债市日报：9 月 4 日

新华财经北京 9 月 4 日电（王菁）债市周四（9 月 4 日）期现券表现有所分化，银行间现券早间偏强整理，午后收益率转为上行，国债期货主力合约则多数收涨；公开市场单日净回笼 2035 亿元，资金利率稍有回升。

机构认为，阶段性债市交易的主线或仍在风险资产行情对债市的影响上，目前流动性稳定宽松，下一步主要关注央行如何对冲本周五到期的 1 万亿元买断式逆回购。

【行情跟踪】

国债期货收盘多数上涨，30 年期主力合约涨 0.26% 报 117.330，10 年期主力合约涨 0.13% 报 108.260，5 年期主力合约涨 0.06% 报 105.755，2 年期主力合约跌 0.01% 报 102.432。

银行间主要利率债收益率日内「先下后上」，10 年期国开债「25 国开 15」收益率上行 1.1BP 至 1.857%，10 年期国债「25 附息国债 11」收益率上行 0.5BP 至 1.7525%，30 年期国债「25 超长特别国债 02」收益率上行 1.05BP 至 2.0075%。

中证转债指数收盘下跌 0.19%，报 468.84 点，成交金额 809.27 亿元。鹿山转债、微导转债、振华转债、东时转债、利扬转债跌幅居前，分别跌 11.22%、9.65%、8.56%、8.43%、7.95%；远信转债、东杰转债、景兴转债、天创转债、晓鸣转债涨幅居前，分别涨 5.34%、3.98%、3.96%、3.17%、3.17%。

【海外债市】

欧元区市场方面，当地时间 9 月 3 日，10 年期法债收益率跌 4.2BPs 报 3.538%，10 年期德债收益率跌 4.6BPs 报 2.737%，10 年期意债收益率跌 6.2BPs 报 3.611%，10 年期西债收益率跌 5.2BPs 报 3.344%。其他市场方面，10 年期英债收益率跌 5.2BPs 报 4.746%。

亚洲市场方面，日债收益率全线显著回落，10 年期日债收益率下行 3.7BPs 至 1.593%。

北美市场方面，当地时间 9 月 3 日，美债收益率集体下跌，2 年期美债收益率跌 2.68BPs 报 3.610%，3 年期美债收益率跌 2.83BPs 报 3.579%，5 年期美债收益率跌 3.12BPs 报 3.691%，10 年期美债收益率跌 4.27BPs 报 4.217%，30 年期美债收益率跌 6.15BPs 报 4.897%。

【一级市场】

国开行 3 期金融债中标收益率多数低于中债估值。国开行 1 年、5 年、10 年期金融债中标收益率分别为 1.3519%、1.6702%、1.87%，全场倍数分别为 3.37、3.86、4.62，边际倍数分别为 3.91、19.53、1.28。

河北省 2 期地方债中标结果显示，投标倍数均超 20 倍。具体来看，10 年期「25 河北债 58」中标利率 1.99%，全场倍数 20.6，边际倍数 2.07；15 年期「25 河北债 59」中标利率 2.22%，全场倍数 20.94，边际倍数 1.64。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，9 月 4 日以固定利率、数量招标方式开展了 2126 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 2126 亿元，中标量 2126 亿元。数据显示，当日 4161 亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼 2035 亿元。

资金面方面，Shibor 短端品种多数上行。隔夜品种持平报 1.316%；7 天期上行 0.4BP 报 1.437%；14 天期下行 1.0BP 报 1.476%；1 个月期上行 0.2BP 报 1.519%。

【机构观点】

中信证券：完全排除 MLF 以及逆回购到期的因素，9 月流动性缺口或较 8 月进一步收窄，预计政府债供给扰动有限，货币政策偏呵护。如果资金利率围绕政策利率平稳运行，杠杆策略的空间将有所显现，信用债套息也有较厚的安全垫。配置盘可以结合负债端稳定性择机入场，交易盘操作可能仍面临压力，建议谨慎博弈。

申万固收：股债跷跷板只是表象，更深层次原因是低利率环境下居民资产配置行为发生了实质性变化，存款与纯债均进入低回报区间，资金开始寻找更有性价比的替代资产，对股债混合型产品的配置需求抬升。从「低利率+低利差」的角度看，债券是「低赔率资产」，但对标其他性价比更高的资产，债券则是「赔率和胜率双低」资产。

华安证券：9 月来看，股市资金结构的稳固性仍面临考验，当前估值水平较高，回到基本面，终端需求仍未出现显著的复苏信号，政策虽积极，但实际效果仍待实体经济验证，内生弱动能与政策强刺激的博弈还在继续。相信经济基本面迟早会改善，方向笃定、节奏未知，当下债市或仍有回暖空间。

编辑：王柘