文 | 港股研究社
日前，美股从事广告业的企业纷纷交出增长力极强的业绩报，AI 赋能广告业务的商业价值兑现逻辑成为其中共谈的关键词。时隔 6 个月后，AI＋应用的市场行情再次激起千层浪，包括美港股二级市场的投资者对此都给予正面反馈。
其中，汇量科技趋势性最强，截至 8 月 14 日发稿前，当日股价大涨 11%，一举刷新历史新高。机构解释称，AI+广告融合加速兑现，头部平台有望保持领先。
从现实的商业逻辑兑现层面来论，汇量科技何以被视作中概股中对标 AppLovin 的 「潜力股？
AI 重构广告增长周期，美国数字广告赛道上演赢家通吃
当 「AI 重构广告」 从概念走向现实，头部企业的财报成了最直接的验证工具。2025 年二季度，美股数字广告赛道公司用真金白银的数据证明了 「AI+广告」 的商业可行性，但真正获得市场认可的却只有 AppLovin 和 META，相比来说，SNAP、Pinterest、Roku、The Trade Desk 等公司均表现惨淡。
作为曾以游戏代理起家，现今转型专注于 APP 营销软件的数字广告营销公司，AppLovin 的二季度财报最为典型：营收同比增 17% 至 12.59 亿美元；净利润激增 164% 至 8.2 亿美元，调整后 EBITDA 同比+99%，三大核心财务指标均大幅超预期。
增长的背后其自研 AI 广告引擎 AXON 2.0 通过动态预算分配与实时竞价优化，成功覆盖电商、金融科技等高增长领域，推动广告业务 （不含游戏） 销售额同比增 77%。可见 AppLovin 的这份季报进一步强化验证了 「AI 驱动广告效率革命」 的投资逻辑。
更重要的是，基于这些不俗的成绩，AppLovin 似乎开始上头了，采取一系列 「断舍离」 战略举措——剥离剩余游戏业务，all in「AI+广告」 闭环建设；并且对未来信心十足，三季度营收指引中值 13.3 亿美元，继续高于市场预期。
于一个处在新技术商业化大规模验证并落地前期的产业，能验证投资逻辑的玩家数量一般会经历 「绝对稀缺→相对稀缺→普遍存在」 的演进。
而在同一时间，社交巨头 Meta Platforms 也交出了 「AI 加分」 的答卷。
作为全球最大社交平台，Meta 的 AI+广告能力早被验证，Q2 仍超预期：AI 推荐模型提升 Instagram 转化率 5%，Reels 广告收入同比增 21%（占总收入 98%），推动总营收、净利润在大基数下分别高增 22%、36%。
与 AppLovin 的 「闭环」、Meta 的 「社交壁垒」 不同，规模更小的 TTD 在选择 「开放生态+AI 效率」 后明显掉队。伴随 AI 广告渗透率加速，全球广告市场进入 「智能化」 重构期已成产业共识。
AppLovin 财报发布后获 Oppenheimer、美银等多家机构上调评级，二级市场更是用脚投票，绩后首日股价一度涨近 16%，最终收涨超 11%；相比之下，Meta 绩后股价表现却出现持续小幅调整。
放置行业整体维度去看，这背后是行业梯队差异的体现：Meta 与谷歌两大巨头仍占据数字广告赛道绝大多数份额，护城河深厚，业绩稳健增长；但 AI 对其更多是内生驱动力的挖掘，份额增长空间和短期业绩弹性有限。
让投资者为之一振的是，AppLovin 这类玩家在 AI 技术的冲击中找到了破局点，并被视为 AI 广告格局重塑中具备较高确定性的高成长弹性的标的——既可能实现业绩跃升，也可能推动市场地位拔高。
因此，于投资者而言，AppLovin 在成长弹性、格局重塑收益性等综合维度上更具投资 「性价比」。
中概股对标，汇量科技领涨 1.6 倍为敬
企业对标、行业对标，总是二级资本市场频繁出现并使用的一种讨巧的投机思路。尤其是中国拥有庞大商业资源、高度成熟的电商体系及各行业对科技的高接纳度，市场预测头部企业或通过 「场景数据+AI 能力」 在 「AI+广告」 赛道弯道超车。
其中，中概股汇量科技是热门对标选项之一。自 2024 年 9 月触底以来，其港股股价 11 个月内累计涨幅超 8.7 倍，中间有过波动，但估值韧性极好；4 月至今实现 1.6 倍阶段性涨幅。
无疑，投资者在二级市场真金白银的押注最为实际。
事实上，在谈及海内外 AI＋广告落地时，市场常常将汇量科技、AppLovin 放置一起对比谈论。
两者的来时路确实存在一定相似之处，都曾耕耘于游戏垂直场景之中，且都可能是 AI+广告赛道的先行者和成长潜力股；但未来要走的路多少还是存在分歧，后者凭借新技术赋能优势已选择全力 「聚焦 AI 广告」；而前者仍在坚持游戏与非游戏双轮驱动战略。
至于这两条路径谁好谁坏，这并非非此即彼的问题，也不是能凭三言两语就断定结局的问题，关键是要适合自身。
