2025 年上半年的医药行业，依旧被集采深化、市场竞争白热化的氛围包裹，不少企业都在 「稳基本盘」 和 「寻增量」 之间找平衡，而海正药业（600267.SH） 这份中期成绩单，给出了颇具差异化的答卷。
从业务数据上看，上市公司营收微增，在行业普遍承压的背景下守住增长底线；尽管净利润同比下滑，但依托制剂板块核心产品的业绩拉动，叠加动保业务的 「异军突起」，扣非净利润有着不错的表现。
与此同时，海正药业也明确了 「减负」 方向——计划剥离浙江省医药工业有限公司 （以下简称 「省医药公司」） 这一包袱，为后续发展轻装上阵。
接下来，核心大单品能否延续增长态势、动保业务能否维持高速增长动能、合成生物领域产品能否如期落地，都将直接决定海正药业未来的前进速度。
业绩稳中有进，核心板块撑起增长骨架
从财务数据来看，海正药业以 「稳」 为基，在行业调整期实现经营基本面的稳固。
2025 年上半年，公司实现营业收入 52.5 亿元，同比微增 0.13%，在行业面临集采政策持续推进、市场竞争加剧等多重压力下，依然实现营收正增长，业务基本盘的稳固；利润方面，虽受可转债回售收益同比减少等非经常性因素影响，导致净利润同比下滑 31.29%；但若剔除该部分因素，扣非净利润同比增长 23.92% 至 3.21 亿元。
深挖业务增长背后的核心逻辑，关键在于公司核心经营性业务盈利能力的持续攀升，医药制造板块作为业绩 「压舱石」 的作用愈发突出。其中，制剂业务是核心收入来源，「赛斯美」「玫满」 等多款核心产品销售收入稳步增长，成为驱动利润提升的核心引擎。
尤为值得关注的是，宠物健康领域已成为海正药业的新增长极，展现出强劲发展动能：2025 年上半年，宠物业务同比增长超 60%，其中宠物电商业务仅半年含税销售额便突破亿元；今年上市十周年的 「海乐妙」，以累计销量超 4500 万片的成绩，成为首个销售额破亿的国产驱虫药，进一步巩固细分领域优势。
此外，公司上半年毛利率提升至 43.94%，这一成果源于产品结构优化与成本精细化管控的双重发力。费用端表现同样亮眼：管理费用同比减少 14.04%，体现内部管理效率的显著提升；研发费用同比增长 13.98%，持续的研发投入既彰显公司对创新的重视，也为长期发展积蓄充足动能。
现金流方面，上半年公司经营活动产生的现金流净额达 12.11 亿元，同比激增 54.98%，既反映出应收账款管理效率的优化，也为后续研发创新与业务拓展储备了充裕弹药。
战略布局谋长远，机遇挑战伴生前行
在短期业绩稳固的基础上，海正药业正通过研发创新与新兴业务布局构建长期竞争力。
研发端，公司延续 「自研+合作」 模式，2025 年上半年自主研发的 1 类创新药 HS387 获临床默示许可，进入抗肿瘤领域临床开发；与英矽智能合作 AI 制药；打造小核酸、合成生物学等前沿技术平台。这一布局承接了 2024 年报 「研发总投入 4.16 亿元，构建多层次研发梯队」 的规划，为创新药管线储备注入动能。
与此同时，海正药业的重要战略布局方向——合成生物学领域也迎来实质性突破，子公司沄生合成 6 月揭牌、8 月开车。根据 7 月份的机构投资者交流会上的信息，预计三季度会有首个产品落地，产品主要涉及医美、骨科、食品添加剂等领域。
这延续了公司去年 「前瞻布局合成生物学，完成多领域研产销一体化布局」 的战略，有望打开非医药市场空间，成为新增长曲线。
与此同时，有着国产替代和海外市场增量双重市场空间的动保领域，将还会是公司接下来重要的发力点之一。不过，海正药业的发展之路机遇与挑战并存。对于正处于转型阶段的海正药业而言，医药流通领域已非核心关注点，「聚焦医药工业」 才是明确的发展主线。在此背景下，出售省医药公司的举措并不意外——根据与中报同步披露的出售公告，公司拟将省医药公司 100% 股权挂牌出售，挂牌价定为 4.3 亿元。
事实上，曾占据上市公司营收近 「半壁江山」 的省医药公司，近年颓势日益明显：2025 年上半年营收下滑近 20%，前 5 个月扣非净亏损更是达 1904 万元，持续拖累整体业绩。
尽管扣除省医药公司的营收数据后，短期内可能对上市公司营收规模造成一定影响，但此举的核心价值在于回笼资金，将资源集中投向高附加值的复杂制剂、合成生物学产业等战略领域，进而有望推动净利润等核心盈利指标的进一步提升。由此可见，省医药公司股权的出售进度，将成为影响公司转型成效的关键节点之一。
