欧菲光扣非 5 连亏、负债率逼近 80%，走出果链阴霾难解大客户依赖症

继前日披露重组停牌公告后，欧菲光（002456.SZ）于昨日披露 2024 年年报。增收不增利、扣非净利润 5 连亏的表现，显示该公司主营业务造血能力尚未恢复。

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得益于国产替代东风、华为产业链崛起等因素，在外界期盼欧菲光起死回生之际，公司虽逐渐走出果链阴霾，但大客户依赖症仍未减轻，去年智能汽车产品毛利率下滑，公司整体净利率降至 0.63%，远低于同行，资产负债率创新下 79.18% 的新高。

扣非 5 连亏，盈利质量差

财报显示，2024 年，欧菲光实现总营业收入 204.37 亿元，同比增长 21.19%；实现归母净利润 0.58 亿元，同比减少 24.09%；扣非净利润亏损 1272 万元，同比减亏。

值得注意的是，这是欧菲光自 2020 年以来，扣非净利润连续亏损的第 5 个年头。截至 2024 年，欧菲光自上市以来累计未弥补亏损超 67 亿元。

来源：Wind

对于业绩变动，欧菲光解释称，主要原因系：(1) 报告期内，公司持续聚焦核心业务，加大研发投入与技术创新，优化产品结构，提升产品与服务品质，增强市场竞争力，实现营业收入稳定增长，经营活动盈利能力大幅提升。(2) 报告期内，公司实施 2024 年第一期限制性股票与股票期权激励计划，股份支付费用较上年同期增加，导致本期归属于上市公司股东的净利润减少。(3) 报告期内，公司少数股东损益同比增加，导致本期归属于上市公司股东的净利润减少。

欧菲光去年业绩增长，主要是靠智能手机、智能汽车两大业务拉动的。具体来看，2024 年欧菲光智能手机产品营业收入 161.92 亿元，同比增长 32.15%，占营业收入比重为 79.23%；智能汽车产品营业收入 24.00 亿元，同比增长 25.73%，占营业收入比重为 11.74%；新领域产品营业收入 17.49 亿元，同比下降 27.37%，占营业收入比重为 8.56%；其他业务营业收入 9643.04 万元，同比下降 67.18%，占营业收入比重为 0.47%。

就盈利能力来看，欧菲光仍然在赚辛苦钱。公司去年整体毛利率为 11.60%，同比增长 1.58 个百分点；净利率为 0.63%，同比不增反降，对比果链三巨头之一的蓝思科技，后者净利率 5.26%，差距不是一星半点。当然，这其中要考虑不同公司的产品结构、研发投入、开销成本、规模效应等因素。

具体到不同产品，智能汽车是去年欧菲光唯一毛利率下降的业务。财报显示，智能手机产品、智能汽车产品、新领域产品、及其他业务去年毛利率分别为 11.44%、8.70%、16.98%、11.82%，分别同比增加 2.97%、下降 6.15%、增加 2.92%、增加 1.75%。

业内人士指出，智能汽车市场虽然发展潜力大，但技术门槛高，竞争也日益激烈。由于智能汽车业务的客户集中度较高，依赖少数大客户，欧菲光在与客户谈判时议价能力相对较弱，导致该业务的毛利率和净利率水平受到一定限制。

此外，公司回款速度变慢，应收账款周转天数从 2023 年的 107.8 天，拉长至 2024 年的 120 天；对比 2024 年舜宇光学科技、歌尔股份应收账款周转天数分别为 69.51 天、54.04 天。

在年报中，欧菲光表示，2025 年是经营之年，公司业务要在保证盈利的基础上，不断拓展业务规模。此外，公司将继续加强对库存和客户账期的管理，缩短库存和应收账款周转天数，全面提高资金使用效率。

绑定大客户，一把双刃剑

众所周知，自 2021 年被踢出“ 果链” 后，欧菲光业绩遭遇断崖式下跌，其中占据欧菲光最大业绩来源的光学光电业务暴跌，营收由上年 368.4 亿元下降为 164.5 亿元。此后，欧菲光一方面升级光学业务，开拓和巩固安卓市场；另一方面积极寻找新的业务增量，重点布局智能汽车和智能手机业务，并逐渐取代原来的主营业务。