文 | 观潮新消费
9 月 12 日，港交所网站披露，A 股深交所主板上市公司广东潮宏基实业股份有限公司 （以下简称 「潮宏基」） 向港交所递交上市申请，拟实现 「A+H」 两地上市。
潮宏基于 2010 年 1 月 28 日在深交所上市，当前总市值约为 130 亿元。今年 5 月，潮宏基在 「关于股票交易异常波动的公告」 中提到，为进一步推进公司的全球化战略布局，提升国际品牌形象，加强与境外资本市场对接，公司正筹划在香港联交所发行 H 股。
经过 3 个多月的筹划，潮宏基正式迈出了港股 IPO 的第一步。招股书显示，潮宏基本次港股 IPO 募资拟用于海外扩充、兴建新生产基地、在中国内地开设 3 家 「CHJ?ZHEN 臻」 品牌旗舰店、营销及品牌建设，以及营运资金及一般企业用途。
目前，港交所已有周大福、周生生、六福集团、梦金园、老铺黄金等黄金珠宝企业，前三家为香港老牌珠宝商，梦金园和老铺黄金分别成立于山东和北京。老铺黄金在 2024 年 6 月登陆港股，隔开了两个时代，往前是黄金珠宝企业的 A 股上市潮，往后则是纷纷转道港股。
开店，开店，还是开店
潮宏基在招股书中援引弗若斯特沙利文的资料自证身份，就时尚珠宝市场而言，按 2024 年销售收入计算，潮宏基在中国内地众多珠宝企业中名列第一，市占率为 1.4%。
以 CHJ 潮宏基为核心品牌，潮宏基制定了协同化品牌布局，包括中高端时尚珠宝品牌 CHJ 潮宏基、定位珠宝礼赠场景的潮宏基|Soufflé、主打高端市场的 CHJ·ZHEN 臻，以及专攻新兴培育钻饰市场的新品牌 C·vol，还有在 2014 年收购的 FION 菲安妮品牌，主要售卖面向年轻消费者的时尚手袋。
据招股书数据，2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年上半年 （以下简称 「报告期内」），潮宏基营收分别为 43.64 亿元、58.36 亿元、64.52 亿元和 40.62 亿元，分别同比增长 33.73%、10.56%、19.59%（招股书中 2022 年的数据与 A 股披露的年报数据不一致，未计算），净利润分别为 2.05 亿元、3.30 亿元、1.69 亿元和 3.33 亿元，分别同比增长 60.98%、-48.79%、44.07%（同上）。
图片来源：潮宏基招股书
2024 年出现 「增收不增利」 的情况，但 2025 年上半年的营收已接近 2022 年全年，净利润则超过 2022 年与 2023 年全年。
结合过往年报数据，可以看出潮宏基业绩表现的 「不稳定」。2021 年营收同比增长 44.20%，净利润同比增长 151.03%，随后 2022 年营收微降，净利润骤降 43.22%；2023 年营收与净利润双增，2024 年营收微增，净利润骤降 48.79%；2025 年上半年，营收与净利润再次双增。
黄金价格波动、市场竞争加剧、渠道扩张成本增长，都在影响潮宏基的营收与盈利能力。从毛利率来看，2022 年—2024 年，潮宏基的整体毛利率从 29.3% 降至 22.6%，2025 年上半年小幅升至 23.1%，但相比于上年同期依旧有所下滑，整体而言潮宏基的毛利率呈下跌态势。
图片来源：潮宏基招股书
毛利率下滑，背后是潮宏基对于店铺结构与产品结构的调整。
销售网络方面，截至 2025 年上半年末，潮宏基一共拥有 1542 家线下珠宝店，包括在全国 200 多个城市的 201 家自营店和 1337 家加盟店，另外设有四家海外门店，包括一家马来西亚自营店、一家泰国加盟店，以及两家柬埔寨加盟店。
按照潮宏基的计划，将在 2028 年底前在海外开设 20 家潮宏基 CHJ 珠宝店，以及经营三家 CHJ?ZHEN 臻自营店。
