质上是 A 股市场正通过少量上市和大量并购的形式，实现腾笼换鸟，把资源汇聚到优质企业身上。
从当前的市场观察来看，以下方向未来或迎来并购重组市场机遇。
一类是补链强链，传统龙头企业通过横向并购提升集中度，新质生产力企业通过纵向并购快速补全环节，防范断链风险。
未来，随着各地专项并购基金、专项补贴等政策利好发布，以及全球产业链竞争加剧，「补链强链」 需求将持续旺盛，半导体等新质生产力领域的并购重组将更加频繁，行业头部企业将进一步通过并购整合上下游资源，形成更具韧性和竞争力的产业链生态。
第二类是产业转型升级，上市公司通过收并购半导体、先进制造等新质生产力标的完成产业升级转型，如百傲化学收购芯慧联，友阿股份跨界收购尚阳通。
当前，上市公司业务增速变缓，具有寻求 「第二增长曲线」 或转型升级的内在动力，预计涉及 「产业转型升级」 的并购交易将持续涌现。
第三类是资源优化与产能出清。在供给侧改革的政策背景下，并购工具有助于化解、淘汰落后及过剩产能，提升产业效率，如瀚蓝环境并购粤丰环保。
未来，在钢铁、水泥、光伏、锂电等产能过剩行业，资源配置及产能亟待进一步优化，相关行业整合并购重组会进一步升温。
最后一类是，传统行业上市公司通过跨界并购提升上市公司质量，通过并购注入优质资产打造 「第二增长曲线」。基于上市公司业务持续增长或亏损压力，以及 「并购六条」 后监管对跨界并购的松绑，上市公司寻求提升质量、良性发展的诉求持续攀升，预计市场上跨界并购案例将持续增长。
结合上述市场趋势，在操作层面，孚腾资本总结并践行三类并购合作模式。
「一方面，我们在已投直投企业和 AI 重点项目上持续加大支持，围绕其发展为上市平台，通过协议转让、定增等方式成为其核心股东，并推动其以并购方式扩展业务版图。」 费飞表示，这对应孚腾 「以上市公司为并购平台的并购交易」 模式，通过进入一级半市场和二级市场赋能优质企业。
第二类模式则是围绕已上市公司推动产业整合，孚腾联合具有行业影响力和资金实力的产业龙头，以并购基金等方式推动对产业链上下游的整合投资，并通过退出机制实现回报。
第三类是非上市标的的并购交易。费飞认为，「在如创新药这类需要持续投入但商业路径分散的领域，我们希望通过并购的方式，支持真正有潜力的企业成长为国际化的 MNC、AI 龙头或消费级大公司。」 此类交易往往以外资退出、创始人交棒等为契机，孚腾在其中提供产业资源、国资背书与资本支持，并推动标的未来独立上市或出售给头部企业实现退出。
