文｜公司研究室，作者｜雪岩
自 2017 年 9 月 8 日国内首批 FOF 产品获批，这类 「基金中的基金」 已走过 8 年历程。
8 年来，随着资本市场大幅震荡，公募 FOF 产品发展也出现较大起伏。
不过，随着权益市场走强，国内 FOF 基金正迎来第二春。业内人士认为，在多元化资产配置趋势下，这类产品未来发展空间将越来越广阔。
8 年来发展一波三折，最新规模超过 1650 亿元
「中国 FOF 产品 8 年来的发展可以概括为：起点很高、充满期待、快速冲高、经历阵痛、投资革新、浴火重生。」 华东一家老牌基金多资产配置部负责人表示。
这个总结，精准描述了国内 FOF 产品问世以来的发展历程。
问世之初 （2017-2020），在监管部门大力引导下；头部机构高度重视，纷纷布局。此时，正赶上 2019 年至 2021 年的 A 股牛市，在 「明星」 基金经理的光环效应下，FOF 基金规模快速增长。
不过，随着国内股市由涨转跌，FOF 产品业绩下滑，规模增长也进入停滞甚至萎缩 （2021-2024）。
济安金信数据显示，2021 年至 2022 年，大量 FOF 产品在市场高点发行。2022 和 2023 年，FOF 亏损累累，规模也开始下滑。2022 年 1928 亿元，2023 年 1555 亿元，2024 年缩水到 1475 亿元。
2024 年秋季 9.24 行情启动后，国内 FOF 业绩有了起色，规模也开始恢复增长。
进入 2025 年后，FOF 新品出现不少爆款，似乎开启了 「第二春」。
今年 2 月，一只 3 个月持有 FOF，首发 10 个交易日规模达到 60 亿元；6 月份，另一只稳健配置 6 个月持有 FOF，仅发行了 7 个交易日规模就达到了 65 亿元。
事实上，今年上半年，FOF 基金无论是发行数量还是规模都好于过去几年。
天相投顾数据显示，截至今年二季度末，全市场 519 只公募 FOF（同一产品 A、C 合并计算） 管理规模为 1650.62 亿元，与 8 年前首批 6 只 FOF 合计 166 亿元的发行规模相比，增长近 9 倍。
与此同时，FOF 基金市场内部出现分化，头部效应越发明显。
天相投顾数据显示，截至今年 6 月 30 日，全市场有 12 家基金管理人的普通 FOF 基金管理规模达到 20 亿元以上。其中，规模排名前十的管理人所占市场份额为 61.76%。
除新品外今年 FOF 全部盈利，26 只成立以来收益超过 50%
随着股市回暖，近期不少 FOF 基金净值创下历史新高。
Wind 数据显示，截至 9 月 16 日，全市场 912 只 FOF 基金 （同一产品 A、C 分开计算） 中，除 1 只次新基金微亏 0.14%，3 只新基金尚无业绩外，其余 FOF 今年以来全部盈利，收益最高的产品业绩高达 62.56%。
同期，沪深 300 指数上涨 15.66%。
与此同时，今年以来有 321 只 FOF 基金的收益超过 15.66%，占比 35.2%。也就是说，超过 1/3 的 FOF 基金跑赢了沪深 300 指数。
截至 9 月 16 日，全市场涨幅超过 10% 的 FOF 基金 497 只，占比 54.5%，超过半数。这是一个很不错的业绩，表明 FOF 基金业绩走好是个普遍现象。
当然，投资 FOF 基金不是股市短炒，长期稳定的业绩才是核心竞争力。
如果将时间拉长到成立以来，可以发现，有不少 FOF 基金依然取得较好业绩。
Wind 数据显示，截至 9 月 16 日，26 只 FOF 基金成立以来收益超过 50%，业绩最好的前海开源裕源净值增长高达 125.65%。
同期，全市场 912 只 FOF 基金中，获得正收益的 826 只，占比 90.57%。换句话说，超过 9 成的产品自成立以来均获得正收益。
即使以国内首批公募 FOF 获批的 2017 年 9 月 8 日作为起点，截至今年 9 月 16 日，沪深 300 指数上涨 18.23%。
姑且不论成立时间早晚，也不去考究各家 FOF 对标的业绩基准，仅以成立以来收益而论，目前超过沪深 300 指数这一涨幅的产品依然有 232 只，占比 25.44%。
由此可见，FOF 在国内问世八年来，虽然有部分产品被清盘，但作为一个全新的投资产品，整体收益还是不负众望。
中长期业绩稳健是根本，多资产配置成业内共识
今年以来，FOF 基金的投资收益与新品发行水涨船高。
这种 「大回血」 的背后，除了权益市场走强外，投资工具越来越完善也是重要原因。比如，30 年国债 ETF、黄金 ETF，去年都获得较高收益率，这证明业绩弹性不仅仅局限于权益，也可以来源于多资产。
目前，多资产配置正成为业内共识。
比如，一家外资基金最新发行的 FOF 基金，投资于权益类资产合计占基金资产的比例不超过 30%；除权益类资产外，还可灵活配置公募 REITs、商品基金、ODII 基金和中国香港互认基金等品种。
无独有偶。
华南某 FOF 基金经理也表示：「过去我们更多是在股和债之间轮动，体现不出多资产配置的优势。后来在组合中逐渐增加了美元债、港股基金，不仅适当拓展了收益来源，也在一定程度上丰富了资产类别，提升了组合的回撤控制能力。」
一位业内人士直言，FOF 基金目前的多资产配置是被市场逼出来的，是为了应对以往投资中出现的痛点。「比如过度追求相对排名漠视绝对收益；在缺乏向上 『贝塔』 的市场环境中，一旦主动权益基金整体表现不佳，FOF 业绩就哑火。」
对于 FOF 基金的未来，业内人士普遍看好，越来越多的基金公司开始布局。
某知名基金评价中心的一位高级分析师认为，基金持续入局，一方面源自 FOF 能够帮助投资者降低风险，实现资产优化配置；另一方面来自政策大力度支持，如个人养老金业务的开展，养老 FOF 的 Y 份额纳入个人养老金产品目录。