自营店是潮宏基毛利率最高的销售渠道。招股书显示，报告期内其自营店的毛利率分别为 36.4%、33.3%、33.3% 和 35.3%，而加盟网络的毛利率分别为 22.6%、18.9%、16.6% 和 16.6%。
过去 3 年，潮宏基加盟商数量从 711 家增至 1340 家，截至 2025 年上半年末，潮宏基有 632 个直接加盟商、14 个区域加盟商及 215 个次级加盟商。
加盟模式虽然推动营收快速增长，但毛利率远低于自营店。一方面，自营店的营收贡献比下降，拖累整体毛利率；另一方面，潮宏基各渠道的毛利率也均呈下降趋势。
自 2022 年以来，潮宏基来自自营店的营收占比已经从 2022 年的 37.4% 下滑至今年上半年的 27.3%；来自加盟网络的营收占比则从 32.5% 上升到 54.6%。
图片来源：潮宏基招股书
线上渠道方面，截至招股书披露日，潮宏基分别在京东、天猫、唯品会等 14 个中国内地主要线上销售平台销售产品。
报告期内，潮宏基珠宝的线上销售收益分别为 8.89 亿元、10.22 亿元、9.42 亿元、4.96 亿元，波动情况与整体营收一致，营收占比分别为 20.37%、17.51%、14.58%、12.19%，占比逐年下滑。潮宏基对此解释称，珠宝属于体验式消费，仍以线下为主，线上策略调整为注重运营质量。
自营为先曾是保护品牌形象与毛利率的合理方式，直到规模的优先级变得更高，开店不够快的短板就会变得明显。目前，周大福门店数量超 6000 家，老凤祥、周大生超 5000 家，中国黄金、周六福在 4000 家以上，梦金园也超过 2000 家。
既然潮宏基瞄准了 「线下为主」 的路线，那么走在这条路上的两只脚，一只是 「开店」，另一只则是 「继续开店」。
报告期内，潮宏基的珠宝店主要位于 「新一线城市」，截至 2025 年上半年末，其在国内的 「新一线城市」 拥有 456 家珠宝店，占比近 30%。
图片来源：潮宏基招股书
产品方面，潮宏基的营收主要来自珠宝 （包括时尚珠宝、经典黄金珠宝及其他） 的销售，营收占比分别为 89.3%、89.5%、91.3% 及 93.6%。
图片来源：潮宏基招股书
贡献毛利润最多的是时尚珠宝产品类别，其毛利率也从 2022 年的 34.5% 下降到 2024 年的 27.6%；经典黄金珠宝毛利率则在 2024 年提升至 8.1%，2025 年上半年进一步升至 11.8%；菲安妮手袋的毛利率维持在 60% 以上，但个位数的营收占比不足以影响整体毛利率。
潮宏基在招股书中坦言，时尚消费品行业竞争非常激烈，如无法维持竞争力，公司的收入、盈利及未来增长可能会受到重大不利影响。
作为一家时尚珠宝商，黄金在原材料成本中的占比最大。报告期内，潮宏基采购的黄金分别占原材料总采购的 94.4%、96.6%、98.3% 和 97.3%。因此，「金价的大幅变动可能会对我们的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。」
此外，招股书还透露出潮宏基供应商集中度过高的问题。报告期内，潮宏基的主要供应商为黄金供应商以及向其提供黄金借贷的商业银行，潮宏基向前五大供应商的采购额分别占当期总采购额的 71.7%、77.9%、83% 和 78.9%，同期，公司向最大单一供应商的采购额占比分别为 51.0%、61.6%、66.3% 和 61.6%。
「我们因多项超出我们控制的因素而承受存货风险，包括金价波动、供应商延迟或中断供货、客户订单减少、消费潮流转变、客户喜好及新推出的竞争产品?? 若市场需求突然下跌，我们可能会面临存货过剩的问题，不得不折价出售或进行促销活动，甚至以低于成本的价格出售滞销存货。」 潮宏基对于竞争格局的认知非常清醒。
