债市要闻
【央行 6 月未进行公开市场国债买卖操作】
昨日，央行公布 6 月中央银行各项工具流动性投放情况，其中，短期逆回购净投放 5359 亿元，买断式逆回购净投放 2000 亿元，中期借贷便利净投放 1180 亿元，其他结构性货币政策工具净投放 2018 亿元。6 月未进行公开市场国债买卖操作。光大证券固定收益首席分析师张旭认为，国债买卖的重启势在必行，无非是时间早一点或晚一些，但银行体系流动性需求增长并非央行重启国债买卖的充分条件。预计货币当局会合理把握操作时机、优化操作机制，弱化国债买卖对市场收益率的下行压力，强化其基础货币投放和流动性管理功能。
【更有力度增量财政政策值得期待】
据证券时报报道，财政部部长蓝佛安提出尽早发行和使用超长期特别国债与专项债券，以支持扩内需、稳增长工作。财政部已调整三季度发债节奏，提前发行 4 只超长期特别国债，以配合国家发展改革委即将下达的消费品以旧换新资金。下半年，专项债券和超长期特别国债将成为政府债券发行主力，预计将分别发行超 2 万亿元和 7450 亿元。此外，新型政策性金融工具和税收优惠政策也将助力基建投资与外资持续流入，财政政策有望继续加码以稳就业、稳企业、稳市场预期。
【证监会：平稳有序防控债券违约、私募基金等领域风险】
据证监会官网发布，近日，中国证监会党委召开扩大会议，证监会党委书记、主席吴清主持会议并讲话。 会议提出，持续优化股债融资、并购重组等资本市场机制安排，促进要素向最有潜力的领域高效集聚，更好支持科技创新和产业创新融合发展；统筹发展与安全，始终把维护市场稳定作为监管工作首要任务，推动健全常态化稳市机制安排，平稳有序防控债券违约、私募基金等领域风险，为资本市场高质量发展创造更加良好的环境。
【「自审自发」 试点有序推进，专家称下半年新增专项债发行节奏料加快】
据中证报报道，今年以来，多地按照国务院办公厅去年底印发的 《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》 要求开展专项债券项目 「自审自发」 试点。截至目前，「自审自发」 试点地区新增专项债券发行进度较快，专项债券投向领域和用作项目资本金范围进一步扩大，资金使用效益提升。中信证券首席经济学家明明表示，作为传统地方债集中发行的季度，预计三季度地方债发行将有所加快，单季度新增专项债券发行规模或接近 2 万亿元。
【银行下架 5 年期大额存单是降低负债成本之举】
据经济日报报道，近日，工行、建行、招行等多家大中型商业银行以及多地农村商业银行纷纷下架 5 年期大额存单产品，3 年期大额存单投放量也较少。「目前，银行业净息差处于低位。在资产端持续降低实体经济融资成本的情况下，需要从负债端挖掘空间以稳定息差。存款是银行主要负债来源，因此需要降低存款等负债成本。」 中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，大额存单的利率水平一般随着期限延长而提升，银行的负债成本也更高，下架 5 年期大额存单是降低负债成本之举。专家建议，在低利率时代的家庭理财规划中，一方面要采用 「固收+」 策略，配置中短期债基；另一方面通过全球资产配置捕捉全球范围内的经济增长机会。
【首批 10 只科创债 ETF 昨日获批】
财联社从业内获悉，首批 10 只科创债 ETF 昨日获批。10 家基金公司上报产品分别跟踪 3 类科创债指数，具体来看，嘉实、易方达、华夏、招商、富国、南方上报科创债 ETF 将跟踪中证 AAA 科技创新公司债指数；鹏华、博时和广发上报的科创债 ETF 产品跟踪上证 AAA 科技创新公司债指数；景顺长城则跟踪深证 AAA 科技创新公司债指数的 ETF 产品。证监会主席吴清在 6 月 18 日举办的陆家嘴论坛上表示，加快推出科创债 ETF。当日上述 10 家基金公司立即完成产品上报，仅两周后即获批复。
【建信理财部分固收产品触发巨额赎回 业内人士：或与理财资金季末短暂回流至存款有关】
