文 | 娱乐硬糖，作者 | 魏妮卡，编辑 | 李春晖
送走名誉中国人李秀满，迎来真正中国人 TME，韩流先驱 SM 娱乐的股权变更迅速在中文互联网投下波澜。果然，除了人不能来中国大张旗鼓活动，K-POP 对华市场的影响还且深远着呢。
韩媒 5 月 27 日消息，HYBE 将其持有的 SM 娱乐全部股份出售给 TME 腾讯音乐娱乐集团，合计 2430 亿韩元，约 12.7 亿人民币。交易达成后，TME 将以近 10% 的股份成为 SM 娱乐第二大股东。
事实上，在 SM 娱乐第一大股东 Kakao 背后，也有腾讯的身影。腾讯通过两家子公司 MAXIMO PTE、Skyblue Creative Investment 分别持有 Kakao 5.95% 的股份、Kakao 娱乐 2.96% 的股份。此次入股，TME 在 SM 的话语权不容小觑。
作为昔日韩流的引领者，SM 娱乐如今可谓内忧外患。这两年在国内最大的新闻，几乎都和股权变动、内部纷争有关。上一次是 2023 年 2 月，「韩流教父」、一手打造从 H.O.T 到 EXO 顶流韩团、深刻影响中国爱豆市场的 SM 创始人李秀满，被侄子联合股东踢出局。与此同时，SM 娱乐艺人管理问题频发，「割韭菜」 行径越来越多，引发粉丝不满。
现在，SM 娱乐与 TME 的这笔交易也迅速引发国内韩粉关注。吃瓜群众先是疑惑不解，进而猜测四起。「SM 会对中国绿卡和中粉好一点吗？」「SM 要闯中了？」「SM 要涨价了？」「中粉要被割更狠了？」
「名誉中国人」 李秀满的出局，一度让外界怀疑 SM 娱乐可能要全面转向欧美乃至中东市场。如今 TME 的登场，则证明没人会放弃国内韩粉这块巨大肥肉。然而结合韩娱薛定谔的解禁情况，SM 要进一步掘金内地市场，恐怕也只能深挖 「线上变现」。
韩娱净亏损之王，亟需 「新故事」
《福布斯》 杂志曾在 2013 年将 SM 公司评价为 「K-Pop 的创造者」。从早年推出的 H.O.T、东方神起、Super Junior、少女时代到这一代中国粉丝更熟悉的 EXO、Red Velvet、NCT。
然而遗憾的是，作为 K-Pop 的先驱，SM 娱乐却在近些年逐渐显露颓势。2019 年，SM 与美国公司共同打造的 SuperM 闯美失败。而同期其他韩娱巨头均有成功出海案例，YG 在欧美市场有 BLACKPINK，Hybe 在欧美市场有 BTS，JYP 在日本市场有 Twice 和 stray kids。
被同行狠狠甩在身后的 SM 娱乐，在 2021 年成为韩娱的净亏损之王。昔日韩流王者正是此时陷入 「被收购」 传闻，收购方从 Hybe 一路传到 CJ、Naver、Kakao。
2023 年初，Hybe 与 Kakao 正式掀起对 SM 娱乐的收购大战。Hybe 以为能靠着李秀满的股权，一口吃下 SM 娱乐，却不曾想李秀满竟然被内斗出局，自己扑了个空。Kakao 最终赢下了这场股权争夺战。
经营权虽然尘埃落定，但 SM 娱乐的内部问题非但没解决，还愈演愈烈。2023 年 6 月，韩国男团 EXO 成员伯贤、XIUMIN、CHEN 通过政府信访网站 「国民申闻鼓」 投诉 SM 娱乐 「滥用市场优势地位」，公开了令人震惊的 「霸王条款」 细则。