K金之王，K金时代
潮宏基创办于 1996 年，起步于广东潮汕地区。
潮汕商帮在中国黄金珠宝行业占据重要地位。深圳水贝是中国乃至世界最大的黄金珠宝制造交易中心，全国 70% 以上的黄金珠宝交易量经由水贝完成；水贝的黄金珠宝批发市场中，近 40% 的企业由潮汕人创办。
1989 年，17 岁的廖创宾从高中退学，跟随父亲廖木枝做起了金银首饰的生意。他们是广东潮阳人，金银首饰手工业是当地的传统产业，小作坊大行其道，业务经由潮汕地区辐射全国。
汕头素有 「岭东门户、海滨邹鲁」 之称，早在 1981 年就成为经济特区，经商历史悠久且氛围浓厚。正如廖创宾在接受 《环球企业家》 采访时所说：「那时，在潮汕农村，十八、十九岁大的孩子不出去赚钱会让人瞧不起的。」
收购黄金－委托加工－转手销售－赚取差价，廖氏经营着黄金代工业务。这本质上是赚取信息与资源的溢价。
年轻的廖创宾像个镖师一样，将加工好的黄金首饰运往东北，一手交钱一手交货，同时开辟新的收购与销售渠道。一直到 1995 年，廖创宾的工作就是在全国各地收料、派料、收货、派货，将身上的现金换成黄金，再把黄金换成更多现金。
1995 年前后，港资、台资黄金加工企业入场，带来更加规模化的加工生产能力，潮汕地区的黄金加工作坊逐渐失去了竞争力。
这一年，廖氏父子承包了汕头工艺集团的黄金首饰加工车间，还到厦门招收工人，力求以更好的工艺保住市场。但市场竞争的加剧，导致黄金产品的利润率每年都在下降，尽管规模越做越大，但本质上还是赚差价的苦差事，廖氏的黄金代工业务已经摸到了天花板。
年轻的廖创宾意识到，设计能力和销售渠道将是未来行业竞争的关键。1996 年 3 月，汕头潮鸿基有限公司注册成立，次年正式推出 「CHJ 潮宏基」 品牌，寓意 「潮汕明珠，宏图大展，基业长青」，最早主营白金和钻石产业，后来转向更具 「时尚」「流行」 属性的 K 金珠宝首饰。
除了多彩，K 金的可塑性极高，打开了设计的空间，并且解决了黄金饰品易变形的难题。主营 K 金饰品与着力打造设计团队是相辅相成的两大核心战略。
从创办潮宏基开始，廖氏父子放弃了黄金代工的 「传统业务」，转向了当时更具潜力的珠宝生意。
常年跑市场的廖创宾很早就意识到了品牌的重要性。在大连的一家商场，潮宏基花费 20 万元租下了一个柜台，只为了能够按自己预想的风格来装修，打造 「品牌专柜」。当时的中国珠宝市场还未进入品牌化竞争时代，仍以无品牌黄金为主，代工、仿制的小店占据主流，潮宏基引入 「品牌+专柜」 模式，在当时确实很 「潮」。
1999 年，潮宏基拿出一年的利润，联合中国珠宝玉石协会等机构举办中国首届珠宝首饰设计大奖赛，从设计路线上为品牌建设铺路。通过这次大赛，潮宏基也聚拢了一批设计人才，包括 2000 年毕业于北京服装学院装饰艺术专业的郭琰峰，他在潮宏基工作了 17 年，目前担任豫园珠宝高端品牌 「東家金造」 首席产品官。
2000 年，潮宏基确立了以设计为核心竞争力的战略，在业内首次推出三色金，随后又推出镶嵌碎钻的产品，提升设计感与时尚属性，奠定了潮宏基品牌的时尚基因。
在古法金还未兴起的年代，「彩金+碎钻」 对于年轻人的杀伤力可谓夸张。1996 年至 2001 年，潮宏基珠宝钻饰产值从 3000 万元飙升至 2.5 亿元，成为国内珠宝行业的头部企业。2003 年，潮宏基孵化了新锐设计师品牌 「VENTI 梵迪」，开启双品牌运营时代。
2010 年 1 月 28 日，潮宏基在深交所挂牌上市，成为国内 A 股首家时尚珠宝上市公司。不过，潮宏基更广为人知的定位是 「K 金之王」。
