周四，伯克希尔哈撒韦公司已同意以 97 亿美元全现金收购西方石油公司旗下的化学品子公司 OxyChem。这笔交易由已被指定为巴菲特首席执行官继任者的 Greg Abel 策划，是其接班人身份明确以来主导的首个重大并购。
对于债务缠身的西方石油而言，此次出售是其削减高达 240 亿美元债务计划的关键一步。该公司周四表示，交易所得中的 65 亿美元将直接用于偿还债务，以实现其将负债降至 150 亿美元以下的目标。市场对这笔交易的 「救助」 性质反应消极，西方石油股价在公告发布后收盘下跌 7.3%。TD Cowen 分析师认为，虽然这笔交易有助于减债，但正值 OxyChem 多年的扩张计划资本支出进入高峰期，未来数年原本预期的自由现金流拐点将因此丧失。
而对于买家伯克希尔来说，这笔交易堪称一举两得。作为西方石油持股 29.6% 的最大股东，伯克希尔通过注资帮助其投资组合中的核心公司修复资产负债表，稳定自身投资价值。同时，OxyChem 的并入将使伯克希尔控制全球最大的独立石化产品生产商之一，进一步拓展其实业版图。
一、西方石油的自救：出售核心资产修复资产负债表
出售 OxyChem，对西方石油首席执行官 Vicki Hollub 而言，是一次代价高昂但又势在必行的 「断臂求生」。公司的沉重债务主要源于两笔大型收购：2019 年在巴菲特资金支持下以 550 亿美元收购阿纳达科石油公司 （Anadarko Petroleum），以及 2023 年宣布的 120 亿美元收购页岩油生产商 CrownRock。
这些交易让西方石油的杠杆率在其同行中高居不下，尤其在当前 OPEC+增产导致油市疲软的背景下，投资者对其财务状况的担忧与日俱增。公司股价在过去一年中下跌超过 17%。据媒体一篇评论文章计算，在交易前，西方石油 2025 年的净债务预计将是 EBITDA 的 1.7 倍。
对西方石油来说，这笔交易是修复财务状况的 「及时雨」。公司首席执行官 Vicki Hollub 称，OxyChem 在母公司的经营下已成长为 「一个运营良好、安全可靠的企业」，在截至今年 6 月的 12 个月里，该部门创造了近 50 亿美元的收入。
分析师指出，此举将帮助西方石油达成其债务目标。企业咨询公司 Perella Weinberg Partners 旗下能源业务 TPH & Co 的分析师 Matt Portillo 表示，这笔交易预计将使公司债务达标，并为增加股东回报 （如股票回购）打开大门。对冲基金 Gallo Partners 的首席投资官 Michael Alfaro 更是直言，如果没有伯克希尔的帮助，西方石油至少要到 2028 年才可能实现其债务目标。
二、伯克希尔的算盘：一场典型的 「双赢」 交易
从伯克希尔的角度看，这笔交易的设计充满了 「巴菲特式」 的精明。作为西方石油的最大股东，其投资的普通股头寸目前正处于水下。因此，动用现金帮助西方石油减债，本质上是在保护和修复自身的投资。
Greg Abel 在公告中也明确指出了这一点，称交易收益将用于削减债务。据知情人士透露，此次交易采用全现金支付，而非利用伯克希尔持有的西方石油股份进行交易，这明确显示其首要目标是帮助西方石油去杠杆。这与伯克希尔 2014 年从宝洁公司收购金霸王电池业务时使用持股作为支付方式的做法形成对比。
除了财务上的协同效应，此次收购本身也为伯克希尔带来了战略价值。交易完成后，伯克希尔将控制全球最大的独立石化产品生产商之一，与陶氏化学 （Dow Chemical）和利安德巴塞尔 （LyondellBasell）等行业巨头并驾齐驱。在伯克希尔已拥有化学品集团路博润 （Lubrizol）的背景下，此次收购尽管发生在化工行业需求低迷、供应过剩的下行周期，但正如 Abel 所说，伯克希尔正在收购 「一个由优秀团队支持的强大运营资产组合」。
这笔交易也是伯克希尔自 2022 年以 116 亿美元收购保险集团 Alleghany 以来最大的一笔交易，显示了继任者 Abel 在资本配置上的魄力与风格。
三、未来的猜想：削弱全面收购预期
长期以来，市场一直猜测巴菲特是否会最终将整个西方石油收入囊中。然而，此次收购 OxyChem 的交易，反而削弱了这种预期。
据媒体评论文章分析，出售化学品业务使西方石油的业务结构更为简化，成为一家更纯粹的上游油气生产商。虽然这使其摆脱了历史包袱，但也降低了伯克希尔全盘收购的复杂性和吸引力。一个更精简、财务更健康的西方石油，未来可能成为能源行业整合浪潮中其他大型公司的潜在收购目标。
最终，这笔交易构成了一个独特的 「双赢」 局面——赢家在交易两端都是伯克希尔。巴菲特的公司既以 「主动卖家」 的价格收购了一项优质资产，又确保了交易所得将用于巩固其在另一家公司的巨额投资，可谓是其继任者 Abel 交出的一份教科书级的答卷。
本文来自：华尔街见闻，作者：张雅琦
