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昨日晚间，药易购 (300937.SZ) 公布 2024 年年报，公司实现营收 43.8 亿元，同比下降 1.1%；归母净利润 1636 万元，同比下降 72.5%。公司认为，业绩降低的主要原因有，受到院外药品终端市场零售规模下降向上传导，导致药品批发行业市场需求下降，公司毛利和毛利率同比均下滑。
这是其数智化转型的 「剧痛」 一面：院外流通市场持续收缩、电商业务全面失速、AI 赋能医药尚未跑通，进而向低利润且 「贴身肉搏」 的 C 端市场寻求第二曲线，「三费」 激增再创新高，应收计提减值进一步压缩利润空间。在医药连锁 「万店内卷时代」 的残酷洗牌中，这种突围路径正在加剧其业绩波动性。
费用大涨，减值计提加剧业绩波动
资产减值以及"三费"全面上涨，是导致药易购净利润降幅远超营收下滑的核心逻辑。年报数据显示，公司销售费用同比上涨 31.90% 至 2.51 亿元，创近三年新高，主要系子公司电商业务加大线上推广投入所致；管理费用增长 23.50% 至 7098 万元，源自业务扩张带来的人员薪酬增长及战略升级产生的咨询费用；财务费用同比上升 27.16% 至 889 万元，借款规模扩大，利息支出压力增加。
图源：choice 数据
药易购表示，2024 年公司全面布局第二增长曲线，搭建 C 端全域触达能力。具体来看，包括积极参与连锁药店投资，积极获取连锁牌照资源，拓宽互联网平台 B2C 店铺矩阵，其中通过控股方式投资的连锁药店包括健康之家连锁、康乐康连锁、重庆修竹大药房连锁等。
但在医药连锁的关店潮中，公司净增长门店数为下滑状态：2024 年药易购控股的加盟店数量有 1508 家，较上年的 1669 家下降 161 家。
并且，虽然公司官宣线上 B2C 业务收入由 2023 年的 1748.22 万元增长到 2024 年的 5696.94 万元，增长率达到 225.87%，但对比营收总额，其业绩增量还非常小。
钛媒体 APP 注意到，公司三费合计占营收比重达 7.6%，同比提升 1.2 个百分点，费用端全面承压，由此，公司对研发投入收缩了 19.94% 至 1546 万元，研发人员数量大减，由 119 人减少至 74 人，下降 37.82%，年轻人再度在裁员潮中首当其冲，30 岁以下研发人员数量锐减 52.46%，仅剩 29 人。
图源：公司公告
减值计提是利润端第二重打击。报告期内资产减值损失达 1782 万元，其中应收账款坏账计提 2214 万元，存货跌价计提 962 万元，应收账款周转天数延长至 12.83 天。
电商业务全面失速，转型显著承压
除了向 C 端要增量，药易购 2024 年还扩建西北区域平台以横向拓展市场，但其数智化转型的核心之一——医药电商业务却呈现全面收缩态势。年报数据显示，公司医药电子商务收入 14.41 亿元，同比下滑 15.6%，成为拖累营收的主因。关键运营指标全线走弱：年平均月活跃用户 2.58 万家，同比下降 3%；年客单价 3.74 万元/家，较 2023 年的 4.57 万元骤降 18.2%。
图源：公司公告
月活用户与客单价双降，意味着药易购的平台流量变现能力显著减弱。作为医药产业互联网平台企业，药易购利润主要来自于产品的进销差价及返利，「低利润，高周转」 是其模式特点之一，前述经营数据已显著承压。
某种程度上，这与行业态势不无关联。根据米内网数据，2024 年，全国药店零售规模 （药品+非药） 达 6,119 亿元，同比下滑 1.8%，客单价也进一步下滑。另外，市场规模的增长速度低于门店数量的增长，导致行业内竞争激烈。
2024 年 4 月，重庆鑫斛药房在 「内卷」 之下破釜沉舟，宣布调整价格模式，不仅确立自己的定价体系，还公开了厂家设定的进价和售价，引发轩然大波：其所有商品对会员按出厂价加 1% 至 14% 销售，成为会员的条件是缴纳 100 元的年费，借此绕过了传统代理商。以太极藿香正气口服液为例，目前出厂价 （供货价） 为 9.00 元/盒 （5 支装），重庆鑫斛在此基础上顺加 3.4%，也就是 9.3 元/盒 （5 支装） 进行销售。
此举迅速引发了一场市场风暴：上游太极集团 （600129.SH） 等数家药企以"违反价格管控协议"为由停止供货，同业也纷纷讨伐，发起"正价联盟"。重庆鑫斛随后亦顺势打出一记太极推拿成为营销顶流：
图源网络
2024 年 11 月，药易购公告以 1500 万元拿下重庆鑫斛 5% 的股权，双方以新工业盈利模式进行全方位的战略合作。
面对重庆鑫斛 「创新平价模式」 还是 「摧毁医药流通环节的价值传导机制」 的极端两极化评价，药易购的转型焦虑在这种参股决策中可见一斑。（本文首发钛媒体 APP，作者 | 黄田）
