每经记者｜赵云 每经编辑｜肖芮冬
各位读者，端午节安康。
A 股五月已收官，二季度的行情也走过了 2/3。回看今年前 5 个月，市场两度于季初大跌后，快速企稳并走出主升，或者说反弹。
一季度太远，先不提了。
值此端午假期，我们简单看看二季度 （4 月初至今） 这波反弹的成色怎样、后续如何？
1. 指数表现
4 月 7 日大跌后，主要股指大多快速反弹，于 5 月上中旬一度补上低开缺口，但 5 月最后两周，又纷纷震荡并小幅回落。
据 Wind 统计，二季度迄今，表现最好的是微盘股、北证 50 代表的小盘风格。
其次是红利指数和沪指；再次则是深指、创指和其他宽基指数。
2. 板块节奏
Wind 数据显示，4 月 1 日至 5 月 30 日，Wind 二级行业指数中累计涨幅居前的主要是消费、医药、军工和银行；跌幅居前的则是一季度表现亮眼的科技线。
具体到最近 8 个交易周，如下图所示，几大领涨方向明显呈 「你方唱罢我登台」 的节奏，而科技线在 4 月 7 日大跌后，一直未见起色。
3. 个股表现
在大反弹行情中，选到最牛个股，无疑能带来丰厚的超额收益。
Wind 数据显示，4 月 7 日以来，有 15 只个股走出翻倍行情，舒泰神则以 251.45% 的区间涨幅登顶。
分月份来看，4 月份最牛个股当属联合化学、国芳集团和红宝丽；
5 月份则轮到中邮科技、舒泰神、王子新材、合锻智能和路桥信息等。
有趣的是，假设你在 4 月全程持有联合化学，又在 5 月持有中邮科技，完整 「吃下」 两波涨幅后，理论上的最高收益率将来到约 565%。
如果能在 4 月 7 日相关股票的最低价入场，并在 5 月某天的最高价卖出，则理论值还会更高——但显然，这已经极其不现实了。
4 月 1 日至 5 月 30 日，沪指累计上涨 0.35%，对多数股民而言，仍可以将跑赢大盘作为 「及格线」。
值得注意的是，场内 1100 多只非货币 ETF 中，同期表现堪称 「及格」 的产品有 375 只。
其中，涨幅居前的产品为国泰创业板人工智能 ETF（+16.46%），以及以港股创新药 ETF 为主的多只跨境型产品。
4. 后续思路
由于假期刚刚开始，本文无法预判消息面是否还有新的大事件，这里分享一些机构观点。
东吴证券研报指出，市场进入快速轮动末期，行业风格向稳定板块切换。
5 月中旬以来，市场进入震荡调整区间，以小盘股为代表的概念风格轮动速度达到顶峰，小盘成交占比接近历史高位，波动持续放大。近期一二级估值极化系数维持在稳定状态而市场指数呈现震荡，说明行业在当前并未呈现估值扩散，但呈现持续轮动的态势。4 月 8 日以来的领涨行业重复度在下行通道中，近期轮动速度与 3 月末较为相似。
「参考 2024 年末的市场变化，当前宏观经济基本面相对 2024 年末和 2025 年 3 月末并未发生根本性改变，尽管关税有扰动，但市场已在价格修复中有所反应，因此，后续的行业轮动变化的节奏可能延续前期的资金端行为主导，经历过小盘的提升后，随着小盘轮动到极值，逐步向大盘价值、稳定板块切换。」
德邦证券研报称，科技产业趋势未完，是接力消费行情的重要方向。
「如果我们有快进键到 2025 年的年底，回望这一年的 A 股市场，很可能会把关税当做插曲，当做是一个全年最好的机会，并疑惑，为何在这时没能看清科技和消费的内生趋势。」
其认为，科技是下半年的胜负手。关税插曲之后，洼地被逐一填平，红利和微盘反弹至新高，风险偏好全面抬升、还剩科技缺席。科技巨头 「补贴大战」 获取 C 端流量，同时又在大幅增加资本开支，类似于 2022 年后 ChatGPT、美股 MAG7 资本开支扩张的节奏，且增速可能更快。
东吴证券则认为，短期看，美国关税扰动持续，但对市场影响已边际弱化。「底线思维」 下对于 A 股的冲击或整体可控。
其表示，继续看好成长，「宽货币+弱美元」 是影响风格的重要线索。
一方面，在宽货币向宽信用传导的复苏初期，流动性逻辑主导，小盘成长风格占优。
另一方面，近年 A 股价值/成长风格受美元影响加大，弱美元周期下，成长股更为占优。进入 6 月，科技板块将迎来密集的事件催化，景气有望持续。同时，成长股估值、流动性也将受益于弱美元环境，成长风格有望表现出更好弹性。
封面图片来源：每日经济新闻 文多 摄
