协议转让监管趋严，5 月以来，相关计划密集终止。据笔者不完全统计，截至 5 月 27 日，A 股至少有 13 家上市公司宣布股东终止协议转让，且均为深市上市公司，这一规模超过今年前 4 个月深市同类案例的总数。
不过，合规压力下，也有上市公司选择调整后继续推进协议转让，例如中胤时尚（300901.SZ）。
中胤时尚昨晚连发两则公告，一则是宣布控股股东去年签署的一份转让协议已终止，另一则是宣布相关方已就该事项重新签署协议。
新旧协议间的反差，折射中胤时尚控股股东为应对监管环境变化作出响应式调整：私募证券投资基金公司作为接盘方，均特别约定，股份锁定期从 「按规行事」 下的 6 个月延长至 12 个月。不过，中胤时尚上市首亏后，此举能否助力控股股东如愿套现 2.88 亿元，仍有待观察。
紧急延长接盘方股份锁定期
2024 年 5 月，随着 「减持新规」 落地，协议转让成为部分上市公司股东 「绕道」 减持的隐蔽通道。
但今年以来，针对协议转让的监管信号明显趋严，今年 3 月，市场流传监管机构已发布 《以协议转让方式违规减持线索筛查指引 （试行）》，提出包括转让双方关联性、受让方过桥特征等八大筛查标准，被视为 「减持新规」 的深化。
此外，在证监会举办的 2025 年 「5·15 全国投资者保护宣传日」 活动上，证监会副主席陈华平亦强调 「从严从快惩治违规减持，特别是绕道减持、变相减持等扰乱资本市场秩序的行为」。
梳理深市终止协议转让案例，「小高峰」 发生在 5 月上半月，中胤时尚的控股股东也是在此时对其转让协议进行调整。
5 月 14 日，中胤时尚宣布控股股东中胤集团有限公司 （以下简称 「中胤集团」） 与问道私募基金管理 （上海） 有限公司 （以下简称 「问道基金」）、浙江金河投资开发有限公司 （以下简称 「金河投资」） 分别签署了补充协议，两则补充协议的主要变化是特别约定了标的股份锁定的期限，即自标的股份完成过户登记之日起 12 个月内，股权受让方不以任何方式减持通过本次交易取得的股份。
中胤时尚
这意味着，从锁定期来看，接盘方自行 「加码」，因为在 2024 年 12 月签署转让协议时，彼时接盘方问道基金和金河投资的减持承诺还是 「应当按照 《上市公司股东减持股份管理暂行办法》 等减持规则合法合规进行股份减持」，锁定期应该为 6 个月。
笔者以投资者身份从中胤时尚相关工作人员处了解到，对接盘方股份锁定期的调整主要是为了符合监管要求。
延长锁定期的同时，各方对于对于协议转让也更加谨慎，由于中胤集团与问道基金的协议转让涉及受让方名称变更，虽然中胤集团与问道基金已就该问题签署补充协议，但据昨晚公告，为了避免存在歧义，眼下双方作废了此前的协议，重新签订。
据前述中胤时尚人士表示，目前控股股东的两笔协议转让交易均处于 「走流程」 阶段，尚需深交所进行合规性审查确认。据了解，深交所对协议转让办理材料进行完备性核对，符合条件的，自转让双方提交完备申请材料之日起原则上 3 个交易日内作出确认意见。
首亏后控股股东将套现 2.88 亿元
根据股份转让协议，中胤集团拟分别向问道基金和金河投资转让中胤时尚的股份比例为 5.01%、5.01%，转让价格均为 11.99 元/股，较现价折价近 10%，将合计套现 2.88 亿元，持股比例从 49.94% 下降至 39.79%。这是 2023 年 11 月首发限售股解禁以来，中胤集团首次套现。
中胤时尚是一家以时尚产品设计为核心业务的创意设计企业，主要专注于鞋履设计这一细分市场。
2020 年上市以来，中胤时尚营收接连下滑，2024 年陷入上市首亏：营收 3.58 亿元，同比下滑 26.9%；归母净利润-3322 万元，同比下滑 255%。
据公司分析，亏损原因包括国际业务收入下滑、新业务处于起步阶段，以及投资浮亏。2025 年第一季度，中胤时尚延续亏损。
此种背景下，控股股东中胤集团积极推进协议转让难免引发外界对大股东信心和公司基本面的双重审视。
值得一提的是，中胤集团的主要股东是倪秀华 （持股 90%，中胤时尚实控人） 和王建远 （持股 10%），王建远是倪秀华胞姐的儿子，他是温州华胤股权投资合伙企业 （有限合伙）（以下简称 「华胤投资」） 的主要财务投资者，华胤投资近期刚办理了延期质押业务，截至 2025 年 4 月 10 日，华胤投资持有的中胤时尚 73.68% 的股权处于质押状态。
华胤投资延期质押主要是因为关联方目前急需用钱，据披露，华胤投资关联方的生产经营项目已完成前期建设工作，项目投入资金较大。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜张孙明烁）
