文 | 华夏能源网
「绿电之王」 国家电投在甩卖一系列光伏电站之后，又开始腾挪、重组煤电资产。仅仅一两年前，彼时锐意绿电代煤的国家电投刚进行了一轮罕见的煤电资产 「大甩卖」。
华夏能源网获悉，5 月 5 日晚间，国家电投旗下 A 股上市公司电投能源 （SZ：002128） 发布公告称，公司拟以发行股份及支付现金的方式，购买国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司 （以下简称 「白音华煤电」）100% 股权。
国家电投上述煤电资产的体内重组和腾挪，看似是一桩平淡无奇的市场交易。
然而，如果将这一事件与其之前疯狂甩卖煤电资产两相对照，尤其是再加入 2024 年至今逾 180 亿新能源资产大甩卖这一因素 （参考文章：《国家电投一年甩卖 180 亿风光项目，「绿电之王」 到底怎么了？》），那么，国家电投此次的动作就显得意味深长了。
国家电投对光伏、煤电资产的微妙态度变化，传递了什么样的市场信号？这又将预示了煤电与新能源各自怎样的未来？
「腾笼换鸟」 去煤电
国家电投上一轮清退煤电资产，有两大诱因：一个是 2020 年底国家 「双碳」 目标的出炉，电力央企冲刺可再生能源装机占比；一个是从 2021 年起，公司煤电业务连续两年的巨亏。
在煤价疯涨的 2021 年和 2022 年，电力央企煤电业务分别亏损超千亿元和 660 亿元。其中，2021 年电煤价格上涨，导致全国煤电企业电煤采购成本额外增加 6000 亿元左右。这一年，光是五大发电集团旗舰上市公司，就集体巨亏近 300 亿元。
国家电投也不例外。2022 年 12 月，国家电投时任董事长钱智民公开表示，国家电投旗下煤电企业大量亏损，2022 年煤电亏损率达到 60%，16% 的电厂负债率超过了 100%，资不抵债，但仍面对着保证电力供应的压力。
正是在上述复杂因素的作用下，国家电投开始大肆甩卖煤电资产，尤其是低效亏损的煤电厂。
按理说，在严重亏损的市场低迷期，煤电尤其是低效亏损煤电应该是缺乏买家的。可妙就妙在有一个煤电联营。彼时，煤炭企业因为煤价疯涨赚了大钱，同时又在千方百计扩展自身的业务链条，于是 「金风玉露一相逢」，煤电企业与煤炭企业一拍即合达成交易。
与国家电投 「捉对」 的煤炭企业，是鼎鼎大名的中煤集团。
2022 年 12 月，国家电投旗舰上市公司中国电力 （HK：02380） 以 12.65 亿元的作价将旗下煤电公司新源融合 60% 股权出售给了中煤集团子公司中煤电力。
新源融合主要资产是湖北大别山电厂、河南姚孟电厂两家燃煤发电厂，装机容量合计 476 万千瓦。截至当年 9 月底，新源融合还处于亏损状态，税前共计亏损 8.67 亿元。
上述交易仅仅是国家电投甩卖煤电资产的冰山一角。华夏能源网注意到，过去几年，国家电投及中国电力一直在甩卖煤电资产，光是转让给中煤集团的煤电资产就超过了 2000 万千瓦。
事实上，任何行业都有周期，煤电也不可能一直亏损。国家电投煤电资产大甩卖更深层的动因，还是国家 「双碳」 目标施加给电力央企的绿电代煤压力，煤电亏损也仅仅是提供了契机。
一句话，彼时包括国家电投在内的电力央企，正一门心思 「腾笼换鸟」 大干快上新能源，煤电是不受待见的旧事物。
光伏电站大甩卖
在新能源的增长与清洁能源装机占比方面，国家电投属实做到了 「笑傲江湖」。
华夏能源网注意到，在 「双碳」 目标刚刚提出的 2020 年末，国家电投已经拥有风电装机 3088 万千瓦，光伏装机 2961 千瓦。而到了 2024 年底，公司清洁能源装机已经突破 1.9 亿千瓦，绿电装机占比近 73%。其中，风电装机突破了 6000 万千瓦，光伏装机更是突破了 8000 万千瓦。
