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9 月 28 日，新大正 （002968.SZ） 公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式，取得嘉信立恒设施管理 （上海） 有限公司 75.15% 股权，标的资产的评估值及交易价格依旧没有确定，并拟向不超过 35 名特定对象发行股份募集配套资金，股票复牌。
今日复牌，新大正被市场“ 用脚投票”，截至午盘重挫 6.19%。停牌公告前两日，新大正股价提前开跑、放量连续涨停，市场哗然。昨日晚间公司做出了被指“ 无关痛痒” 的解释：剔除深指 （399106.SZ） 上涨因素和板块因素，“ 涨幅正常”。
其显著高于同业次龙头南都物业 （603506.SH） 的成交与换手，以及悬而未决的交易定价，加之过往并购转型成效平平的历史，为这场并购自救蒙上阴影。
标的半数注册股权质押，交易价格未定
本次交易，新大正拟通过发行股份及支付现金的方式向信宸设施管理、北京信润恒购买其合计持有的嘉信立恒 65.1521% 的股权以及上海信阗、上海信钺、上海信铼、上海信磬、上海信钼、上海生盈共 6 名交易对方合计持有的嘉信立恒 10% 的股权。
截至预案签署日，标的公司的审计和评估工作尚未完成，标的资产的评估值及交易价格尚未确定。根据标的资产未经审计的财务数据初步判断，本次交易预计将达到 《重组管理办法》 规定的重大资产重组标准，构成上市公司重大资产重组。
图源：公司公告
根据公告，上市公司向交易对方支付的交易对价中，以发行股份方式支付的比例为 50%，以现金方式支付的比例为 50%。发行股份购买资产的发行价格为 8.44 元/股。
交易的标的公司嘉信立恒由中信资本于 2020 年投资成立，主要向客户提供驻场综合服务、绿色能源管理及大型活动安防三大 IFM 服务模块。主营业务为国际综合设施管理 （IFM），主要服务于各类工商业客户，其核心业务聚焦于驻场综合设施管理、绿色能源管理、大型活动安保，并通过技术整合与行业定制化服务构建核心竞争力，是全国设施管理领域的代表性企业。
目前，标的公司 53.03% 注册资本目前处于质押状态，交易双方承诺在正式方案审议前解除质押，这一安排将成为交易顺利推进的关键前提。
嘉信立恒业绩数据
财务表现上，嘉信立恒较为优秀，近年利润均在 1 亿元以上。市场分析指出，以行业平均市盈率 15-20 倍估算，标的公司整体估值可能在 18-25 亿元区间，对应 75.1521% 股权交易对价约 13.5-18.8 亿元。
本次交易完成后，新大正表示，将进一步拓展业务辐射范围，显著提升在华东长三角区域、华北环渤海湾区域、华南大湾区区域和华西成渝经济带的业务比重，进一步推动全国化战略的落地。
复牌暴跌，自救困局难解
此次重大资产重组披露的前两个交易日 （9 月 11、9 月 12 日），新大正股价提前“ 抢跑”，连续两日盘中拉升涨停，放量 3.93 亿，公司流通盘仅 13 亿元左右，资金介入迹象明显。
今日复牌，新大正放量 4 亿大跌，离奇表现被认为“ 此次收购的真正动机与背后真相远比公告本身更值得玩味”。
毕竟股权结构方面，嘉信立恒背后原股东阵容豪华，第一大股东为 TS Capital Facility Management Holding Company Limited（TSFM），持股比例为 53%，为中信资本旗下企业；上海信阗企业管理合伙企业、北京信润恒股权投资合伙企业、上海信钺企业管理合伙企业则分别持股 14.83%、12.12%、10%。
图源企查查
新大正此举旨在找寻新增长点、尽快走出利润困境，尤其嘉信立恒的净利润规模已经与上市公司相当。
新大正利润表现
上半年，新大正实现营业收入 15.03 亿元，较去年同期下降 12.88%；归母净利润为 7117.68 万元，同比下降 12.96%。其中基础业务实现营收 13.19 亿元，城市服务营收 1.24 亿元，创新业务和其他服务分别营收 5802.90 万元和 189.10 万元，分别占总收入的 87.79%、8.22%、3.86% 及 0.13%；毛利率方面，基础业务的毛利率、城市服务与创新业务分别为 12.47%、16.97% 及 30.85%。
面对着整体宏观经济及房地产行业深度调整的双重压力，与多数物企一样，新大正也不得不“ 提质增效”，上半年开展了包括公司体系重构、主动退出低质低效项目、加速推进数字化转型、推动城市合伙人计划等重要工作，以致于展现出业务规模阶段性收缩、利润有所承压的窘境。
此前，新大正已经进行了多次并购整合，效果平平。2021 年以 9700 万元收购四川民兴物业；2023 年两次收购香格里拉和翔环保科技公司股权共耗资 7229.5 万元；2023 年以 4453.90 万元收购瑞丽市缤南环境管理有限公司，均未能扭转颓势。（本文首发钛媒体 APP，作者 | 黄田）
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