文 | DataEye
近日，互联网大厂昆仑万维发布 2024 年年报及 2025 年一季报。
昆仑万维 2024 年度总营收 56.6 亿元，同比增长 15.2%，但归母净亏损 15.95 亿，公司由盈转亏 （2023 年净利润达 12.58 亿元）。到了一季度，公司营收达 17.64 亿元，同比增长 46.07%，归母净亏损 7.69 亿元，同比下降 310.32%。
在新业务拓展方面，海外短剧业务成为一大亮点。2024 年公司短剧业务收入达 1.67 亿元，占总营收比重虽仅 2.96%，但增长势头强劲。
公司旗下的短剧平台 Dramawave 年化流水收入 ARR 达 1.2 亿美元 （月均 1000 万美元），已跻身行业前列。
短剧业务的发展情况如何？财报详细拆解如下：
一、财报总览：增收不增利，短剧收入达 1.67 亿元
2024 年，公司实现营业总收入 56.6 亿元，同比增长 15.2%，但归母净亏损达 15.95 亿元，由盈转亏，这也公司自 2020 年以来首次出现亏损。到了一季度，公司营收保持增长但仍亏损，营收达 17.64 亿元，同比增长 46.07%；归母净亏损 7.69 亿元，同比下降 310.32%。
昆仑万维在 2024 年财报中解释称，业绩出现亏损主要源于两大原因：一方面，为巩固 AI 领域领先优势，公司大幅增加了研发投入，全年研发费用攀升至 15.4 亿元，同比增长 59.5%；另一方面，资本市场剧烈波动导致金融资产价格震荡，投资相关损失高达 8.2 亿元，进一步加剧了整体亏损态势。
费用端方面，公司 2024 年的销售费用高达 23.04 亿元，同比激增 42.23%，主要因 AI 业务扩张带来市场推广及充值渠道手续费增加。叠加研发费用，两大核心费用合计占总收入比重达 68%。
从营收结构来看，广告业务、Opera 搜索及海外社交网络仍是收入主力，分别贡献 21.45 亿元、13.27 亿元和 10.83 亿元，三项业务合计占总收入约八成。
2024 年新布局的短剧平台业务与 AI 软件技术业务崭露头角，分别实现 1.68 亿元和 0.39 亿元收入，占比 2.96% 和 0.68%，成为新的增长引擎。
值得关注的是，游戏业务曾是昆仑万维核心营收支柱和稳定现金流来源，但近年来收入却持续萎缩。2020-2024 年间，昆仑万维的游戏业务营收从 12 亿元降至 4.44 亿元，营收占比更是从 25.91% 大幅下滑至 7.85%。在竞争激烈的游戏市场中，昆仑万维的游戏产品已逐渐丧失市场竞争力。
不过，在产品储备方面，公司正在全力研发策略游戏 《战龙传说》，这款游戏定位欧美重度游戏玩家群体，融合卡牌收集、策略博弈和多人实时对战等热门玩法，试图通过差异化竞争实现业务突围。
此外，公司在财报中表示 2024 年 AGI 与 AIGC 业务商业化取得重要进展。
在 AI 游戏方面，自研游戏 《猫森学园》（原 《Project G7》） 研发测试工作正常推进。这款游戏是公司战略产品，目标是吸引大量用户。游戏上线后，公司计划通过 AIGC+UGC 模式，满足年轻用户的游戏需求，扩大游戏用户规模。
AI 社交业务在 2024 年单月收入峰值突破 100 万美元，跻身海外增长最快的中国 AI 应用行列。截至 2025 年 3 月底，AI 音乐年化流水收入 ARR 达 1200 万美元 （月均约 100 万美元），短剧平台 Dramawave 年化流水收入 ARR 高达 1.2 亿美元 （月均约 1000 万美元）。
昆仑万维的海外短剧业务表现究竟如何？下面我们将详细分析。
二、高投入换增长：投放超 23 万组素材，年化流水收入 ARR 达 1.2 亿美元
昆仑万维于 2024 年下半年正式入局海外短剧赛道，先后推出付费短剧应用 DramaWave 和免费短剧应用 FreeReels。不过双线运营模式未能持续太久，2025 年 2 月，FreeReels 开始引导用户至 DramaWave 平台。
（FreeReels APP 截图）