今年以来，SM 娱乐更是 「草台班子」 事故频发。1 月，少女时代成员泰妍、Red Velvet 成员 Wendy 等以 「公司沟通不畅」 为由，缺席了 SM 30 周年演唱会；4 月，泰妍日本演唱会因器材未送达临时取消；5 月，NCT WISH 因签证问题临时缺席美国演出 《SMTOWN LIVE 2025 in L.A.》。
滑稽的是，就在粉丝向 SM 公司维权、要求补偿措施之际，SM 不仅不回应，还在一门心思地推新周边。有粉丝吐槽不管发生什么事也不耽误 SM 割韭菜，粉丝被割了韭菜，还得不到起码的尊重，粉丝与 SM 公司之间矛盾越来越激化。
从外部视角看，自打闯美失败,SM 娱乐的阵脚似乎就乱了，心思全然不在内容上，而是一边处理 「事故」、一边打造 「故事」。
2019 年 SM 娱乐放出消息要搞区块链、发行电子货币。2023 年忙着处理经营权风波。2024 年被爆出操纵舆论丑闻，SM 娱乐与代理公司 Astrafe 签订合同，表面上宣传 「SM 3.0」 计划，实际上是为了对抗 Hybe、刺激股价。一地鸡毛之后，SM 娱乐成了韩娱的 「烫手山芋」，必须向外寻求 「新故事」。
引入 TME 成为二股东，正是 SM 最亟需的 「新故事」。韩媒对 「限韩令」 解除的报道一直比我们积极，这笔交易更是一种商业上的肯定。合作中国大厂为 SM 带来了更多商业想象力，既能助益股价上涨又能转移大众视线。
边缘化中国市场，SM 娱乐这次会改变策略吗？
「新故事」 给了 SM 娱乐一个喘息的机会，大众更关心的则是会带来哪些实质性变化。
SM 娱乐曾是韩流入华的代名词。新世纪伊始，H.O.T 北京演唱会火爆开场，被当时媒体报道为 「改写工体历史」。隔年，SM 趁热打铁在中国启动 「HOT.China Audition Casting」 选拔，韩庚脱颖而出，成为最早一批赴韩练习生。
后来，韩庚成功从 Super Junior 出道，引领了一个时代的在华韩流。正因为对中国市场的考量，韩娱公司更愿意给中国练习生出道机会，被称为 「中国绿卡」。SM 娱乐曾经是同行里给中国绿卡待遇最好的。直到近些年，情况发生了变化。
2017 年后，韩流在中国市场的发展受限，韩娱公司整体转变策略，开始主攻东南亚与美国市场。中国绿卡名额普遍被削减，赴韩中国练习生锐减。很多人也陆续离开了 SM 娱乐，黄子韬的老婆徐艺洋、前一阵子退圈的金子涵，都是同批回国的练习生。
幸运从 AESPA 出道的宁艺卓，则被认为有被边缘化的趋势。粉丝细数宁艺卓被区别待遇的 「罪状」，作为主唱的歌曲分 part 越来越少，舞台打光、耳麦、工作对接连出问题。
尤其是 2023 年创始人李秀满出局后，中国绿卡的待遇每况愈下。同一时期，SM 娱乐不续约的艺人也越来越多，包括 EXO 边伯贤、金珉锡、金钟大、张艺兴到近期的 Red Velvet 金艺琳、孙承完以及 Super Junior 李晟敏等。
即使这么多人走了，粉丝还在被反复割韭菜。EXO 每年都有周年周边，粉丝吐槽去年一百多买个点不燃的蜡烛，今年应援棒、扬声器、幸运卡、化妆包、戒指等等各种周边，买都买不完。
TME 入股 SM 娱乐，会改变韩娱边缘化中国绿卡的大趋势吗？大概率不会。
因为有人气的中国成员铁定不缺中国资源。从早年的韩庚、宋茜到 「归国四子」，他们的中国资源和在韩待遇没什么关系。宁艺卓近两年的国内代言不断，品牌给到头衔堪比一线小花。
