一夜之间，国内 AI 行业“ 变天”。
AI 上市公司出门问问和范式同日宣布，公司都不再亏损，接近盈亏平衡状态。
8 月 22 日消息，“AIGC（生成式 AI） 港股第一股” 出门问问 （2438.HK）21 日发布的半年报显示，2025 年上半年公司收入 1.79 亿元 （人民币，下同），同比增长 10%；期内亏损 290 万元，同比减少 99.5%；经调整净亏损 140 万元，同比下降 97.5%，已接近盈亏平衡。出门问问透露，截至 8 月 20 日，Agentic AI 产品出门问问 TicNote 全球销量已超过 3 万台。
与此同时，北京 AI 独角兽范式集团（第四范式，6682.HK） 同日发布的财报显示，2025 财年上半年，范式集团总营收 26.26 亿元，较去年同期增长约 40.7%；经调整归母净亏损 （非国际财务报告准则计量） 人民币 4370 万元，较去年同期 1.516 亿元缩窄约 71.2%。其中，核心业务“ 先知 AI 平台” 收入 21.49 亿元，同比增长 71.9%。
同时，公司新募到一笔钱。8 月 14 日，第四范式完成配售募资 13 亿港元。加上 2 月募到的约 14 亿港元，半年内募资 27 亿港元。
“ 这让我们朝着全年实现扭亏为盈的目标迈出了坚实一步。” 范式集团首席财务官刘楠在 8 月 21 日晚举行的业绩会上表示，短期公司仍将优先扩大收入规模，中长期目标则是在 2029 年前实现约 200 亿元的营收，并将利润率稳定在 8%-10%。
除了出门问问和范式集团，笔者了解到，最新市值约 680 亿港元的 AI 上市公司商汤集团 （0020.HK） 也希望在 2025 年底前通过“1+X” 架构和拆分融资等形式，实现集团整体性盈利。据 2024 年报告，商汤去年净亏损 43.06 亿元。
事实上，AI 公司一直面临高研发、高亏损、盈利难等问题，但如今，随着 AI Agent 市场需求增加，研发和营销费用支出不断减少，AI 公司正摆脱“ 亏损泥沼”，转向盈利期。
受到业绩以及 DeepSeek 热潮影响，8 月 22 日上午，AI 相关概念股出现波动。
截至发稿前，第四范式股价涨 2.22%，报 55.25 港元/股；出门问问跌 9.52%，报 0.76 港元/股，市值约 12 亿港元。
第四范式：与华为海思芯片合作 AI 终端，持续推进 AI Agent+世界模型
8 月 21 日晚，范式集团发布 2025 财年上半年业绩报告。
具体业务层面，集团收入来源于三个板块：先知 AI 平台、SHIFT 智能解决方案、式说 AIGS 服务。
其中，今年上半年，第四范式先知 AI 平台继续保持强劲增长，收入达 21.49 亿元，同比增长 71.9%，占集团总收入的 81.8%。
范式集团表示，受益于企业对 AI 原生软件的强烈诉求、平台的全面升级以及全新 AI 生产力体系的打造，已发布多个行业 Agent 应用方案，并建立起生态合作伙伴体系，推动该业务收入大幅增长。
而同时，SHIFT 智能解决方案收入 3.71 亿元，同比下降 18.1%；式说 AIGS 服务收入 1.06 亿元，同比减少 34.8%。
财报显示，范式集团以“AI Agent+世界模型” 路径在企业客户侧全面铺开，实现标杆用户数 90 个，同比增长 4 个；每个标杆用户平均收入 1798 万元，同比增长 56.6%。据 IDC 近期报告，范式在中国机器学习平台市场已连续七年位居第一。
财报会议上，投资分析师反复问，范式 AI Agent 包括哪些落地场景和垂直领域。
对此，范式创始人、CEO 戴文渊表示，当前已难以明确区分哪些行业拥抱 AI 更多或更少，几乎所有行业都在积极应用 AI。十年前互联网行业与 AI 结合较为紧密，金融、能源、交通等行业也在积极跟进。随着新生产力的提出，各行业都在扩大 AI 的应用，几乎找不到一家成规模的企业完全与 AI 无关，AI 已成为直接推动生产力落地的关键点，整体渗透率处于较高水平。
