文 |节点财经 ，作者 | 二风
一场关于“ 中国芯” 的 IPO 审议，正把投资者们的目光锁定在上交所。
根据上交所发布的公告，上市审核委员会已定于 9 月 26 日审议摩尔线程的科创板首发申请。作为中国半导体自主化浪潮中最受瞩目的“ 考生” 之一，包括其创始人显赫的英伟达背景、高达 80 亿元人民币的募资雄心，以及在国产 GPU 领域取得的技术突破，都成为市场关注的焦点。
这场 IPO 能否为国产 GPU 产业迎来破局的里程碑？这不仅是对摩尔线程自身的一次严峻考验，更是对整个“ 中国芯” 战略的一次市场公投。
01 IPO 钟声未响，概念股已狂欢
在摩尔线程正式踏上审议台前，资本市场早已闻风而动，也预示着一场围绕国产算力的资本盛宴或已拉开序幕。
据摩尔线程招股书 （上会稿） 显示，计划通过本次 IPO 募集 80 亿元资金，拟公开发行不低于 4,444.76 万股且不高于 10,000.71 万股，占发行后总股本的比例介于 10% 至 20% 之间。这笔巨额资金的用途聚焦于核心技术的持续迭代，主要投向三大研发项目：摩尔线程新一代自主可控 AI 训推一体芯片、新一代自主可控图形芯片、以及新一代自主可控 AI SoC 芯片，剩余部分则用于补充流动资金。
80 亿元的募资规模，即便是在汇聚了中国顶尖科技企业的科创板，也堪称“ 重量级”。这一数字不仅凸显了 GPU 产业资本密集的特性，也反映了市场对这家成立仅四年的“ 独角兽” 寄予的厚望。
资本市场的嗅觉总是最为灵敏，在上会消息公布后的首个交易日 （9 月 22 日），A 股市场上的“ 摩尔线程概念股” 板块便掀起了一场涨停潮，整体表现异常强势。
据多家财经媒体报道，当日初灵信息实现了 20CM 的涨停，润欣科技涨幅超过 14%，而和而泰、东华软件、联美控股等多只股票也纷纷封上涨停板。这场集体的狂欢背后，是市场对摩尔线程潜在价值的提前押注，以及对其产业链联动效应的乐观预期。
深入分析这些概念股与摩尔线程的关联，可以发现一张盘根错节的资本与产业网络。比如和而泰不仅是摩尔线程的直接参股方，还承接了其 GPU 模块的代工业务；而初灵信息、长飞光纤等公司则是通过中国移动旗下的中移基金，间接持有摩尔线程的股份。
《节点财经》 认为，此次资本市场的剧烈反应，其逻辑已超越了对单一公司基本面的简单评估。它更像是一次对“ 国产 GPU 生态系统” 这一宏大叙事的集体下注。市场的逻辑链条在于，一旦作为核心节点的摩尔线程成功上市并发展壮大，其溢出效应将惠及整个上下游产业链—— 从 IP 供应商、封装测试厂商，到系统集成商和软件合作伙伴。因此，股价的异动可以被视为一种“ 生态溢价” 的提前兑现，投资者将摩尔线程的 IPO 视为可能引爆整个国产 GPU 板块的催化剂，其背后是对“ 自主可控” 国家战略的强烈信心。
02 英伟达“ 老将” 的技术押注
摩尔线程的灵魂人物是其创始人、董事长兼 CEO 张建中，他身上最鲜明的标签，是前英伟达全球副总裁及中国区总经理。这段长达 15 年的履历，让他对 GPU 的底层技术逻辑、产业演进规律和生态构建模式有着深刻的理解。
在过往的采访中，张建中多次表达其创立摩尔线程的初衷，即“ 发展中国自己的 GPU 芯片产业”，并立志将其打造为“ 具备国际竞争力的 GPU 领军企业”。2020 年，他选择离开英伟达，投身于国产 GPU 的拓荒事业。
张建中深厚的“ 英伟达基因” 无疑是摩尔线程最宝贵的无形资产之一，也为公司带来了三重优势：首先是技术路线的确定性，使其从创立之初就明确了对标行业顶尖水平的发展方向，避免了初创公司在技术路径选择上的迷茫和试错成本；其次是行业资源的初始积累，其个人声望和人脉网络为公司在供应链、客户和人才方面提供了关键支持；最后是资本市场的信任背书，这也是摩尔线程能够在短时间内完成多轮巨额融资的重要原因。
摩尔线程从成立之初就确立了一个极具挑战性的目标，研发“ 全功能 GPU”。根据其招股书的定义，这区别于市场上许多专注于 AI 计算的 GPGPU 或 ASIC 芯片，全功能 GPU 旨在单颗芯片上集成包括 AI 计算加速、图形渲染、物理仿真与科学计算、超高清视频编解码等核心能力。
