文 | 游戏价值论
放风大半年之后，育碧携手腾讯私有化的一系列传闻终于暂时性告一段落。
3 月 27 日，育碧宣布将成立一家新的游戏子公司，腾讯将向该公司投资 11.6 亿欧元，收购剥离后公司 25% 的股份。
育碧联合创始人兼首席执行官 Yves Guillemot 在新闻稿中表示：「通过成立专门的子公司来带头开发我们最大的三个系列的游戏，并引入腾讯作为少数股东，我们正在实现资产价值的实现，加强我们的资产负债表，并为这些系列游戏的长期增长和成功创造最佳条件。」
从去年 10 月，到今年 1 月，再到半个月前，从公司整体私有化到 IP 资产剥离，育碧场内场外舆论不断。
而腾讯又一次扮演了白衣骑士，三救育碧。
厚道的腾讯再出援手
说腾讯对育碧厚道并不夸张。
去年 10 月私有化消息刚出来的时候，游戏价值论在 《腾讯又来 「救」 育碧了》 也分析了之前两家的情况和问题。
2018 年的 「解救行动」 中，虽然腾讯买入育碧 5% 股份，但根据双方协议，腾讯不进入董事会，也没有投票权。此外没有育碧董事会同意，腾讯不能减持或增持育碧股份。
2022 年，育碧下滑通道进行时，腾讯又与 Yves Guillemot 达成协议，继续溢价增持育碧。截止今年 5 月，腾讯直接持有育碧 9.986% 的股权，间接持有 7.485% 的股权，拥有 9.191% 的投票权。
现在是第三次溢价支持。
育碧目前市值仅有 19 亿欧元左右，而根据公告腾讯投资对新子公司的估值为 40 亿欧元，如果按育碧从 2023 年全年到 2025 年的平均销售额计算，这一估值相当于育碧年销售额的 4 倍。
这种程度的溢价引发了外媒的集体关注，而按照育碧的说法：「这凸显了育碧 IP 的强大价值。」
育碧能不能放下身段
之前我们也聊过，腾讯其实也是这么想的，更看重对方的经验和 IP 价值。
过去 1.0 出海阶段，以腾讯网易为首的头部企业践行了 「欧美老牌游戏厂商 IP 合作，提供研发支持」 的全球市场开拓模式，典型的高举高打。
然而作为腾讯大力支持的亲密伙伴，围绕育碧最核心的 IP 合作手游推进极其缓慢。
2019 年与 EA《CODM》 的成功证明自己全球价值后，无论是 AC 手游 (代号 JADE)、《全境封锁：曙光》 甚至 《彩虹六号》 手游都在持续延期。从 2022 年 Q1 到 2023 财年再到 2025Q2，只有当育碧遇到股价危机，与腾讯的合作才会被拿出来当作救命稻草，当个名义上的底牌维稳。
期间也不乏坊间捕风捉影的消息，比如因为这些合作推进不顺，腾讯调动工作室成员去其他项目的消息。特别是 2023 年 《全境封锁：曙光》 就拿到了手游版号，然后销声匿迹，这足以说明问题。
育碧的态度还有一个侧面体现，按照 2022 年 《彩虹六号》 手游公布育碧方面的说法，由多支团队正合作开发这款游戏，其中包括育碧旗下 11 家工作室以及腾讯。
「《彩虹六号手游》 由育碧蒙特利尔和另外几家育碧工作室合作开发，包括育碧在温尼伯、魁北克、哈利法克斯、巴黎、布加勒斯特、基辅、浦那、成都和上海的工作室。整个开发过程中，腾讯一直在为团队提供专业知识和建议。这是双方合作中的一部分，目的是将 IP 的影响力拓展到更广泛的手游玩家群体。」
可以这么说，相比动视暴雪等企业的 IP 产品合作研发，受资本影响更多的育碧反而摆出了更高的姿态，腾讯只是挂名指导。同时一款产品这么多工作室混杂必然影响效率推进，也反映了育碧这几年臃肿的内部问题。
《全境封锁：曙光》 也是类似的情况，产品版号拿了，也开测过，坊间传闻，产品迟迟不上线也是研发效果过不及预期。
溢价谁赚了
育碧当然是赚的，腾讯溢价注资的 11.6 亿欧元，将用于强化育碧的资产负债表，包括偿还集团债务和辅助新公司的运营。同时育碧将保留子公司 100% 的创意控制权、IP 所有权和商业决策权。腾讯有权提名一名无表决权的董事会观察员，但不会干涉公司运营。
另一边，腾讯再对育碧青眼有加也不能任其予取予求。
新子公司拥有的 《刺客信条》、《彩虹六号》 和 《孤岛惊魂》 三个 IP 值得细品。
过去腾讯与育碧的一系列合作中的 「三大将」 是 《刺客信条》、《彩虹六号》 和 《全境封锁》。除了三者手游端的合作外，《彩虹六号》 本身是育碧在 GaaS 模式当中最成功的产品之一，和 《全境封锁 2》 一起被腾讯代理国服。
2021 年育碧春风得意 (上个财年收入大涨) 大手笔宣布 IP 开发计划中，首当其冲的就是全境封锁宇宙。
当时为了构筑 「全境封锁宇宙」，育碧除了推出 《全境封锁》 小说、Netflix 电影，保持对 《全境封锁 2》 内容更新外，之前还宣布系列 PC 新作 《全境封锁：中心区域》(Tom Clancy』s The Division Heartland)。游戏采用本体免费+道具氪金的运营方式，预计在 2021 年至 2022 年期间登陆 PC、主机平台以及云平台，同时公布了 IP 手游 (也就是后来的曙光) 的计划。
想来育碧本身对全境封锁 IP 的重视程度和价码也更高，腾讯也吃了苦头，当时传出合作推进不顺，腾讯调动工作室成员去其他项目的消息也正是围绕 《全境封锁：曙光》。
现在 《孤岛惊魂》 能够取代 《全境封锁》，背后少不了双方的谈判拉扯。
游戏价值论认为，造成转变其中一个关键因素还是腾讯现在的长青战略。
全境封锁 IP 本身迭代历史很短，而 AC、彩虹六号和孤岛惊魂都是多款作品且时间跨度非常久 IP 系列。这一点与育碧在新闻发布会上表示将 「专注于打造真正的长青多平台游戏生态系统」 相呼应，也是腾讯游戏目前最核心的关键词。
根据新闻公告的说法，虽然新子公司仍将由育碧独家控制并纳入其合并财务报表范围，但将拥有一个专门的领导团队，该团队由董事会监督，专注于提升创意理念并精简运营流程。
该团队有权在开发、营销和发行等方面迅速做出具有重大影响力的决策，以确保这些品牌能够持续发展、吸引新的受众群体，并在未来数年里提供开创性的游戏体验。
换而言之，腾讯最看重的 IP 价值这块，与新团队更高效、更深度 (不再简单挂个指导) 的合作协同，是接下来腾讯团队的重心，这也是过去与育碧合作中最大的痛点。
腾讯溢价三救育碧到底赚不赚，还得看这个。