财报显示，在制造业中，范式的智能体方案，帮助某飞机制造集团将零件生命周期成本降低上亿元；某半导体企业通过半导体制造智能排产派工，产能提升 13%；帮助医疗机构提供从诊疗到运营管理的全方位智能升级，通过 Agent 理解医患需求，并链接丰富细分的医疗行业垂直模型，实现医疗资源利用率提升 60%、每年手术台次数量提升 14.5%，平均每台手术节省时间 0.25 小时等，助力医疗机构实现接诊能力及效率的实际提升。
其他收入方面，范式还拥有政府补助，以及增值税返还以及其他退税。
财报显示，今年上半年，范式集团其他收入为 4160 万元，去年同期为 7700 万元，主要是获得的增值税返还金额减少。其中，范式集团政府补贴半年内获得 2100 万元，比去年同期有所减少。
费用支出方面，财报显示，2025 年上半年，范式集团研发、行政、销售及营销开支费用共计 11.69 亿元，占收比从 58.2% 下降至 44.5%。
其中，研发费用总额较去年增加约 5.1%，费用率方面则同比下降了 11.5%，达到 34% 的水平。而且，集团现金流方面，截至今年 6 月 30 日，应收账款余额显著降低，从 2024 年末的 30.86 亿元，下降至 19.67 亿元。
另外，此份财报还公布了范式集团“AI+X” 的新业务进展：AI+储能和稳定币，以及 Phancy 消费电子业务。
其中，今年 7 月 21 日，范式集团与固定收益金融科技平台九鞅科技达成战略合作，并联合发布专门面向稳定币生态的“ 稳定币底层资产管理解决方案”，同时意味着范式集团进军“AI+稳定币” 赛道，财报中提到范式集团将深入稳定币生态领域战略布局。
在 AI+储能赛道，范式集团聚焦电力交易策略优化和电站智能运维，利用能源行业数据模型积累解决行业痛点。范式集团表示，未来还将继续敏锐捕捉前沿趋势，探索更多 AI+可能性。
而在 AI+消费电子业务，今年 3 月范式集团启动了 AI Phancy 消费电子业务。2025 年上半年，集团已经与合作伙伴推出包括智能手表、智能眼镜、智能耳机等多款消费电子产品并开启售卖，未来还将拓展至智能玩具、智能穿戴配饰、具身智能等领域。
关于范式与华为的合作，今年 5 月，范式集团宣布与华为鸿蒙及海思芯片达成深度合作，将范式在端侧的 AI 模型能力与海思高性能、低功耗芯片深度融合，共同打造“AI+操作系统+核心芯片” 一体化的智能硬件解决方案。目前，范式集团已与华为鸿蒙、海思芯片、中科蓝讯、杰理科技、博通集成等达成战略合作。
戴文渊进一步补充称，今年 3 月，范式集团把整个上市公司做了一定的组织整合，或者说是重新梳理，推出了 AI+消费电子业务、AI+企业服务市场。“ 但肯定不是说未来只有这两个业务，肯定会有第三、第四、第五块业务。”
戴文渊表示，他观察到，稳定币、储能都是一个非常庞大的市场，同时，AI 技术对于这两个市场的赋能也非常重要。
“ 比如，面对新能源的不稳定性、突破性，就需要一个很好的电力预测和交易能力，这里面 AI 的价值非常大。实际上，我们在能源相关企业服务行业的积累非常深入，只不过过去我们可能是一个乙方的方式，但现在与海博思创合作，让我们跳出乙方角色，同时商业模式有所变化；而稳定币方面，其实也是我们要迅速抓住的市场机会，各国开始对稳定币进行合法化，稳定币就类似于链上的‘ 银行家’，未来银行需要解决稳定币问题，而我们在这个领域也积累了近 10 年时间，有非常成熟以及全链条解决方案。相对于过去虚拟货币自由问题，我认为稳定币反而需要做好更多的监管，避免由于虚拟货币所带来的各种不稳定的因素。我们过去在金融机构的积累非常深，包括像基于 AI 的反欺诈、资产管理等能力，都是可以服务未来的稳定币机会，所以在稳定币市场当中，AI 扮演着非常重要的角色。这些都是我们 AI+X 方向，未来肯定会推出更多 AI+X 方向。” 戴文渊称。