建信理财发布公告，称建信理财嘉鑫固收类按日开放式产品第 19 期等 8 期产品于 2025 年 6 月 27 日的开放时间内，触发巨额赎回，根据产品说明书的约定，暂停接受投资者赎回申请，并于下一开放日的开放时间内重新接受投资者赎回申请。财联社注意到，年内已有多款理财产品触发巨额赎回，有产品受理比例为 35.30%。资深金融政策专家周毅钦认为，理财产品触发巨额赎回，一方面，可能与产品总规模较小有关，因此较为容易触发巨额赎回；另一方面，与投资者赎回量较大有关。此外，理财规模往往存在 「季末下降、季初回升」 的周期性特征，而此次的巨额赎回或许与季末部分理财资金短暂回流至存款有关。
【上半年信用债承销排行哪家强？这 4 家机构包揽前四，超过 4000 亿元】
今年上半年非金信用债承销哪家强？据 Wind 数据统计，上半年共有 160 家机构为非金融企业承销信用债 7.93 万亿元据财联社梳理榜单发现，中信证券、国泰海通、中信银行、兴业银行的承销额已超过了 4000 亿元，位居榜单前四。交易所市场方面，上半年共承销非金信用债 2.81 万亿元。国泰海通证券、中信证券承销额排名前二，中信建投证券、中金公司、平安证券、华泰证券等头部券商承销额超过千亿居前。5 月 7 日债市 「科技板」 宣告落地后，证监会、交易商协会与各交易所相继发布科技创新债券 （简称 「科创债」） 配套政策，科创债的承销迅速成为热点。上半年，科创债已承销 5300 多亿元。
【半年猛翻近 6 倍至 1282 亿！基准做市信用债 ETF 火热，驱动长久期信用债走牛】
信用债 ETF 的加速扩容，催生了长久期信用债的牛市。财联社最新统计，年初上市的 8 只基准做市信用债 ETF 最新规模已接近 1300 亿，较初始募集规模增长近 6 倍。近期资金快速涌入，抢筹基准做市信用债指数的成分券，使得长久期信用债的表现强势。近两个月，信用债整体表现较好，收益率持续下行。进入 6 月后，长短信用债利差出现分化。以 AA+评级不同期限中短期的中期票据为例，6 月份，10 年、7 年、5 年期相对同期限国债的利差分别自高点压缩了 4BP、4BP、5BP。业内人士指出，本轮信用债行情呈由短及长的轮动特征。短久期信用债利差因资金面友好率先收窄，在中短端交易拥挤后，市场开始向久期要收益。此外，新一轮 「存款搬家」 驱使资金涌入非银产品，今年 6 月末的理财回表压力小于往年。
【5 月私募资管新增双降，存量规模 12.11 万亿环比微增，固收类产品占超七成】
继 4 月私募资管产品设立规模创下 2021 年 1 月以来的阶段性新高后，5 月私募资管备案数量、设立规模双双回落。中基协 7 月 1 日披露，今年 5 月，证券期货经营机构共备案私募资管产品 1328 只，环比减少 14.05%，同比增加 93.59%；设立规模 562.95 亿元，环比减少 17.90%，同比增加 7.80%。4 月，私募资管产品备案 1545 只，设立规模 685.7 亿元。以产品类型来看，5 月集合资管计划设立规模超七成；以投资类型来看，固定收益类产品设立规模占近五成。从投资类型看，固定收益类产品存续数量和规模均占据 4 类产品最大比例。截至 5 月底，固定收益类产品共计 16418 只，对应占比 45.19%；资管总规模 8.98 万亿元，对应占比 74.13%。
【豫园股份抛 40 亿元公司债发行预案 高管变动频繁】
据媒体报道，豫园股份公告一笔不超过 40 亿元 (含 40 亿元) 公司债券的发行预案，用于调整债务结构、偿还到期债务以及补充流动资金。据披露，豫园股份此次发行债券期限不超过 7 年 (含 7 年)，具体发行规模及票面利率尚未确定。7 月 1 日，豫园股份便发布了股东部分股份解押公告，称控股股东上海复星高科技 (集团) 有限公司下属上海复地投资管理有限公司解除质押 1.53 亿股，占其所持的 14.95% 及公司总股本的 3.93%。截至公告披露日，复星高科技及其一致行动人累计质押 16.59 亿股，占其持股的 68.83% 及公司总股本的 42.56%。换言之，披露发债预案之后，豫园股份控股股东立即解除了一定比例的股权质押，以缓解高比例股权质押的爆仓风险。
