上市首亏之际，迅捷兴（688655.SH） 的重大资产重组引起市场关注。
4 月 9 日晚间，迅捷兴发布公司重大资产重组预案公告。公告显示，公司拟以现金和发行股份的方式，收购深圳市嘉之宏电子有限公司 （下称 「嘉之宏」） 的 100% 股权并募集配套资金。
钛媒体 APP 注意到，作为上市即巅峰的公司，迅捷兴自 2021 年后净利润一路下滑，并于 2024 年首亏，此时宣布收购一家同行业标的的时机就颇值得玩味。不过公司方面的意图也非常明确，即期望通过多元化的产品布局，提高营收及盈利能力。但眼下迅捷兴所处行业竞争激烈，毛利率持续下滑，能否靠并购实现改善犹未可知。
4 月 10 日，迅捷兴复牌开盘冲高后回落，公司股价报收 13.80 元/股，收跌 3.70%。复牌收跌也一定程度上折射出资本市场对此次并购的疑虑。
标的公司营收反超迅捷兴
本次重组交易设计结构是由 「发行股份+现金」 两部分组成，同时公司还将募资配套资金。募集配套资金成功与否不影响并购交易的实施。此外，由于标的资产的审计、评估工作尚未完成，本次交易标的资产交易对价尚未确定。
迅捷兴表示称：「公司与标的公司的业务具有协同效应，可以实现优势互补。同时本次收购的标的公司具有良好的发展前景和较强盈利能力，能提高上市公司盈利能力，提升股东回报」
不过钛媒体 APP 注意到，本次发行股价的定价为 15.28 元/股。由于迅捷兴发布年报以后，股价一路下跌，发行价已超过现有股价，溢价发行或将为此次重组落地增加不确定性。
公开资料显示，并购标的嘉之宏主要业务是柔性印制电路板 （FPC） 的研产销，印制电路的表面贴装 （SMT），产品全部为柔性电路板及相关产品。
营收及净利润方面，标的公司 2024 年增速较快。2023 年和 2024 年嘉之宏营收分别为 3.07 亿元、4.91 亿元；净利润分别为 910.49 万元和 1986.64 万元。其营收更是在 2024 年反超迅捷兴，2024 年迅捷兴营收为 4.75 亿元，嘉之宏营收为 4.91 亿元。也就说，如果此次重组能够落地，那么 2025 年迅捷兴业绩有望实现翻番。
不过钛媒体 APP 注意，年内迅捷兴两家持股平台公司，均出现较大幅度减持。根据公司公告，东惠州联讯德威投资合伙企业 （有限合伙） 和淮安市捷兴投资合伙企业 （有限合伙） 在三个月内，合计减持比例 2.42%。此外，年内迅捷兴因监事减持发布公告，称预计减持占公司总股本比例不超过 0.1125%。
产能利用率不足仍在加码扩张
公开资料显示，迅捷兴于 2021 年 5 月登陆科创板。公司主营业务是印制电路板 （PCB） 的研产销。公司的主要产品是 HDI 板、高频板、高速板等。
钛媒体 APP 注意到，公司在上市以后净利润持续下滑，2024 年净利润更是首次出现亏损。2021 年-2024 年期间，公司的净利润分别为 6407.53 万元、4651.44 万元、1346.97 万元、-197.40 万元。
对于亏损的原因，公司解释称：「公司整体产能仍未充分利用，使得产品单位固定成本依然较高，边际效益未显现；叠加行业价格竞争激烈，价格仍未有明显改善。」
但颇具戏剧性的是，在业绩持续探底过程中，其生产基地扩张步伐却不断提速。一方面是更改 IPO 募投项目。公司上市 3 个月后，原年产 30 万平方米高多层板及 18 万平方米 HDI 板项目，变更为年产 60 万平方米 PCB 智能化工厂扩产项目。该项目于 2023 年年底投产。
另一方面，去年 1 月公司发布定增预案，拟募资 3.4 亿元用于珠海迅捷兴智慧型样板生产基地项目 （一期）。且公司投入决心明显，公司先以自筹资金先行投入，募资资金到位后再置换。尽管该定增尚未获批，但迅捷兴在珠海的生产基地建设进度很快，预计今年二季度便可投产。
至此，迅捷兴拥有三个生产基地。分别是定位于量身定制样板深圳基地，定位于中小批量高多层、HDI 制造及智能化大批量生产的信丰一厂和信丰二厂，其中后者已实现 60 万平米年产能，以及即将投产专攻样板市场的珠海工厂。
迅捷兴表示，公司通过三大工厂协同，可以提供从样板生产到批量板生产的一站式服务，满足客户从新产品开发至最终定型量产的 PCB 需求。
不过，上述完备布局并没有阻挡公司毛利率下滑的趋势。公司毛利率从 2021 年的 26.50% 下滑至 2024 年的 18.33%，连续 3 年降。与此同时，公司资产负债率也在一直持续走高，从 2021 年的 23.80% 升至 2024 年的 40.40%。
从产业的视角来看，当前 PCB 板行业的竞争较为激烈，光是 A 股已经上市的公司就多达 40 家以上，市值涵盖 10 亿-800 亿之间。在 「并购六条」 政策下，PCB 行业整合发展是大势所趋。此次迅捷兴并购嘉之宏是否能够提高竞争力，带领公司扭转亏损局面，仍需待察。（本文首发钛媒体 App，作者 | 周健，编辑 | 曹晟源）