对于消费电子业务，戴文渊表示，在他看来，Phancy 的愿景类似于“ 安卓模式”，“ 可以想象成安卓”，将消费电子变为新型消费品。他提到，范式集团已与李小龙、兰博基尼等品牌合作，通过赋能传统品牌推出电子产品，重新定义消费电子品牌。
对于当前大模型应用中的争议，戴文渊强调，基于开源模型微调形成的所谓“ 行业大模型” 并非真正垂直化模型，其失败不应归咎于大模型本身，而在于是否选对模型、场景与数据。他指出，只要找准核心场景并依托相关数据进行训练，大模型就能够切实解决问题。
而对于比较热门的具身智能方面，戴文渊表示目前还没有太多披露，但实际上集团已有相关产业解决方案。
“ 本质上来说，具身智能是一种 AI 在产业落地的形态。过去，机器人技术可能还不够成熟，更多产业落地方案可能以云端、软件、机械臂形态为主，但随着人形机器人快速发展，我们能够看到产业端真正落地场景，所以本身我们需要给各行各业赋能，用 AI 帮助各行各业提升目标能力，把它应用到产业端，形成一些产业的解决方案。具体来说，可能过一段时间，你就能看到我们在这方面的一些动作了。” 戴文渊称。
整体来看，首先，范式把更多重心转向行业大模型平台，通过企业 Agent 方式提供服务，而不再追求 Chat 这种形式；其次，范式希望形成多元化业务收入，通过 AI+X，解决范式长期在企业服务垂直领域提供生成式 AI 的问题；最后，范式不断减少销售、营销等支出，以实现盈利平衡目标，从而提升盈利能力。
股价方面，年初至今，范式集团股价涨 21.19%，最新市值 285.03 亿港元，略高于云从科技，低于 696.13 亿港元市值的商汤、近 600 亿港元的云知声等同类 AI 股。
出门问问：收入来源一半硬件一半软件，将加大 AI Agent 投入
8 月 21 日晚举行的财报电话会议上，出门问问创始人、CEO、首席行政官李志飞用了二十多分钟讲解了一个人如何利用 AI Agent 编写程序的过程，详细谈“ 超级个体” 对于企业效率的提升，非常独特且有趣。
“ 我们在 AI 层面有先发优势。而且我作为公司 CEO，能够在一线直接写代码、管理和使用代码，与工程师一起迭代，我认为这本身在研发上还是一个巨大优势。” 李志飞称。
李志飞谈了四点体会：1、有了 AI Agent，如果 CEO 有工程背景，真的是可以成为一个超级个体，之前 100 个人的团队做一件事，如今用 AI 真的是 100 倍的效率提升，而不是 20% 的提升，这是其亲身体验过的；2、超级个体利用 AI，可以实现前端、后端、算法等并行操作，让一个工程师产出 10 的能力，效率在 AI 自动化上实现 2 倍-3 倍提升；3、coding agent 是 AGI 基石，所有产品都可以基于 Agent 框架去做，体验完全不同；4、AI 改变了人与人、人与机器的组织和协同关系。
李志飞认为，AI 不再是一个理想 （理念），而是变成现实，随着公司产品不停地迭代，“ 我觉得我们的产能一定是以前的几十倍或者是上百倍”，ROI（投资回报率） 可实现 10 倍、几十倍的提升，产品体验也完全不同。
具体业绩上，出门问问收入主要来源于两个板块：智能设备及其他配件 （AI 硬件），魔音工坊等 AI 软件解决方案 （AI 软件）。
其中，今年上半年，AI 硬件收入为 9830 万元，同比增长 64.8%，占总收入比重接近 60%；AI 软件收入为 8064 万元，同比下降 21.7%。
出门问问还提出了“ 人均营收” 概念。财报显示，报告期内，在保持员工团队精简高效的基础上，公司大幅提升了人均产出效率，人均营收约人民币 97.8 万元，对比 2024 年同期的 54.2 万元提升了 80%。