【投资者疯抢非美资产 欧洲垃圾债销售创历史新高】
在全球投资者试图减少美国资产敞口的共识下，一些评级较低的企业迎来了历史性的机遇。数据显示，6 月欧洲高风险公司债的发售规模升至历史最高水平，同时企业发债的成本也显著降低。摩根大通的统计显示，欧洲高收益 （即评级为垃圾级） 企业债在 6 月飙升至约 230 亿欧元，这一数字比起 2021 年 6 月创下的历史前高多出足足 50 亿欧元。PitchBook 的数据也显示，6 月欧洲垃圾债的发行量创下 44 笔的历史新高。美国银行则表示，欧洲高收益债券基金正处于连续 7 周资金净流入的状态。
【美债能否延续反攻浪潮？业内共识：周四非农就是关键】
随着美债市场 6 月的大幅反弹，令其录得了五年来最佳的上半年表现，近期迅速建立大量美国国债多头头寸的债券交易员们，眼下正寄希望于周四的美国非农就业报告能为市场的反弹提供更多空间。与过往每月首个周五的非农发布日不同的是，这一次由于美国独立日假期的影响，非农将提前至周四 (7 月 3 日) 就出炉。而这份备受瞩目的 6 月非农就业报告也正成为债券多头面临的下一个主要风险事件。截至周二纽约时段尾盘，各期限美债收益率多数上涨，其中 2 年期美债收益率涨 4.71 个基点报 3.764%， 10 年期美债收益率涨 1.17 个基点报 4.234%。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，7 月 2 日以固定利率、数量招标方式开展了 985 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 985 亿元，中标量 985 亿元。Wind 数据显示，当日 3653 亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼 2668 亿元。
信用债事件
■万达集团所持大连万达集团商务服务 700 万股权被冻结；
■旭辉集团：股权回购款逾期被执行标的 5.04 亿元，杭州旭辉与兴业信托协商和解方案；
■泛海控股：控股子公司武汉中心公司、城广公司被申请破产清算；
■新东港控股集团：公司被评级机构列入信用评级观察名单；
■曹妃甸国控：东方金诚将公司主体和 「21 曹国 04」 等债项信用等级上调至 「AAA」；
■中诚信国际：将 「19 息烽城投债/PR 息烽债」 信用等级由 AA+调降至 AA-；
■深交所：终止审核齐鲁财金投资集团 10 亿元私募债项目；
■华阳新材料被罚 400 万元，涉擅自占用阳煤化工 11.26 亿元资金未披露；
■中证鹏元：将 「25 中英人寿资本补充债 01」 评级上调至 AAA。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001 下行 0.76BP 报 1.3597%】
周三，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种下行 0.76BP 报 1.3597%，创 2024 年 12 月以来新低；7 天期下行 4.04BP 报 1.5053%，14 天期下行 5.01BP 报 1.5693%，1 月期下行 3.68BP 报 1.6611%。
银行间回购定盘利率全线下跌。FR001 跌 1.0 个基点报 1.44%；FR007 跌 2.36 个基点报 1.58%；FR014 跌 5.0 个基点报 1.6%。
银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001 跌 1.0 个基点报 1.37%；FDR007 跌 5.0 个基点报 1.5%；FDR014 持平报 1.55%。
