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A 股唯一一家催收概念股，与恒大新能源汽车 （恒大汽车） 之间近乎绝望的“ 讨债拉锯战” 近日迎来新进展：追讨的 6000 万元债权被初定能收回三分之一。
7 月 7 日晚间，金桥信息 (603918.SH) 的公告透露了恒大新能源汽车债务偿还方案的更多细节，其中普通债权中超过 60 万元的部分，偿还比例仅为 0.7%，令市场瞬间哗然。不过，得益于工程价款的优先受偿权，金桥信息应收到清偿约 2119.87 万元。
这一结果源自 6 月下旬，广州市中级人民法院裁定批准了 《恒大新能源汽车 （广东） 有限公司重整计划》，众多债权人终于看到一丝微光。
倘若此方案最终执行，对已连续亏损、现金流紧绷的金桥信息而言，这笔清偿款冲回部分减值准备，理论上或能带来账面上的些许喘息。但现实情况是，恒大汽车一直难觅实质性的接盘方，负债规模超百亿，清算遥遥无期。其次远水也难救近渴，其很难扭转金桥信息 IT 主营业务式微、造血不足的困境。
债务偿还方案出炉，清偿率极低
公告详细披露了恒大新能源汽车重整计划中的债务清偿方案，包括区分债权的优先级：建设工程价款债权在建设工程评估价值范围内享有优先受偿权，优先受偿部分由恒大新能源汽车自重整计划被裁定批准之日起 3 个月内以现金方式一次性全额清偿。
图源：公司公告
同时，有财产担保债权在担保财产的评估价值范围内享有优先受偿权，也是 3 个月内以现金方式一次性全额清偿。
这一方案的亮点是普通债权方面，每人派发了“ 保底” 性质的 60 万元：每家普通债权人 60 万元 （含本数） 及以下债权部分，按照 100% 由恒大新能源汽车自重整计划被裁定批准之日起 3 个月内以现金方式清偿。
但是，每家普通债权人 60 万元以上的债权部分，按照 0.7% 由恒大新能源汽车自重整计划被裁定批准之日起 3 个月内以现金方式清偿—— 这个比例接近于“ 血本无归”。
图源：公司公告
由于 IT 服务主业，金桥信息的债权性质被定为了建设工程价款。公告显示，据管理人出具的 《债权审查结论通知书》，确认公司债权总额 3608.38 万元。其中，本金 3433.12 万元，对应债权性质为建设工程价款债权；利息金额 175.25 万元，对应债权性质为普通债权。按债务清偿方案预估公司应收到清偿约为 2119.87 万元 （60 万元以上的债权部分暂未计入）。
截至去年年末，金桥信息公司已对涉诉 （恒大新能源汽车） 金额全额计提各项资产减值准备共计 3832.87 万元。公司预计本次清偿金额执行后，将冲回上述部分资产减值准备，对公司相应年度利润的影响金额约为 2119.87 万元。
接盘方难觅：清偿之路道阻且长
尽管市场曾多次出现关于恒大汽车潜在“ 接盘方” 的猜测，但至今未有实质性突破，投资人杳无音讯。
去年 7 月，对许家印彻底失去耐心的债主正式向法院申请，对恒大汽车位于广州南沙的整车生产基地主体公司进行破产重整。恒大汽车亦试图自救，但并没有重整案意向投资人出现。
今年一季度，紧邻恒大南沙汽车城的四宗工业用地挂牌出让，一度引发“ 华望汽车接盘”、“ 广汽华为合作项目入驻” 等热烈传言，甚至刺激恒大汽车股价一度飙升 74%。然而，广汽集团旋即两度澄清传言：广汽 GH 项目是一家轻资产运营公司，将会优先利用埃安、传祺品牌产能。不要轻信任何传言，以公司公告为准。
南沙恒大汽车城
该地块紧邻恒大汽车城，出让条件为：竞得人要在地块内导入智能网联与新能源汽车、半导体与集成电路、新材料与新能源等产业业态。正好今年 3 月，广汽与华为合作成立华望汽车公司，由广汽集团 100% 持股，定位全新高端智能汽车品牌，是南沙加码汽车行业最新引进的干将，所以传言甚广。