2012 年 9 月 3 日，香港尖沙咀海港城举办了一场独特的庆生派对——哆啦 A 梦诞生前 100 周年 （出生日为 2112 年 9 月 3 日）。这场派对展出了一个由 2342 颗钻石、861 颗红宝石、4074 颗蓝宝石及 394.43 克 18K 白金打造成的哆啦 A 梦，由潮宏基设计师耗时 8 个月手工制作而成，当时估价约 960 万港元。
没有人永远年轻，但总有人正年轻，每一代年轻人都有独特的消费倾向，直到时尚的轮回将复古变成新的潮流。在古法黄金大行其道之前，K 金代表的颜值主义是新工艺针对黄金加工痛点的降维打击，直到新一轮工艺进化后，黄金也能变成消费者想要的每一种造型，而且回收的价值更高。
在这个过渡期内，潮宏基在 「潮」 的路上走出了很远。2008—2014 年，廖创宾累计斥资 14.11 亿元收购女包品牌 「FION 菲安妮」，还接连涉足美容品牌、美妆跨境电商、医美平台等，客群画像非常清晰——「她经济」。
但跨界回报有限，尤其菲安妮业务多年表现不振，带来累计超 5 亿元商誉减值。至 2025 年 6 月底，菲安妮剩余商誉仅为 6.58 亿元。
跨界之外，廖创宾还做了一件当时看来很 「潮」 的事。他 「叛出」 潮汕家族式经营的土壤，早在 1998 年就劝退了一众家族成员和创业元老，引入了职业经理人模式，2006 年 9 月潮宏基改制为股份有限公司。
2020 年 5 月，廖创宾接任潮宏基董事长，廖木枝则正式退居幕后。
截至 2025 年 9 月 5 日，潮宏基在香港上市前的股东架构中，廖木枝、林军平、廖创宾为一致行动人士，合计持股约 31.67%，为单一最大股东集团。廖木枝是廖创宾的父亲，也是林军平的岳父，三人构成一致行动关系。
图片来源：潮宏基招股书
转向国潮，冲刺港股
「K 金之王」 来到港股门外，但门里的风景已是 「满城尽带古法金」。
实际上，在 2018 年，廖创宾已经意识到了行业风向的变化以及跨界的难度，潮宏基重新聚焦珠宝主业，强化 「文化+设计双轮驱动」。在设计风格上，潮宏基开始把中国传统文化元素加到产品设计中，追逐国潮的风口。潮宏基甚至还有一家博物馆，用来展示濒临失传的首饰工艺。
我国黄金珠宝行业有三类玩家，分别是外资国际大牌、港资品牌和内地品牌。外资品牌定位高端，港资品牌用历史催动品牌力，内地品牌起步相对较晚，从夹缝中求生存、求发展。
近年来，消费者对于黄金饰品的偏爱，既深藏着对于资产重新配置的需求，也暗合奢侈品国产化的趋势，与新中式的走红类似，都是国潮崛起的表现。
消费选择的变化，离不开主流消费群体的代际转换。年轻人并非不爱黄金饰品，相比于传统黄金饰品消费人群，年轻人更倾向于为设计与工艺付费。正如小红书博主所说，不是年少不知黄金好，而是年少没有古法金。
在没有古法金的时候，潮宏基锚定 K 金，结合外资品牌偏爱的珠宝与港资品牌聚焦的黄金，塑造差异化优势，那时的 K 金确实是毛利较高、更为时尚的品类。在 K 金独领风骚的时段内，潮宏基的毛利率曾多年保持在 30%-40% 之间，高于周大福、老凤祥等金饰企业。
廖创宾在接受新华财经的采访时提到，从 2018 年开始，潮宏基做了两个关键战略调整：一是推动产品结构调整、使之更加贴合大众消费者的消费偏好，公司大量将非遗工艺应用在黄金材质上，进行时尚化诠释，这类产品逐渐替代了 K 金镶嵌产品、成为潮宏基的主力产品类别；二是数字化转型与渠道模式优化，在数字化能力逐步完善的背景下，渠道扩张转向以加盟为主导，但从潮宏基珠宝的门店基数来看，还有较大扩张空间。
在廖创宾看来，潮宏基的核心竞争力是 「用时尚诠释东方文化」 的理念。「在国潮文化蓬勃兴起的背景下，融入传统文化元素的黄金首饰凭借其独特的美学价值和文化内涵，成功俘获年轻消费者青睐。」
实际上，潮宏基在 「国潮」 领域的起步比大部分人印象中都要早。2009 年，潮宏基成立了花丝镶嵌工作室，并为花丝传承事业培养了近百名年轻的优秀工匠。花丝镶嵌是国家级非物质文化遗产，被誉为燕京八绝之首，潮宏基以此作为切入点，推出了多个融合花丝镶嵌工艺的珠宝系列，如 「花丝糖果」「花丝风雨桥」「花丝如意」「故宫文化」 等。