显然，AI 软件收入下降、硬件收入提升，使得公司毛利率处于几乎不增长局面，从去年的 59.4%，增至今年的 64.7%。出门问问称，毛利率下降主要是由于智能设备及其他配件的收入占比增加。
“ 本集团在上半年加大了战略性市场投入和新产品 「TicNote」 的品牌投入，并同步优化了品类库存结构，短期内导致该板块业务毛利率有所波动。随着库存结构的逐渐调整，预计毛利率将趋于平稳。” 财报中指出。
费用支出方面，出门问问为了实现盈亏平衡目标，大幅减少了研发投入和销售投入。
财报显示，2025 年上半年，出门问问研发开支从去年的 5580 万元，减少到今年的 3800 万元，其中薪资减少到 2140 万元；而直接投入费用 （包括云服务费和数据费用等） 从去年同期的 590 万元，增加到今年的 1240 万元；销售以及营销开支也降低到 6890 万元，公司称这主要是由于收入结构的差异及 AIGC 软件解决方案相应的服务费的减少。
财报显示，截至于 2025 年 6 月 30 日，出门问问在中国共有 183 名全职雇员，去年底的时候有 222 名员工，半年内减少约 40 名左右。六个月内，员工成本总额 （包括董事薪酬） 为 4190 万元。
截至今年 6 月，出门问问集团的现金及现金等价物为约 2.54 亿元，2024 年底为 1.565 亿元，有所增加。
李志飞在财报会议上强调，出门问问肯定是一家 AI 公司，而且是比较偏软件的 AI 公司，所以公司 AI 软件业务肯定是公司的“ 灵魂”，公司 70% 以上的投入都在软件层面，比硬件支出要更多一些。
“ 从中长期看，我们能够做出与别的纯硬件厂商不一样的体验和产品，而不是所有的产品都去做。所以，我们是以软件为核心的，硬件只是我们应用载体，我们希望能够找到一些硬件应用新形态，真正把我们软件价值跟壁垒发挥出来。” 李志飞称，之前公司踩过很多坑，今天出门问问在硬件研发、供应链、销售等层面相对其他软件公司和互联网大厂更加丰富。
总结：AI 上市公司真的开始盈利了
正如开头所言，过去一段时间，AI 公司盈利难、造血难、高研发一直被外界和投资者们“ 诟病”。
然而，随着 ChatGPT 和 DeepSeek 风靡全球，对于 AI 算力和模型公司来说，一方面，市场对于 AI 技术的需求不断增加，以及 AI Agent 智能体对于 tokens 消耗量成倍提升，使得出门问问、第四范式不断调整业务收入结构，获得了更高的收入来源；另一方面，随着公司 IPO 上市、品牌效应提升之际，中国经济环境不断变化，企业自身开始降低研发成本、人员规模、营销和行政费用，不断“ 节衣缩食”。
因此，出门问问、第四范式接近盈利，预计 2025 年底两家 AI 上市公司都将宣布实现盈亏平衡。
不仅仅是上述公司。8 月 21 日，AI 上市公司科大讯飞发布的半年报也显示，公司营收大规模增长，亏损不断收窄，盈利性情况已经改善。
财报显示，2025 年上半年，科大讯飞营收 109.11 亿元，较上年同期增长 17.01%；实现归母净利润-2.39 亿元，上年同期亏损 4 亿元。同时，科大讯飞公司拟定增募资不超过 40 亿元，用于星火教育大模型及典型产品、补充流动资金。
显然，AI 公司均摆脱了“ 亏损泥沼”，收入不断提升，逐步得到了资本市场认同。然而，这到底是一个季度的反馈，还是持续性盈利，仍有待长时间的观察和反馈。
李志飞在财报会议结尾强调，无论是 AI Agent，还是虚拟 AI 组织，都是公司未来发展的重要基石。出门问问在行业内走得非常“ 前沿”，而且已经夯实了基础工作。
“ 所以，未来我们的商业模式、产品形态都会有很大的变化。不管怎么样，我们总是能够一直跟着这个时代变化，去创造一些市场上不一样的产品。这可能也是我认为公司最大的一个想象力。” 李志飞称。（本文首发于钛媒体 App，作者｜林志佳，编辑｜盖虹达）
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