江苏宏信超市成功上市，区域零售的另类突围

文 | 零售商业财经，作者 | 喻博雅

在消费分级与渠道重构的双重压力下，区域零售企业的资本化路径正呈现出新的可能性。

3 月 31 日，江苏宏信超市连锁股份有限公司（股票代码：2625.HK，以下简称“ 宏信超市”）以“ 苏中超市第一股” 的身份登陆港交所，募资约 1.5 亿港元。当日，江苏宏信以 3.44 港元/股开盘，并摸高至 3.65 港元/股，此后下探甚至一度跌破 2.50 港元/股的发行价，截至收盘，换手率 12.97%，港股市值 5.36 亿港元。

图源：百度股市通

某种程度上，宏信超市的上市标志着区域零售龙头的价值重估。

行业分析师认为：这家深耕扬州市场 19 年的区域零售企业，其核心价值在于构建了难以复制的区域供应链网络和数字化运营体系，通过差异化定位与业务结构重塑，为万亿规模的县域零售市场提供了模式参考。

01 批发业务反超零售

除江苏消费者熟知外，宏信超市的市场知名度并不高。毕竟，成立 19 年来其始终未走出江苏省，甚至大部分门店都落点在扬州市。

招股书援引独立市场研究及顾问公司 HCR 慧辰报告显示：截至 2025 年 1 月 15 日，公司运营 52 家超市及 107 家便利店，其中 49 家超市及 106 家便利店位于扬州，3 家超市及 1 家便利店布局泰州。

图源：宏信超市招股书

在扬州稳扎稳打多年，宏信超市已具备一定的区域影响力，据最新招股书数据，按销售额计，宏信超市于 2023 年在扬州超市运营商中排名第二，市场份额达 9.1%；在江苏中部地区，2023 年在该区域超市运营商中排名第五，市场份额为 2.3%。

不过，尽管宏信超市在扬州市处于“ 第一梯队”，但在业内宏信超市并未能跻身“ 百强俱乐部”。据中国连锁经营协会发布的 2024 年中国连锁百强和中国便利店百强名单，宏信超市旗下所有零售业态均不在列，此前也未曾上榜。

经营业绩方面，招股书显示，宏信超市近三年年营收分别为 14.32 亿元、13.29 亿元、14.02 亿元；净利润分别为 3508 万元、5106.5 万元、5160.2 万元。2024 年前九个月营收达 10.06 亿元，净利润为 2407.8 万元。

图源：宏信超市招股书

从 2023 年财务数据来看，宏信超市的净利率为 3.66%，在已上市同行中排名第二，仅次于红旗连锁。

据 Wind 数据，目前 A 股及港股市场共有 9 家已上市超市，从 2023 年销售毛利率来看，永辉超市排在末位，仅 21.02%，宏信超市略高于永辉超市，为 21.5%，较排在第八位的家家悦（23.54%）仍有一定距离。

「零售商业财经」认为，宏信超市营收利润双增的背后业务结构深度调整，即基于区域规模效应，宏信超市逐步从 C 端零售生意延伸至 B 端批发生意，甚至其触角还延伸至预制菜赛道。在打通 C 端+B 端业务闭环的基础上，宏信进一步夯实在当地的竞争力。

具体来看，宏信超市的业务可分为零售业务、批发业务、租赁业务、餐食供应及销售业务，其中零售业务和批发业务是该公司主要收入来源。

图：核心财务指标对比

招股书显示，2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年前九个月，宏信超市零售业务产生的收入约为 8.89 亿元、7.88 亿元、6.89 亿元及 4.18 亿元，占总收入的 62.0%、59.3%、49.1% 及 41.6%。同期，批发业务产生的收入约为 5.25 亿元、5.12 亿元、6.87 亿元及 5.72 亿元，占总收入的 36.7%、38.6%、49.0% 及 56.9%。