文 | 斑马消费，作者 | 陈碧婷
一部失利的 《蛟龙行动》，似乎已耗尽了博纳影业和于冬的运气。
清明小长假前，公司再传利空消息，控股股东于冬所持公司 1.37 亿股被司法冻结，原因不明。
7 年前，一众机构和明星股东们，以超过百亿估值积极入股博纳影业。守到今天，却是一宗血亏的投资。
于冬股票被冻结
在昨日 A 股历史罕见的大跌中，博纳影业 （001330.SZ） 的跌停，很难分辨清楚是共性还是个性使然。
但公司清明小长假前的一则公告，已足以让投资者为博纳影业和其控股股东于冬捏一把汗。
消息显示，实际控制人于冬所持博纳影业 1.37 亿股，已于今年 3 月 31 日被北京二中院司法冻结，占其所持股份的 48.70%，占公司总股本的 10.00%。
公司表示，经核实，本次股份冻结，系于冬个人事项所致，控股股东正在积极协商和解方案。上述司法冻结事项，暂时不存在平仓或被强制过户风险，不会产生上市公司控制权变更等重大影响。
在中国电影行业中，于冬是少有的科班出身的民营大佬。1994 年，他从北京电影学院管理系毕业后，分配进入北影厂从事发行工作。期间，凭借自身勤奋和超强的人际沟通能力，在单位快速崭露头角，得到韩三平的赏识，成为北影厂有史以来最年轻的科级干部。
多年跑一线发行，让于冬对中国电影产业有了更深刻的认识。1999 年，他下海创业，创立中国首家民营电影发行公司博纳。
2001 年，在小成本电影 《我的兄弟姐妹》 的发行上，博纳一战成名，被香港电影圈接纳。此后的多年间，香港电影的内地发行，几乎被博纳包揽。
博纳上市很早，但其资本之路并不平坦。2010 年，公司成功登陆纳斯达克，成为首家在美上市的中国电影公司。可在美股市场，博纳长期被低估，且融资不畅。
2016 年，在阿里、腾讯、红杉等大资本的支持下，于冬完成了博纳影业的私有化，随即筹备在 A 股上市。在长达 5 年的苦熬之后，博纳影业终于在 2022 年 8 月，在深交所主板成功上市。
截至目前，于冬和其一致行动人合计持有博纳影业 3.09 亿股，占公司总股本的 22.48%。
博纳影业上市之后不久，于冬即因个人融资需求，将所持公司 1.37 亿股质押给中信信托。当时，公司股价在 10 元左右。
今年以来，博纳影业股价持续走低，近期更是长期被压制在 5 元以下。于冬的股票被冻结，极有可能是与质押相关。
开局不利，业绩堪忧
在向 A 股奋力冲击的那几年，博纳影业在电影投资上憋足了劲儿，通过多部成功的作品，探索出了主旋律商业大片的投资路径。
“ 山河海三部曲”、“ 中国骄傲三部曲”、“ 中国胜利三部曲”3 个系列，《湄公河行动》《红海行动》《长津湖》 等 10 部电影，创造了超过 220 亿元总票房。2021 年上映的 《长津湖》，更是以 57.75 亿元票房，多年高居中国电影票房榜榜首，直到今年才被 《哪吒之魔童闹海》 打破。
正是在这些叫好又叫座的主旋律商业大片的支撑下，博纳影业得以在外部环境极为不利的 2020 年和 2021 年，仍难得地保持盈利。
然而，受电影制作周期性的影响，2022 年之后，博纳影业的电影投资显出青黄不接，连续 3 年归母净利润亏损。
所以，对于 2025 年春节档上映的 《蛟龙行动》，公司内外都抱有极大的期待。
《蛟龙行动》 是 《红海行动》 的升级版，是中国电影尚未涉足的高难度核潜艇题材。创意确立之后，仅各项前期准备工作，就耗时长达 5 年。据称，该影片总投资超过 10 亿元。
因 《蛟龙行动》 制作周期长，投资额度大，2024 年，公司几乎将所有的现金流都用到了该项目上背水一战。
然而，这部公司眼中又“ 硬” 又“ 燃” 的电影，在春节档的激烈竞争中，未能打动影院经理和观众。最终票房不到 4 亿元，片方票房分成仅 1.3 亿元，投资方损失惨重。
今年 2 月 14 日，《蛟龙行动》 官方宣布，将制作一部特别版，择日再上映。试图通过这种方式，来尽可能地挽回损失。
2025 年，博纳影业的电影投资，仍将是主控主投主旋律商业大片。谍战/年代电影 《克什米尔公主号》 已于 2024 年 12 月开机、大型史诗电影 《四渡》 已于 2025 年 1 月开机。《蛟龙行动》 的翻船，是否会影响公司接下来的投资节奏，目前还是未知数。
2024 年，博纳影业的归母净利润预计再亏 6.37 亿元-8.81 亿元。2025 年开局，《蛟龙行动》 就挖出了一个大窟窿，公司全年业绩堪忧。
股东亏本减持
股东们对 《蛟龙行动》 的预期，更直接地体现在行动上。
2023 年 9 月 26 日，博纳影业上市前的外部投资者所持公司股票，已基本解除限售，上市流通。但因公司股价此后长期处于低位，没有达到投资者们的预期，并没有大规模的减持行动发生。
2024 年 11 月 12 日，中信证投及其一致行动人信石元影、青岛金石 （合计持股 10.69%）；西藏和合及其一致行动人 （合计持股 7.70%），通过上市公司披露公告，拟在公告披露之日起 15 个交易日后的三个月内通过集中竞价及大宗交易方式减持。
从时间设置来看，很显然希望春节档，能给博纳影业带来一波行情。它们都在公司身上投入重金，且已守候了长达 7 年之久。
中信证投 2017 年 3 月出资 48484.55 万元入股博纳影业，持有公司 5154.45 万股，成本约为 9.41 元/股；
信石元影 2016 年 12 月通过股权转让，出资 88343.59 万元入股，成本约为 14.55 元/股；
2016 年 12 月和 2017 年 3 月，青岛金石合计向博纳影业投资近 42000 万元，投资成本约为 13.85 元/股；
西藏和合在 2016 年 12 月，通过股权受让和增资，两次共计投入达 11.37 亿元，成为仅次于于冬的第二大单一股东，投资成本约为 12.07 元/股。
然而，春节档并未给博纳影业带来预想的大行情，《蛟龙行动》 票房失利，更是让公司股价在春节之后整体走低。
2024 年 12 月 5 日-2025 年 3 月 4 日，中信证投、西藏和合等，在 5.05 元-8.74 元的价格区间内，合计减持 4000 多万股，从账面上看，简直就是血亏。
当年，机构投资者，以及韩寒、张涵予、黄晓明、章子怡、陈宝国等明星股东，以 125 亿-150 亿元的估值入股博纳影业，如今，公司市值仅有 56 亿元。
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#蛟龙行动翻船后博纳影业利空频传