【利率债|同业存单二级价格大幅回落，30 年国债期货有效突破 121 元】
周三，国债期货 30 年期主力合约涨 0.40% 报 121.180 元，10 年期主力合约涨 0.14% 报 109.130 元，5 年期主力合约涨 0.07% 报 106.250 元，2 年期主力合约涨 0.03% 报 102.512 元。
银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午 16:35，10 年期国债活跃券 250011 收益率下行 0.55bp 报 1.6365%，30 年期国债活跃券 2500002 收益率下行 0.65bp 报 1.8435%，10 年期国开活跃券 250210 收益率下行 0.7bp 报 1.7105%。
业内人士指出，央行继续大幅净回笼 2668 亿，但银行间资金价格继续下行，7 天回购价格已经普遍回落至 1.5% 附近。跨季后的两个交易日，消息面平淡，但由于资金面的大幅转松，债市交投活跃度明显提升，基金积极买入现券，国债和国开均呈现收益率曲线整体向下平移趋势。国债期货高开高走，10 年和 30 年品种双双收在日内最高点附近。
【信用债|信用债多数上涨，全天成交继续放量至 1454 亿元】
周三，信用债多数上涨，全天成交继续放量至 1454 亿元，其中 1765 只信用债上涨，300 只信用债下跌。中债各期限中短期票据收益率较上日均有所下行，信用利差较上日多数有所收窄。
AAA 级中短期票据中，1 年期收益率下行 0.44 个基点报 1.6989%；3 年期收益率下行 2.44 个基点报 1.7969%；5 年期收益率下行 2.31 个基点报 1.8879%。
AA+级中短期票据中，1 年期收益率下行 1.44 个基点报 1.7589%；3 年期收益率下行 2.44 个基点报 1.8669%；5 年期收益率下行 1.31 个基点报 1.9879%。
涨幅超 2% 的信用债共 11 只，其中 「22 广汇实业 MTN001」、「22 广汇实业 MTN002」、「20 东通 01」 涨幅居前，分别涨 5.6%、5.04%、4.9%，分别成交 4882.78 万元、4825.97 万元、31.57 万元。
跌幅超 2% 的信用债共 37 只，「23 产融 13」、「22 吉林国资 MTN002」、「21 玉开债」 跌幅居前，分别跌 10.07%、5.38%、5%，分别成交 330.4 万元、2002.97 万元、200.63 万元。
共 194 只收益率高于 5% 的信用债有成交，其中 「23 万科 MTN003」、「23 平煤化 MTN003」、「23 万科 MTN004」 收益率居前，分别为 9.1%、8.53%、8.27%，分别成交 949.43 万元、11519.61 万元、1963.56 万元。
【欧债市场|欧债收益率普遍上涨，英国 10 年期国债收益率涨 15.8 个基点报 4.610%】
周三，欧债收益率普遍上涨，英国 10 年期国债收益率涨 15.8 个基点报 4.610%，法国 10 年期国债收益率涨 7.2 个基点报 3.320%，德国 10 年期国债收益率涨 8.5 个基点报 2.654%，意大利 10 年期国债收益率涨 6.4 个基点报 3.511%，西班牙 10 年期国债收益率涨 6.2 个基点报 3.274%。
【美债市场|美债收益率集体上涨，2 年期美债收益率涨 1.64 个基点报 3.781%】
周三，美债收益率集体上涨，2 年期美债收益率涨 1.64 个基点报 3.781%，3 年期美债收益率涨 3.08 个基点报 3.762%，5 年期美债收益率涨 3.81 个基点报 3.863%，10 年期美债收益率涨 4.50 个基点报 4.279%，30 年期美债收益率涨 4.66 个基点报 4.804%。