这一调整在 2024 年财报中也有体现，报告中只提到了 DramaWave，没有涉及 FreeReels。
但 FreeReels 成绩也不容小觑。根据点点数据预估，FreeReels 全球双端累计下载量超 676 万次，用户主要来自印尼 （35.98%）、菲律宾 （14.56%）、巴西 （13.70%） 等新兴市场。
而核心运营平台 DramaWave 展现出强劲的增长潜力。自 2024 年 10 月上线至 2025 年 4 月 25 日，全球双端内购收入达 2218 万美元 （约 1.61 亿人民币），下载量超过 3847 万次。目前，DramaWave 单日收入约 25 万美元，单日下载量约 115 万次，还处于快速增长阶段。
DramaWave 的市场表现呈现出明显的 「双极结构」：
收入端：美国市场贡献了 52.13% 的收入，是最主要的收入来源，日本 （8.37%）、韩国 （3.07%） 等成熟市场也有不错的表现；
下载端：印尼 （16.17%）、巴西 （10.29%）、墨西哥 （7.68%） 等东南亚与拉美市场成为用户增长的主力，显示出新兴市场巨大的发展潜力。
作为后入局者，DramaWave 采用高强度买量策略抢占市场份额。
DataEye-ADX 海外短剧版数据显示，DramaWave 上线至今累计投放超 23.1 万组素材，日均投放量约 1 万组。2025 年第一季度，DramaWave 以 11.1 万组素材的投放量登顶海外短剧 APP 素材投放榜，排名从 2024 年的第 7 名跃升至第 1 位。
从近 90 天主投的短剧来看，投放榜 TOP20 中有 10 部本土剧，且 7 部跻身 TOP10。从题材来看，热投短剧主要为女频情感类。
内容方面，DramaWave 以译制剧为主，本土剧占比偏低，TOP20 热门短剧中有 18 部是译制剧，反映出本土化内容生产仍有较大提升空间。不过平台支持英语、日语、韩语、法语、泰语、越南语等 17 种语言，能满足不同地区用户需求。
（DramaWave 热门短剧 TOP10）
商业模式上，虽然官方宣称采用 「付费 + 免费」 模式，但目前主要还是依靠 VIP 订阅收费，付费用户可以在有效期内观看所有剧集。
财报显示，DramaWave 年化流水收入 ARR 达到 1.2 亿美元 （月均约 1000 万美元）。截至 2025 年 3 月，DramaWave 月活跃用户量突破 1000 万，用户规模跻身行业前五。平台旗下爆款短剧 《订婚风暴》 上线仅 5 天，播放量就突破千万。在该剧的推动下，DramaWave 于 4 月 12 日登顶韩国 Google Play 娱乐应用榜榜首，并连续霸榜四天。
总体来看，DramaWave 凭借强势的投放策略与精准的市场定位，已在海外短剧赛道占据一席之地。
三、总结
2024 年，昆仑万维交出一份 「增收不增利」 的成绩单。全年总营收达到 56.6 亿元，同比增长 15.2%，但受研发投入激增和投资损失影响，公司最终由盈转亏。
在新业务拓展方面，短剧业务成为一大亮点。2024 年公司短剧业务收入达 1.67 亿元，占总营收比重虽仅 2.96%，但增长势头强劲。其中，海外短剧平台 Dramawave 年化流水收入 ARR 达 1.2 亿美元 （月均 1000 万美元），已跻身行业前列。不过，平台仍面临本土化内容不足等问题。
在 AI 业务领域，公司也取得重要进展：
在 AI 游戏方面，自研游戏 《猫森学园》（原 《Project G7》） 研发测试稳步推进，计划通过 AIGC+UGC 模式吸引年轻用户，扩大玩家群体。
在 AI 社交方面，2024 年单月收入峰值突破 100 万美元，跻身海外增长最快的中国 AI 应用行列。
在 AI 音乐方面，截至 2025 年 3 月底，AI 音乐年化流水收入 ARR 达 1200 万美元 （月均约 100 万美元）。
展望未来，如何在加大业务投入的同时实现盈利，平衡短期成本与长期发展，将是昆仑万维在 AI 与短剧赛道持续发展的关键所在。
