财联社 6 月 15 日讯 （记者 王晨）昨日，方正证券发布长达 30 页的公告，针对上交所此前问询作出详尽回应。
根据上交所问询函，主要就方正证券 2024 年年报中金融资产投资收益下滑、买入返售资产风险、融出资金减值差异、投资性房地产大额减值及商誉减值测试合理性等五大核心问题提出详细质询。
上交所就以下问题进行问询：在金融资产规模增长 14.54% 至 1136 亿元的背景下，公司投资净收益与公允价值变动收益反降 13.91%，其中衍生品亏损 14.75 亿元；抵债资产裕达国贸大楼折价 40% 出售致投资性房地产减值 5.9 亿元；股票质押业务 8.86 亿元全数违约却未全额计提减值；融出资金境外业务减值比例高达 64.75% 等。
针对这些质疑，方正证券逐一进行了回应。
如何回应 「金融资产规模增长但收益下滑」
监管关注的核心在于公司金融资产规模增长但收益下滑的矛盾。2024 年末，方正证券持有的各类金融投资账面价值达 1136.64 亿元，同比增长 14.54%，但投资净收益和公允价值变动净收益合计仅 13.49 亿元，同比下降 13.91%。其中，交易性金融资产和衍生金融工具分别确认损失 6.49 亿元和 14.75 亿元。
对此，方正证券给出三点说明。
一是非经常性因素影响：剔除投资性房地产 （属抵债资产） 产生的公允价值变动损失 5.90 亿元后，公司实际实现投资收益和公允价值变动净收益 19.39 亿元，同比增长 22.49%，其中实现投资收益 32.70 亿元。
二是非上市股权估值下调：交易性金融资产亏损主要源于所投非上市股权估值下降 10.03 亿元。受 2024 年一级市场环境影响，评估部分被投企业经营和财务情况、预期退出时间延迟，公司据此审慎下调估值。
三是衍生品对冲代价：衍生工具亏损 14.75 亿元 （含投资损失 10.03 亿、公允价值变动损失 4.72 亿）。源于其为对冲现货风险 （如股票、债券） 而持有的股指期货、国债期货空头头寸。2024 年下半年市场显著上涨，现货端盈利的同时期货端出现亏损。
同时方正证券还强调：在估值和减值计提上，公司严格依据相关要求进行了估值及减值测试，估值和减值方法保持了一贯性，估值和减值计提充分、审慎。公司持有的金融资产不存在对其他投资人的兜底或承诺义务，存在违约或逾期兑付情形已进行充分的估值调整或减值计提，并已成立专门小组处置。
如何回应 「投资性房地产本期大额减值」
公司对投资性房地产采用公允价值计量，主要资产为抵债取得的郑州裕达国贸大楼和北京金泉港影院。2024 年确认公允价值变动损失 5.9 亿元，其中裕达国贸大楼损失 4.93 亿元，金泉港影院损失 0.87 亿元。监管质疑前期减值是否充分。
对此，方正证券进行了详细说明：
裕达国贸大楼折价出售：该房产系历史资金挪用案追偿所得 （初始入账 12.49 亿）。2024 年为聚焦主业、盘活资产，公司启动处置。经多轮谈判，最终于 2025 年初与郑州卡拉库姆公司签订买卖合同，交易价约 7.3 亿元。此价格较 2023 年末账面价值 （12.23 亿） 折让 40.31%，是 2024 年确认大额损失的主因。折价因素包括：房产规模超大需后续改造投入、郑州商业地产市场低迷、快速变现需求。
金泉港影院市场租金下滑与商圈萧条：该影院 （初始入账 3.41 亿）2024 年估值降至 2.54 亿。主因北京零售地产租金下行 （甲级写字楼租金全年降约 16%） 及所在金泉时代商圈整体依然处于待开发状态。
针对前期计提不足质疑，方正证券表示，前期 （2022-2023 年） 均依据独立评估报告 （结合收益法与市场法） 确定公允价值，2023 年末裕达国贸估值 （12.23 亿） 甚至略高于 2022 年 （12.28 亿）。而 2024 年市场环境剧变及主动处置策略导致价值重估。