至少目前选择 「两条腿走路」 的汇量科技已构建了 「广告技术+营销技术」 的协同壁垒：旗下 GameAnalytics 平台积累超 11.9 万款游戏行为数据 （覆盖 9.75 万+活跃游戏、1.94 亿月活用户），反哺广告模型提升转化率；同时，针对电商客户的 「用户分群+动态创意生成」 技术，大幅提高素材制作效率。
这种 「数据-算法-场景」 闭环能力，使其从 「流量中介」 转向 「技术赋能者」。
从估值定价角度来说，短期视角下，市场会重点关注汇量科技 Q2 业绩是否符合预期；中长期则取决于其能否完成从"流量中介"到"算法服务商"的转型，这将是其能否跻身全球 AI 广告第一梯队的关键。
但问题是，在 「AI+广告」 的赛道上，汇量科技何以成为中概股中优选的对标标的之一？
形式上的直接原因或许是，在中国市场，汇量科技与 AppLovin 所处的行业梯队位置类似。
而经营面的答案，或许在于它既具备与国际巨头竞争的技术壁垒，又抓住了中国出海企业与新兴市场的双重红利。
汇量科技的核心平台 Mintegral，已在程序化广告领域建立全球竞争力，并连续三年位列安卓端全球全品类体量榜第三 （仅次于 Google、Meta），实力榜同步跃升至第三；iOS 端全品类实力榜第六，游戏类体量榜高居第二。
这背后是 「AI+机器学习」 智能出价体系的支撑——自 2023 年推出 Target ROAS 等智能竞价产品后，此类产品贡献超八成流水，成为 Mintegral 增长的核心引擎。25Q1 其 Mintegral 收入大增 48.4% 至 4.208 亿美元。
同时，其收入结构天然适配全球广告 「区域分化」 趋势。近半数收入来自亚太地区，东南亚、中东等新兴市场是关键增长引擎。据 Statista 预测，2025 年东南亚电商广告规模将达游戏广告的 4 倍，而汇量科技在该区域市占率领先，与 Shopee、Lazada 等头部电商深度合作，直接受益于当地互联网渗透率提升与消费升级。
更重要的是，汇量科技凭借 「广告技术卖水者」 角色，深度绑定中国出海浪潮。目前其服务超 1 万家全球广告主及 11 万余款头部应用，覆盖游戏、电商、社交等领域。
据悉，2025 年 Q1，中国跨境卖家在其平台预算同比增长 6 倍，这背后是 「跨境电商+AI」 产业升级——越来越多中国企业通过 AI 优化选品与营销，而汇量科技正是其 「出海获客」 的关键技术伙伴，这种绑定将带来长期增长动能。
财报显示，一季度其东南亚电商广告收入同比增长 82%，显著高于整体增速。相比之下，AppLovin 等海外势力虽在欧美市场占据优势，但服务中国出海企业能力较弱，分享这一轮产业转移的红利有限。
AI 广告的 「黄金时代」，机会窗口刚打开
站在产业未来视角，头部企业的业绩爆发，并非孤立事件，而是全球广告市场 「从增量到存量、从粗放 to 精细」 转型的必然结果，「智能化」 只是催化结果的工具。
其一，流量见顶倒逼广告主 「降本增效」，AI 成 「必选项」。全球互联网流量增长已近停滞，传统 「买量」 模式的效果边际递减。此时，广告主的需求从 「覆盖更多用户」 转向 「触达更精准用户」。
WPP 旗下媒介集团 WPP Media 的 《今年，明年》 报告指出，2025 年全球广告市场增速为 6.0%
，其中数字广告占比 73.2%（含传统媒体数字衍生渠道达 81.6%）；而用户生成内容 （UGC） 广告收入已超半数来自 TikTok、YouTube 等平台，内容创作者广告收入预计 2030 年翻倍至 3766 亿美元。
这意味着，广告主需要更智能的工具，从海量 UGC 内容中精准匹配目标用户，而 AI 正是解决这一问题的核心。
其二，随着各国、各地区隐私政策的收紧，谷歌、Meta 等传统流量巨头的数据垄断被削弱，广告主开始寻求 「去中心化」 的投放渠道，广告技术公司迎来 「去中心化」 机遇。
TTD 的开放生态、汇量科技的 「多云调度」 策略，正是瞄准这一趋势——通过整合多平台数据为广告主提供更灵活、合规的投放方案。
其三，媒体碎片化与用户注意力分散，倒逼广告技术 「智能化升级」。
媒体的 「聚合平台化」（如超级 APP） 与内容的 「零散碎片化」，让广告投放难度剧增：如何在规模化广度 （覆盖用户） 与互动化深度 （用户参与） 间平衡？答案是 「AI 驱动的智能投流」。
简言之，全球广告市场正在经历 「从流量到算法、从中心化到去中心化、从粗放到精细」 的三重变革，而 AI+广告正是这场变革的核心驱动力。
在这场变革中，「汇量科技们」 的故事才刚刚开始，说不好谁能是行业变革的最大受益者，甚至成为规则的重塑者。