但因为其他外籍成员进不来，韩娱的重心仍在其他海外市场。中国成员就处于一个很尴尬的位置，宁艺卓正是因为中韩两边跑，出现了很多工作对接问题。怎么说呢，就是给不给你资源，你都能赚到中国市场的钱，那又何必浪费呢？不如省着捧别人看看。
中粉的情况也是类似，就算是韩娱不离不弃不用额外给情绪价值的糟糠妻吧。中区特供周边越来越贵，名目种类繁多、设计却不走心，一年不间断地上新卡周边，上新品的速度比出货的速度快，重点是质量堪忧。有粉丝吐槽自己做韭菜的命：穿着 200 块聚酯纤维 T 恤，背着 200 块聚酯纤维包包，聚酯纤维包上还有各种聚酯纤维毛绒周边。
内娱经纪公司也有这么割粉丝韭菜的，但会引发舆论风波，明星本人形象也因此受损。SM 娱乐毕竟是隔海赚钱，舆论并不殃及大本营。
韩娱养老金，或许最终还是中国粉丝发
SM 娱乐与 TME 这笔交易很难改变 SM 娱乐的内忧现状，可能也改变不了绿卡和中粉的待遇。它在内娱产生的影响，可能会朝着两个方向发展。
比较积极的方向是，TME 借助 SM 娱乐探索更多出海的可能性。比较消极的方向是，影响国内在线音乐市场走向，以某种方式重回独家版权的老路。
如今，Kakao、HYBE、YG、CJGames 等韩娱巨头背后，都有腾讯系资本的身影，其影响力仍不容小觑。
以前，国内在线音乐市场烧钱砸版权，让海外版权方大赚了一笔。如今独家版权时代结束，版权市场原本朝着好的方向发展。现在转眼一看，韩娱版权市场又有了 「大一统」 的趋势。
在线音乐平台对音源版权公司的投资，属于有纵向合并的垄断之嫌。韩国反垄断机构批准 Kakao 收购 SM 娱乐时，韩国公正交易委员会还特意提了反垄断的要求，包括 Kakao 在无正当理由下不得拒绝、中断、推迟提供竞争对手所需要的音源。
现在，SM 娱乐同样是被别国的在线音乐平台投资，却似乎少了很多舆论麻烦，没有了两边的监管。
此前，TME 已经展开与 SM 娱乐的一些合作，可以看出未来双方合作的盈利模式。比如，SM 娱乐 30 周年时，与 TME 合作推出 「30 周年 NFT 勋章」「限量周边」；SM 新歌在 QQ 音乐独家首发时，粉丝要配合付费逐步解锁福利。
追过鹅厂限定团的粉丝都很熟悉，这是 「粉丝经济」 的标准流程。说好的限量可能没那么限量，在数字世界花钱可比实体世界更容易让人沉迷。因为花钱没有实感，只顾着自家爱豆数据好看，一不小心就砸进去太多。
这种花钱效果也立竿见影。 TME 发布的 2025 年一季度财报显示，单个付费用户月均收入从 2024 年同期的 10.6 元增长至 11.4 元。ARPU 值进一步提高后，TME 称将主推 SVIP 服务。
SM 粗糙的韩国周边割韭菜割到部分粉丝觉醒，现在换种线上方式，想必能让粉丝有全新的打榜体验。在线上体验感、参与感、游戏感这块，他们韩国人还是要来中国拜师学艺的。
面对股权不断变动、艺人演出问题频出、艺人不续约出走潮种种问题，SM 娱乐要回答的，是一家内容创作公司在创作力枯竭后，将向何处去。
显然，紧握着手中剩下的 IP 进行多元变现，是 SM 选择的养老之路。只是中国在线音乐市场被国外版权公司割了那么多年韭菜，好不容易走上正轨、也有了一些实质性发展，是不是真要用这种变向独家版权的形式，给韩娱发养老金呢？
