【文章来源：金十数据】
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当一项投资的表现达到甚至超出预期时，接下来该怎么做？这正是黄金投资者面临的困境。今年以来，这一贵金属的价格已创下超 30 次历史收盘新高。
「不要被近期的大幅上涨吓到，」 加贝利基金 （Gabelli Funds） 旗下 「加贝利黄金基金」 联席投资组合经理克里斯·曼奇尼 （Chris Mancini） 表示，「我们认为你并未 『错过机会』（指黄金投资机会），持有黄金仍具合理性。」
曼奇尼称，这部分源于 2022 年俄乌冲突后，俄罗斯外汇储备被冻结，各国开始减少对美元作为全球储备货币的依赖。他认为，持有黄金的其他理由还包括：疫情以来美国债务与国内生产总值 （GDP） 的比率大幅上升、特朗普政府 《大而美法案》 出台后赤字预计增加，以及对美联储独立性的担忧。
黄金不仅是名义价格屡创新高，其最近也突破了经通胀调整后的历史高点。
Frontier Investments 联合创始人兼首席执行官路易斯·拉瓦莱 （Louis LaValle） 表示，尽管黄金价格创历史新高，但其投资逻辑并未改变：「每个投资组合都应配置一些黄金。」
「黄金就像一份 『保险单』——保费上涨时你不会取消，理赔时你也不会加倍投保，」 他说，「你只需合理调整配置比例，持有它，让它发挥应有的作用。」
「合理的」 黄金配置比例
拉瓦莱认为，由于美股 20%-30% 回报率的时代不可能永远持续，资金正转向债券、货币市场和贵金属。
他将当前金融市场描述为 「泡沫化」——尽管这并不意味着市场明天就会崩盘，但确实意味着容错空间极小，因此 「现在纪律性至关重要」。
「在这种环境下，减持成长股和动量股、兑现利润、倾向于资本保值，才是明智之举，」 拉瓦莱说。
多年来，财务顾问通常建议投资者将投资组合的 5%-10% 配置给黄金。尽管黄金价格大幅上涨，这一建议似乎依然适用。
加贝利基金的曼奇尼认为，考虑到当前宏观经济背景——去美元化趋势、美国债务上升、美联储独立性存疑以及美元面临的风险，投资者将 5%-10% 的资金配置给黄金相关投资 （包括黄金股票） 仍具合理性。
瑞银全球财富管理美洲区资产配置主管杰森·德拉霍 （Jason Draho） 表示，瑞银目前也建议配置黄金，但比例应低于 5%。
德拉霍称，将部分投资组合配置给黄金的原因包括增长与通胀风险以及去美元化趋势，这些因素都支撑黄金成为 「有效的投资组合分散工具」。「但由于黄金不产生任何收益或利息，持有它存在机会成本。」
他解释道，（如果不持有黄金的话，） 这些资金本可 「配置给收益率超过 5% 的优质债券」。
德拉霍还指出，「长期来看黄金波动较大」。他表示，黄金的波动性肯定有可能再次显现，这意味着 「存在大幅回调的风险」。
他说，黄金 「合理的绝对配置比例取决于投资者自身、其整体风险承受能力以及长期目标配置比例」。
例如，对于股票配置比例相对较低的保守型投资者，配置黄金的必要性会降低，因为他们对投资组合分散化的需求较小。「是否重新平衡黄金配置，还取决于当前配置比例是高于还是低于目标比例。」
「如果目标配置比例是 5%，那么有些投资者应该增持，而另一些则应减持，」 德拉霍说，「没有唯一正确的答案。」
黄金的角色转变
对投资者而言，黄金的坚挺表现可能意味着其传统避险资产角色发生转变，这一转变或推动金价进一步走强。
Zaner Metals 副总裁兼高级金属策略师彼得·格兰特 （Peter Grant） 表示：「历史证明，黄金是投资组合中出色的分散风险工具，即使是小比例配置，也能降低整体波动性并改善回报。黄金创历史新高并不会改变这一点。」
黄金的吸引力不仅限于对冲通胀和经济不确定性。
Sprott Asset Management 高级投资组合经理瑞安·麦金太尔 （Ryan McIntyre） 表示：「投资者对黄金的信心正逐渐增强。黄金的角色已超越传统对冲工具。对机构投资者和主权国家而言，它正成为一种战略储备资产。」
「市场叙事已从将黄金视为单纯的 『保险』，转变为 『在日益不确定的金融环境中，将其视为替代性的货币之锚』（将货币价值尺度锚定某一种或一类实物），」 他说。
世界黄金协会 （World Gold Council） 的数据显示，投资者对黄金的投资兴趣有所上升，8 月全球黄金支持的交易所交易基金 （ETF） 连续第三个月实现资金流入。8 月全球黄金 ETF 吸引了 55 亿美元资金，其中北美基金贡献 41 亿美元。今年以来的资金流入规模达 470 亿美元，仅次于 2020 年峰值，为历史第二高。
麦金太尔称，过去几年，各国央行一直在以历史性规模购买黄金，以 「分散外汇储备、对冲货币和地缘政治风险」。
世界黄金协会数据显示，过去三年，各国央行每年购买的黄金均超过 1000 吨，而此前十年的年均购买量仅为 400-500 吨。
麦金太尔表示，俄乌冲突、中东紧张局势、中美摩擦等持续的地缘政治冲突，「放大了对黄金的避险需求」。与此同时，「与通胀、经济增长以及货币贬值可能性相关的经济不确定性，进一步推高了实物黄金需求」。
涨势仍有空间
即便今年已创下 32 次收盘新高，黄金的涨势或许仍未结束。
富兰克林邓普顿 （Franklin Templeton） 全球指数组合管理主管 Dina Ting 表示：「黄金涨势显然仍有空间。」
「通胀仍具粘性……新的进口关税可能重新引发供应链层面的价格压力，」 她说，这两个因素都在 「持续强化黄金作为长期对冲工具的吸引力」。
美国政府上周四发布的数据显示，8 月消费者价格指数 （CPI） 同比上涨 2.9%，为 1 月以来最高水平，高于 7 月的 2.7%。
丁娜称，叠加各国央行 「广泛」 增持黄金的行为，「种种信号表明，黄金的战略角色正不断强化，其涨势仍具持续性」。