实现该目标的技术基石，是其自主研发的 MUSA（摩尔线程统一系统架构）。这是一个涵盖了统一芯片架构、指令集、编程模型和驱动框架的复杂系统，其设计目标之一是实现对国际主流 GPU 生态 （即英伟达 CUDA） 的高度兼容，以降低应用迁移的门槛。
在 MUSA 架构之上，摩尔线程展现了惊人的研发执行力，在短短四年内完成了从“ 苏堤”、“ 春晓”、“ 曲院” 到“ 平湖” 四代 GPU 架构的迭代，并推出了一款名为“ 长江” 的智能 SoC 芯片，产品矩阵迅速成型。
翻开摩尔线程的财务报表，业绩表现呈现出高速增长与亏损快速收窄的趋势。
从收入端看，摩尔线程的增长势头可谓迅猛，2024 年营业收入同比增长高达 257.02%，而 2025 年仅上半年营收就已超过过去三年的总和。这一爆发式增长主要得益于公司成功的战略转型，将重心从早期低毛利的桌面级显卡转向了高价值的 AI 智算产品线，抓住了国内 AI 大模型发展的算力需求风口。
另一方面，2022 年至 2024 年，摩尔线程累计归母净亏损接近 50 亿元人民币，亏损的根源直指其巨额的研发投入，三年半的时间里，研发总费用高达 43.66 亿元。但将研发投入与营收的比例并列观察，一条陡峭的下降曲线清晰可见，从惊人的 2422% 骤降至 79%。
《节点财经》 认为，这揭示了一个关键趋势，尽管摩尔线程仍在亏损，但其“ 造血” 能力正以比“ 烧钱” 更快的速度增长，这表明其商业模式正从纯粹的研发投入期，逐步向商业化早期过渡。这一趋势，是判断其未来能否兑现盈利承诺的试金石，根据招股书中的预测，其最早可能在 2027 年实现合并报表的盈利。
03 “ 芯” 火燎原？一次 IPO 对国产 GPU 未来的拷问
摩尔线程的 IPO，其意义远超一家公司的融资行为，它像一面棱镜，折射出公司自身，乃至国产 GPU 产业格局在当前节点下所面临的市场机遇。
对于摩尔线程自身而言，上市首先意味着生存和发展的“ 燃料” 补给。招股书明确阐述了上市的三大战略目的，持续攻坚技术壁垒、打造人才高地、以及完善公司治理。在摩尔线程经营性现金流持续为负的背景下，80 亿元的募资对于维持其高强度的研发投入至关重要。
更深远的影响在于，上市将迫使摩尔线程完成一次身份的转变，它将从一个在一级市场由估值驱动、相对封闭的独角兽，转变为一个必须在公开市场每个季度接受业绩、利润和现金流严格检验的公众公司。这种来自市场的直接压力，将倒逼其在追求技术领先的同时，更加注重商业化落地、成本控制和运营效率。
《节点财经》 分析，国产 GPU 面临的最大挑战，并非单纯的硬件算力追赶，而是如何构建一个能与英伟达 CUDA 生态系统相抗衡的软件和开发者生态。硬件的性能差距可以通过时间和金钱来弥补，但一个成熟、繁荣、拥有数百万开发者的生态系统，其护城河要深得多。
摩尔线程的 MUSA 生态战略，通过兼容 CUDA 语法和提供自动化移植工具 （MUSIFY） 来降低开发者的迁移门槛，是一种务实的“ 借力打力” 策略，然而这条路依然漫长。
这次 IPO，将成为其加速弥合硬件“ 可用” 与生态“ 好用” 之间鸿沟的关键催化剂。在信创和自主可控政策的驱动下，许多国内客户愿意接受一个功能基本满足需求的“ 可用” 产品。但要走向广阔的商业市场，与英伟达正面竞争，产品必须达到性能稳定、软件丰富、开发便捷、社区活跃等“ 好用” 的地步。上市所募集的资金和品牌效应，将为摩尔线程提供充足的“ 弹药”，去投入到包括打磨软件、完善工具链、扶持开发者社区、以及与更多应用软件进行适配认证。这不仅是摩尔线程的考验，也是所有国产基础软硬件厂商的必经之路。
审视摩尔线程的科创板之路，机遇与荆棘清晰地呈现在眼前。
巨大的机遇来自于 AI 算力需求爆发的时代浪潮，以及国产替代政策下广阔的市场空间。而前方的荆棘同样密布，与行业巨头之间仍然存在的技术差距、生态构建的艰巨性、持续的资金压力，以及复杂多变的国际地缘政治环境。
摩尔线程的 IPO，更像是一场远征的开始，而非终点。资本市场能够为其提供宝贵的燃料和装备，但最终能否抵达构建自主可控 GPU 产业生态的彼岸，仍取决于其自身的技术创新速度、商业化智慧和长期的战略耐力。这不仅是张建中和摩尔线程的故事，更是中国高科技产业在寻求全球突围过程中的一个生动缩影。
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