然而，令人意外的是，坐稳 「绿电之王」 宝座的国家电投，却开始 「甩卖」 光伏电站资产了。
2024 年 4 月，国家电投终止山东那仁太新能源 100MW 户用光伏项目 （仅建成 9.99MW） 及通辽花吐古拉镇户用光伏项目。终止原因为屋顶租赁成本上升，山东项目 2023 年净资产收益率仅 1.8%，收益率远低于预期。
以此为标志，国家电投打响了甩卖光伏电站的 「第一枪」。
2024 年 7 月，国家电投继而提出 「均衡增长战略」，通过存量提质和增量做优均衡推进。此后，公司实施了多次资产重组，并频繁挂牌旗下资产产权。据不完全统计，截至 2024 年底，国家电投共转让旗下 24 家新能源公司股权。
此外，在 2024 年 11 月，国家电投旗下的北京中和零碳能源有限公司还一次性转让了 10 家新能源项目公司的股权。其中，涉及光伏项目公司 8 家，储能项目公司两家。
根据北京产权交易所、上海联合产权交易所等平台统计，2024 年 1 月至 2025 年 4 月，国家电投累计转让旗下近 40 家新能源公司股权，其中，涉及光伏、风电项目总装机容量超 3.2GW，交易评估价值约 180 亿元。
当然，甩卖光伏电站的电力央国企不只是国家电投一家，电力央企光伏电站甩卖潮也远未结束。
新旧资产再审视
在甩卖新能源资产的档口，国家电投又突然积极盘活煤电资产，这一微妙的转折引来了外界的无数猜想。
或许有人会说，国家电投此前疯狂甩卖煤电资产，是因为那些都是低效亏损的煤电厂，今天将白音华煤电体内重组，因为这是高效清洁的煤电资产。
这个说法有一定道理，但存在的逻辑漏洞是：煤电厂的盈亏很大程度是受煤炭价格周期的影响，白音华煤电在 2021 年也是亏损的。
华夏能源网分析认为，真实的原因应该是，当 2021 年煤电全行业巨亏的时候，恰好国家电投正在锐意推进绿电代煤；而新能源装机爆发式增长的今日，新能源遇到了前所未有的困难，煤电的定位和作用得到了重新审视。
2024 年 8 月，《加快构建新型电力系统行动方案 (2024 年—2027 年)》 下发，中国工程院院士刘吉臻在解读该文件时表示，到 2030 年，我国用电量保守估计也要达到 12 万亿度，目前来看还有 3 万亿度的缺口。
数据显示，2023 年，国内风光装机为 10.5 亿千瓦，对应 1.46 万亿度的发电量，即令 2030 年风光装机量再翻一番，也难以满足用电量缺口。
刘吉臻认为，绿色转型是新型电力系统的一个根本目标，但是，电力保供也同样是新型电力系统的一个根本目标；绿色转型不是要七手八脚把煤电干掉。对于社会上各种激进退煤的主张，刘吉臻斥其为 「不当家不知柴米贵」，强调煤电不单是兜底保供的主力，也是提供灵活性调节和支撑的主力。
国家电投选择将煤电资产体内重组，也是意识到煤电在绿色转型中的巨大作用。首先是电力保供任务下，基本盘不能失守；其次是公司的绿电装机占比已逾 73%，亟需灵活性调节电源的支撑，煤电是不可或缺的角色。
另外，近年来，光伏发电遭遇了非常不友好的消纳大环境。比如国家电投甩卖那仁分布式光伏项目的山东，在光伏大发的午间，电力现货市场已经跑出了 0.016 元/度的超低价，更遑论每年上千小时的负电价。
新能源多了、超负荷了，叠加电力系统消纳能力不足，新能源项目的收益必然成为大问题。国家电投过去一年间甩卖了近 180 亿元新能源资产，盖因如此。
对电力央企来说，光是戴上一顶 「绿电先锋」 的光鲜帽子是远不足够的，绿电代煤要讲求实际效果。实际效果的真实指标就两条：一要新能源场站能够赚钱，哪怕是微利；二要绿电发电量的系统占比要逐步提升。
在这样一个微妙时刻，重新审视煤电与新能源，怎样让两者互相搭配、完美结合，是现实且理性的选择。「绿电之王」 国家电投重新审视、配比新旧两种发电资产，恰是时代大势的微观体现。