最终，这四块土地于 5 月 30 日由广州南沙区属国企—— 广州南沙置造科技有限公司悉数竞得，流言被彻底击碎。
投资人难寻的缘由并不复杂。其一，恒大汽车债务错综复杂，又涉及多方利益，严重资不抵债，且需要经过复杂且漫长的法律程序；其二，汽车行业竞争激烈，接盘一地鸡毛的“ 烂账” 继续耗费时间无异于自掘坟墓。
毕竟，在意向投资人招募公告中，恒大新能源汽车、恒大智能汽车的主要资产只有三宗土地使用权以及部分在建工程，工业用地面积分别为 39.73 万平米、18.43 万平米、63.45 万平米。
南沙恒大汽车城
截至去年 11 月 4 日，恒大新能源汽车债权申报金额约 75.85 亿元。其中申报普通债权约 49.93 亿元，建设工程价款优先债权 10.8 亿元，有财产担保债权 14.95 亿元，税款债权约 0.17 亿元。恒大智能公司债权申报金额约 48.79 亿元，申报普通债权约 49.93 亿元，建设工程价款优先债权 10.8 亿元，有财产担保债权 14.95 亿元，税款债权约 0.17 亿元。
两者债权申报总额超过 125 亿元，这正是清偿率极低的原因。
6 月 30 日，恒大汽车发布公告，坦言集团仍深陷流动性困境，且无法确定 2024 年度业绩的发布时间，公司股票将继续停牌，尤其是公司无力支付审计费用，导致年报难产。
图源：恒大汽车公告
“ 尽管公司一直在积极寻求战略投资并尝试出售部分资产以缓解资金压力，但截至目前，与潜在投资者的谈判仍未取得实质性进展。此外，恒大汽车旗下部分子公司已进入破产清算程序，部分资产被法院强制拍卖以偿还债务。”
所以即使重整计划已经获批，其清偿之路还将道阻且长，优先债权的现金清偿能否顺利兑现，市场多认为，尚需漫长等待。
远水难解近渴
对于业绩已经步入亏损的金桥信息而言，潜在的 2119.87 万元清偿款除了冲回部分资产减值准备，还能改善账面利润，重要性不言而喻，但并不明朗的兑现前景，加业绩低迷、造血严重不足、奇缺现金流的现状，短期之内显然难见曙光。
2024 年，金桥信息实现营收 6.9 亿元，同比下降 24.98%；归属于上市公司股东的净利润-6083.50 万元，同比下降 337.45%，这种持续下行自 2021 年就已开始，并且在去年由盈转亏。
图源同花顺
公司解释称系“ 报告期内大项目较多，项目实施时间相对较长，报告期末完工验收项目相比去年同期减少，同时受宏观经济增长步伐放缓的影响，部分区域市场开拓产出较慢等”。
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这种下滑源自传统 IT 服务式微，带动主营业务利润率全线下跌，以及费用实控。2025Q1，金桥信息已经跌至 25.75% 的毛利率并不足以覆盖高昂的费用，33.68% 的销售费用率、11.55% 的管理费用率、5.97% 的研发费用率，三者之和销售期间费用率已经超过 50%。
这也导致金桥信息现金流表现紧张，应收账款占营收的比重高达 40.57%，企业自由现金流连续两年维持在仅 1000 万元左右，近 5 年自由现金流合计-3.02 亿元，失血严重。
图源同花顺
在此背景下，金桥信息将破局希望寄托于其重点打造的催收业务—— 其与蚂蚁集团合作的“ 多元解纷平台”，主要应用在金融借款合同、信用卡、融资租赁合同、物业费逾期等多元化纠纷类型。公司 2024 年报指出，多元解纷平台已入驻特邀调解组织超过 20 家，入驻调解人员超过 1800 人。
但从营收规模来看，公司调解相关业务在 2024 年实现收入超过 4500 万元，但占总营收的比重仅为 6.4%，贡献较小。（本文首发钛媒体 APP，作者 | 黄田）
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