如何回应 「股质全部逾期未全额计提、债券质押未计提减值」
年报显示，公司买入返售金融资产中的股票质押式回购余额连续三年维持在约 8.86 亿元，且已全部逾期。2024 年计提减值准备增至 6.59 亿元 （减值比例 74.37%），同比增加 1.6 亿元。而债券质押式回购余额虽高达 80.04 亿元，却未计提任何减值。
针对质押业务减值计提问题，方正证券回应：
股票质押业务历史包袱较为沉重：公司目前已经不再开展新的股票质押回购业务，存量合约根据质押物价值、可回收性及预计可回收金额情况，计提相应减值准备。目前存量项目仅有 「摩登大道」（3.59 亿，已无担保物，全额计提减值） 和 「海南机场」（5.27 亿，减值后净值 2.26 亿）。后者质押的 1.43 亿股海南机场股票已纳入海航集团破产重整专项服务信托 （规模 7000 亿），方正证券作为债权人持有优先信托份额。2024 年因信托管理人长期未处置对应股票且考虑信托延期可能，公司推迟预期回收时间，补充计提减值 1.6 亿元。未来最大风险敞口即为该项目的账面净值。
「海南机场」 未全额计提，因为公司享有海航破产信托计划优先份额，优先份额对应担保物为 1.43 亿股 「海南机场」 股票，基于海南机场股价和处置回收可行性计提相应的减值准备。
债券质押主要为短期现金管理，风险极低：债券质押式逆回购业务 （主要为交易所国债逆回购和银行间超短期逆回购） 是公司管理短期闲置资金的工具，期限短 （一般≤14 天）、交易对手信用高、质押证券足值覆盖风险敞口，历史上从未违约，故未计提减值，做法与同业一致。
如何回应 「融出资金境内外减值差异」
2024 年末公司融出资金余额 420.21 亿元，同比增长 28.14%；减值准备 4.51 亿元，同比增长 43.52%。引人注目的是，境外业务余额仅 2.16 亿元，却计提减值 1.4 亿元，减值比例高达 64.75%，远高于境内的 0.74%；且境内减值计提增长 74.44%，远高于境外 2.97% 的增幅。
方正证券解释了差异主因：
境内增长主因风险预期调整：证券市场波动加剧，两融规模扩大且首次出现个别客户强平后资不抵债需追偿情形。公司参考同业情况调整了预期信用损失计提比率，但第一阶段计提率与可比公司相当。
境外畸高源于单一违约：境外业务中一笔针对单一机构对手方的融出资金 1.39 亿元发生违约逾期，已全额计提减值。剔除该笔，其余境外业务正常，计提政策与境内一致且充分。
如何回应 「子公司商誉减值测试合理性」
截至 2024 年末，公司商誉净值 43.40 亿元 （原值 45.23 亿，减值准备 1.83 亿），分摊至证券经纪、投行和期货经纪三个资产组。年内，主要承载商誉的子公司方正承销保荐 （投行） 亏损 6.07 亿元，方正中期期货 （期货经纪） 净利润下滑 15.27% 至 1.72 亿元，但公司未对相关商誉计提减值。
方正证券强调测试方法与结果合理：
采用市场法中的交易案例比较法进行减值测试：选取市净率 （PB） 作为价值比率，因 PB 在证券期货行业相对稳定且与交易定价相关性高。可比案例包括近年券商 （如民生证券 PB 1.86、新时代证券 PB 1.40） 和期货公司 （如金信期货 PB 1.91、中原期货 PB 1.25） 股权交易。该方法具有行业普遍性，商誉净值超 10 亿的 9 家上市券商中，5 家采用市场法进行减值测试。
为减值主要因为可回收金额大于账面价值：测试结果显示，即使业绩下滑，两家子公司可回收金额均大于账面价值。承销保荐亏损主因投资性房地产减值 （非经常性），经营状况已反映在净资产中。方正中期期货经营稳健，暂时性利润波动不影响资产组价值。