图片来源：潮宏基招股书
而时尚珠宝和黄金珠宝销售额营收占比的此消彼长早已体现在潮宏基近年来的业务数据中。黄金翻红，K 金遇冷，潮宏基在设计和产品方面的反应并不慢。据弗若斯特沙利文数据，2024 年，潮宏基在黄金珠串手链细分赛道的市场占比排在国内第一位。
此外，年轻消费者偏爱的 IP 合作，也已成为潮宏基产品差异化的重要策略。截至 6 月 30 日，潮宏基与 12 个全球顶尖 IP 达成合作，包括酷洛米、美乐蒂、玉桂狗、哆啦 A 梦、蜡笔小新、线条小狗、小黄人及侏罗纪公园等。招股书数据显示，潮宏基的 IP 系列共推出超过 400 个 SKU。根据弗若斯特沙利文的资料，2024 年，公司获得的授权 IP 数量在中国内地珠宝企业中排名第一。
因此，潮宏基在产品逻辑上一直没走过弯路，反而具备一定的前瞻性，从黄金加工到 K 金之王，再到古法黄金，潮宏是上一个阶段的开拓者，也是下一个阶段的守成者。
全球金价屡创新高，黄金饰品成了大众消费者取悦自己的投资行为，行业规模整体增长。但企业要拆分行业整体的增势与自身的增长点，不能将行业的上升周期模糊处理为自身的业务能力，才能避免在行业周期反转时被退去的潮水遗落在沙滩上。
实际上，我国黄金珠宝消费量波动较大，2023 年的消费量为 706.5 吨，不及 2018 年的 736.3 吨，中间多个年份的销量都处于同比下滑趋势。2018 年—2023 年的年复合增长率为-0.8%，常年的波动也让 2023 年—2028 年的 4.9% 年复合增长率预期显得过于乐观。
黄金是财富的象征，但黄金企业真的不是；黄金确实越来越贵，但卖黄金未必赚钱。
一方面，金价透明限制了黄金饰品的定价空间，大部分品牌采取 「当日金价+工费」 的计价模式，内卷的压力还会进一步压缩溢价；另一方面，珠宝首饰是重投入行业，金价高，进价也高。黄金品牌喜欢扎堆开店，而且都在热门商圈的热门区域，开店、运营、税费成本均较高。
归根结底，品牌赚的是加工费，黄金珠宝是一个向工艺要收益的生意。行业的波动随时可能到来，这是绝对的不可控因素，产品、规模、流量、品牌忠诚度，黄金珠宝行业的头部品牌都在争做全能战士。
潮宏基要在追逐规模与稳住利润之间找到平衡，在线下扩张和线上转型方面同步推进，同时抓住出海的浪潮，这些正是潮宏基此次港股 IPO 募资的主要用途。
扎堆上市或许不是行业水涨船高的佐证，而是为了在下一轮淘汰赛开启前充实资本的弹药。
结语
此次赴港 IPO，潮宏基明显传递出加码国际市场的信号。
古法的风吹到了海外，在廖创宾看来，「出海」 是一个顺势而为的事情。一方面，中国市场稳定和先进的制造、供应链优势向海外输出是一个必然过程；另一方面，中国的非遗工艺和时尚设计本身有其独特性、竞争力，可以将其带到国际市场进一步发扬光大。
潮宏基出海之路首选东南亚。2023 年启动海外拓展，当年 8 月首店在马来西亚吉隆坡开业；后续在泰国的加盟店，开业前十天就卖出 200 万元营业额。2025 年上半年，潮宏基在柬埔寨核心商圈新设了两家门店。未来 3 年至 5 年，希望先在东南亚站稳脚跟再逐步考虑其他市场。
从出海经验看，现阶段潮宏基的海外客群仍以华人为主，主打东方元素的产品更容易打开销路，社媒营销的模式也更容易负责，可以实现低成本、高回报。
但只做华人市场的增量空间有限，廖创宾表示，计划将当地传统纹样和花丝工艺结合，同时引入国际设计师，凭借 「东方元素+国际审美」 的思路撬动海外本土人群。
对于潮宏基而言，港股上市是 「K 金之王」 走向全球化的新起点，而这个新起点的跳板，是在港股讲好一个时尚珠宝的新故事。
